国(guó)内“五(wǔ)一”假期(qī)来了，但海外市(shì)场风险依旧不(bù)容忽视(shì)。在美国多项重要(yào)经(jīng)济数据出炉后(hòu)，美联储也将召开5月议息会议，市场普遍预(yù)期(qī)将继续加息25BP。在利好利空消息交织下(xià)，节后市(shì)场走势(shì)将如何(hé)演绎？

　　美(měi)国第(dì)一共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国(guó)第一共和银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩(zhǎn)，且(qiě)多次触发停牌，原因是达成救助(zhù)协(xié)议以维持该银行(xíng)运营(yíng)的希望在变(biàn)得渺茫。该股今年已(yǐ)下跌90％以(yǐ)上。消息人士称，该银行(xíng)很有可(kě)能会被美(měi)国(guó)联(lián)邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报(bào)道，自美国第(dì)一共(gòng)和银行公布其(qí)第一季(jì)度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银行(xíng)股价在接下来的两天内下跌超(chāo)过60％，创下(xià)历史新低。目前(qián)包括(kuò)来自美国联(lián)邦储蓄保险公(gōng)司、财政(zhèng)部和美(měi)联储的官(guān)员正在与其他银行进行协调会议，为(wèi)第一共和银(yín)行制(zhì)定救(jiù)助计划。

　　美联储反省硅(guī)谷银行倒闭，寻求大(dà)范围(wéi)加(jiā)强(qiáng)银(yín)行规管

　　在(zài)当(dāng)地时间4月28日公布的内部审查报告(gào)中，美联(lián)储承(chéng)认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞(cí)其咎，倒(dào)闭既源(yuán)于该行自(zì)身(shēn)风险管理薄弱，也和(hé)美联储的(de)审查督导行动拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为，银行业审查员未能采取有力行动解决硅谷银行越来越多的问题。美联(lián)储负(fù)责金融业(yè)监(jiān)管(guǎn)的(de)副主(zhǔ)席(xí)巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员(yuán)未能充分认识(shí)到，随着硅谷银(yín)行的(de)规模扩大、复(fù)杂(zá)性增加，该(gāi)行变得有多么不堪(kān)一击。他们的确发现了(le)风(fēng)险(xiǎn)，却(què)没有采取足够(gòu)的措施，保证该(gāi)行足够迅速地(dì)解决(jué)问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结(jié)硅(guī)谷银行倒闭(bì)有四大成因，其中三(sān)点都和美联(lián)储(chǔ)监(jiān)管不力有关。他说，美(měi)联储(chǔ)监管者(zhě)的(de)错误部分源于，特朗普执(zhí)政(zhèng)时的(de)金融业改革普(pǔ)遍(biàn)放松了对中等银行的(de)规管。

　　巴(bā)尔(ěr)还提到，美联储的文(wén)化转(zhuǎn)变似乎(hū)导致联储的监(jiān)管变得更(gèng)宽松(sōng)。这些变化体现在降低标准、增加复杂性，以及(jí)监管(guǎn)方式不够自信(xìn)果断，它(tā)们阻碍了有效的监管。

　　美联(lián)储认(rèn)为，其银行业审查员已经确定了硅谷银行存在导(dǎo)致(zhì)其(qí)倒(dào)闭的一大问题——利率相关风(fēng)险，但美联储(chǔ)自身的(de)流程“过(guò)于(yú)审慎”，侧重在采(cǎi)取行(xíng)动以(yǐ)前累积过多的证(zhèng)据。

　　美联储(chǔ)的数据显示，截至倒闭(bì)时，硅谷银(yín)行收到31项监管机构的公(gōng)开审查报告(gào)或(huò)警(jǐng)告，数量是其(qí)他银(yín)行的三倍。报告称，随着硅谷银行(xíng)壮大，近些年美联(lián)储忽视了范围更(gèng)广的问(wèn)题，比如该行多年来一(yī)直突破(pò)内部风险限制，其采用的流动性(xìng)指(zhǐ)标(biāo)却(què)显(xiǎn)示，存款基础稳定(dìng)，其(qí)利率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将重新审查，适用于(yú)资产(chǎn)超过千亿美元银行的一系列规定，包括压(yā)力(lì)测(cè)试和流动性(xìng)要(yào)求(qiú)，将(jiāng单反可以带上飞机吗)重新评估，怎样监督和监管一(yī)家银行对利(lì)率流(liú)动(dòng)性风险的风控(kòng)。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银(yín)行倒闭表明，需要对(duì)范围(wéi)更广泛的银行强(qiáng)化适用的标准，联储(chǔ)应考虑，让(ràng)更大范围的银(yín)行适用标准和(hé)的流动性规定。他呼(hū)吁，重(zhòng)新评估，对于超(chāo)过(guò)25万美元(yuán)联(lián)邦保险上(shàng)限(xiàn)的(de)银行存(cún)款，监管方的(de)处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储应要求(qiú)更广泛的银行(xíng)考虑到可出售(shòu)证券的未(wèi)实(shí)现损益，以便让(ràng)银行的资本要求更好地匹配其财务(wù)状况和风险(xiǎn)。他暗示，对资本规(guī)划和风险管理不足(zú)的公司，美联储可能增加资本或流动性(xìng)的要求，或者限(xiàn)制股票回购(gòu)、股息支(zhī)付(fù)或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批准内华达州和佛罗里达州(zhōu)重(zhòng)大(dà)灾难声明(míng)

　　据央视新闻消息，根据美国白宫(gōng)当地时(shí)间(jiān)4月28日的声明(míng)，美(měi)国总统(tǒng)拜登批准(zhǔn)内(nèi)华达州(zhōu)重大灾(zāi)难(nán)声明，他下令(lìng)为3月(yuè)8日至(zhì)3月19日期间(jiān)受冬季风(fēng)暴影(yǐng)响的地区提(tí)供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚批准佛罗里达州重大(dà)灾难声明，他下令为4月12日至4月14日(rì)期间(jiān)受严重风暴影响的地(dì)区(qū)提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担(dān)的基础上提供给州政府和(hé)符合条件的地方政(zhèng)府以(yǐ)及某(mǒu)些私人非(fēi)营(yíng)利组织，用于受灾害影响地(dì)区(qū)的(de)应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就(jiù)乌克兰农产品相(xiāng)关事宜(yí)达成原则性协议

　　据央(yāng)视新闻(wén)消(xiāo)息(xī)，当(dāng)地时间28日(rì)，欧(ōu)盟委员会执行副主席东布罗(luó)夫(fū)斯(sī)基斯对外宣布，欧委会已与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克(kè)就(jiù)乌(wū)克兰(lán)农产品相关事宜达(dá)成原则性协议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯(sī)表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国(guó)和乌克(kè)兰(lán)农民的担忧。具体措施包括推动波兰(lán)、斯洛伐克、保加利亚等国撤回(huí)针对乌农产品的单边措施。从(cóng)欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉(yù)米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等(děng)4种(zhǒng)农(nóng)产品实施保障措施。为5个受影响的(de)成员国农民提供1亿欧(ōu)元(yuán)的(de)一(yī)揽(lǎn)子支持。此(cǐ)外，欧(ōu)盟将继续推进包(bāo)括葵花籽(zǐ)油等产品的倾销调查(chá)。欧盟将进(jìn)一(yī)步确保乌克(kè)兰农产(chǎn)品通过欧盟通道出口(kǒu)到其他国家(jiā)。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经(jīng)济继续放缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最新(xīn)公布的数据显示，美国3月(yuè)核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数环比(bǐ)上(shàng)涨0.3％，与(yǔ)市场预期(qī)及(jí)前值(zhí)持平。

　　据悉，剔(tī)除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价(jià)指数是美联储青睐的通胀指(zhǐ)标(biāo)之一。此次公布的数据再度(dù)印证了美国通胀的居高(gāo)不下，这(zhè)加大了美联储5月再(zài)次(cì)加息的可能性(xìng)。报(bào)告公布后，美国(guó)短(duǎn)期利率期(qī)货(huò)小幅(fú)下跌，反映出5月份加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就在(zài)此前一天(tiān)，美国商务部公布的一(yī)季度美国宏观经济(jì)数据显(xiǎn)示，美国一季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市场预期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布的一季度核心PCE物价指数年化环比初值(zhí)升至(zhì)4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向期货(huò)日报记者(zhě)表示(shì)，上述数(shù)据显示出美国(guó)经济放缓但通胀水平依旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数据(jù)来看，他(tā)认为一季度1.6％的增速较去年(nián)四季度0.9％的增速出(chū)现明(míng)显回(huí)暖(nuǎn)，显示出美国经济虽有放(fàng)缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一(yī)季度(dù)美国GDP数据(jù)超预期放(fàng)缓(huǎn)，坐实(shí)了市场对于(yú)美国(guó)经济衰(shuāi)退的忧虑，再(zài)加上目前欧(ōu)美银(yín)行信用(yòng)危机的(de)尾(wěi)部效应持续存在，金(jīn)融不稳定叠加经济景气下(xià)滑，一定程(chéng)度上削弱了美联储货币政策的紧(jǐn)缩预期，同时(shí)增加了下半年美(měi)联储降息的预期。”中信建投(tóu)期货宏观(guān)贵金属分析师罗(luó)亮认为。

　　不(bù)过，他(tā)也(yě)表(biǎo)示，由于反(fǎn)映(yìng)核心个人消费支(zhī)出在内的一(yī)季(jì)度PCE通(tōng)胀数据持续上升，再加上周(zhōu)五(wǔ)晚(wǎn)间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基本不(bù)存在(zài)悬(xuán)念，此次GDP数据更多影响(xiǎng)的是年中美联储的政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此次会(huì)议还需(xū)关注什么？

　　金(jīn)瑞期货(huò)宏(hóng)观贵金属分析师吴梓杰认(rèn)为，当前美联储货币政策面临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此前银行(xíng)业危机的爆(bào)发以(yǐ)及一季度经济的回落，美(měi)国(guó)当前经济的脆弱性以(yǐ)及下(xià)行压力已经持续(xù)增加，但是(shì)一季度核心PCE同(tóng)样大幅超(chāo)过预(yù)期，显(xiǎn)示出核心通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对于(yú)美联储来说(shuō)，这意味着(zhe)进行(xíng)政策选择(zé)时不得不更加慎重。”吴(wú)梓杰(jié)预计(jì)，美(měi)联(lián)储5月(yuè)大概率将会保持加息25BP的节奏(zòu)，但在记者会(huì)上鲍威尔表态(tài)或将(jiāng)更(gèng)加注重安抚市场情绪，强调对宏观风险的把(bǎ)控，且对未(wèi)来加息的态度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨(chén)认(rèn)为(wèi)，目(mù)前(qián)市场已(yǐ)经对美联储5月(yuè)加息25BP作(zuò)出了充分的计价。鉴于此次会(huì)议(yì)并无最新(xīn)点阵图和经济展望(wàng)公(gōng)布，因此(cǐ)会议(yì)重点(diǎn)在于利率决(jué)议(yì)声明及鲍威尔的会后发言两方面(miàn)。其中，在决议声明方面(miàn)，可重(zhòng)点观察(chá)措辞调整变化(huà)情况，特别是能否出现(xiàn)“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻(wén)发(fā)布会(huì)上，需要(yào)重(zhòng)点(diǎn)关注鲍威(wēi)尔对于经济与(yǔ)通胀前(qián)景、后(hòu)续货(huò)币(bì)政策以及银行业(yè)危机引发的信贷收缩等方面的观点论(lùn)述。特(tè)别(bié)是如果出(chū)现(xiàn)“停(tíng)止(zhǐ)加息(xī)”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市场还是权益市场而言，均构成短(duǎn)期提(tí)振。

　　罗亮认单反可以带上飞机吗(rèn)为，此(cǐ)次美联储会议需(xū)要关注三个方面：一(yī)是考虑到通(tōng)胀的顽固(gù)性(xìng)，美(měi)联储(chǔ)是(shì)否会透(tòu)露其愿意(yì)单反可以带上飞机吗容(róng)忍更(gèng)高水平的通胀；二(èr)是美联储(chǔ)对于(yú)目前金(jīn)融以及经济风险的(de)判断，到底是短期风(fēng)险还是(shì)长期(qī)风险(xiǎn)；三是(shì)美联储未来的(de)货币政策预(yù)期，比(bǐ)如是否透露下(xià)半(bàn)年将降(jiàng)息或(huò)者不降息(xī)。

　　他认(rèn)为(wèi)，如果美联(lián)储(chǔ)依然偏(piān)鹰(yīng)派，则预(yù)期风险资产将(jiāng)继(jì)续(xù)回调，美债利率曲线会加深(shēn)倒挂的程(chéng)度，对市场而言偏负面；如果美(měi)联储(chǔ)偏(piān)鸽派，那市场风险偏好会再(zài)度上升，美元指数预计显著(zhù)下行(xíng)，贵金(jīn)属将(jiāng)领涨资产。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰表(biǎo)示，由于当前市场对5月(yuè)加息25BP已(yǐ)经计价较为充分，预计(jì)加息(xī)结(jié)果不会引(yǐn)起(qǐ)市场(chǎng)较(jiào)大波(bō)动，但(dàn)是对于6月(yuè)及以(yǐ)后偏(piān)鹰(yīng)的政(zhèng)策(cè)预期交易依旧不足。因此，他(tā)认(rèn)为本(běn)次会(huì)议上(shàng)需要重点关(guān)注美联(lián)储声(shēng)明以及鲍威尔在记(jì)者会上对未来政策路径的展望。“尤其是如(rú)果美联储意外偏鹰，比(bǐ)如表现(xiàn)出了6月仍将(jiāng)加息(xī)的(de)倾(qīng)向，则(zé)市场或将(jiāng)面临较大的冲击，相关(guān)风险资(zī)产有意外下跌的风(fēng)险。”他(tā)说(shuō)。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌两难(nán)局(jú)面(miàn)

　　近期(qī)美元指数持稳，贵金属行情则表(biǎo)现乏力。张晨认为，4月以(yǐ)来(lái)，欧美银行业(yè)风险(xiǎn)事(shì)件溢出影(yǐng)响逐渐减弱，市场对于美联(lián)储货币政策(cè)迅速转(zhuǎn)向的(de)乐观预(yù)期(qī)出现一定修正(zhèng)，贵金属(shǔ)市场出现高位振荡调整，但(dàn)总体回调(diào)幅度(dù)有限。

　　当下来看，他认为贵金属(shǔ)市场在利多、利空因(yīn)素间(jiān)来回拉(lā)扯(chě)。利多因素(sù)方面，美联储(chǔ)加息(xī)临近(jìn)尾声，对贵金属(shǔ)价格的压制边际减弱。同(tóng)时，美(měi)国经济前景黯(àn)淡，债务上限悬而未决以及(jí)银行业风险(xiǎn)事(shì)件余波反复，不断激发市场(chǎng)避险情(qíng)绪。从(cóng)更为宏观(guān)的角度(dù)来(lái)看，全球“去美(měi)元化”方(fāng)兴未艾，各国央行(xíng)强(qiáng)化黄金资产储备功(gōng)能，使得央(yāng)行“购金潮”经久(jiǔ)不息。上述(shù)种种因素均对(duì)贵金属价格形成支(zhī)撑。

　　而利空(kōng)因素(sù)主要是(shì)，市场和美联储对(duì)于(yú)后续货币政(zhèng)策之(zhī)间的预期差，以及(jí)美国经济层(céng)面的韧性犹存。“特别(bié)是就(jiù)业市(shì)场尽管过热态势有所缓和(hé)，但无论是新(xīn)增非农就业人数还(hái)是失业率(lǜ)指标(biāo)，还远未触及(jí)经(jīng)济衰退(tuì)以及美联(lián)储货币政策转向的阈值区间，这极(jí)有(yǒu)可能造(zào)成(chéng)通胀(zhàng)回归波折反复，进而引发美(měi)联(lián)储货币政策前景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美联储(chǔ)议息会(huì)议落地后(hòu)的一段时间内，市(shì)场仍然会(huì)延(yán)续上述的修(xiū)正(zhèng)走(zǒu)势，美联储还(hái)需在更(gèng)多数(shù)据指引以及银行风险事件落地后(hòu)，再(zài)相机作出政策(cè)调整，而在此之(zhī)前预计仍会延续当(dāng)前“走一步看(kàn)一步”的决策思路。而市场对于年内降息的乐观预期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗(luó)亮认为，目(mù)前(qián)贵金属市(shì)场的逻辑有两条主(zhǔ)线：一是美(měi)国经济是否会陷入衰退(tuì)，二是全球贸易结算体系下美元的(de)趋(qū)势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的(de)是美债(zhài)实际利率(lǜ)的(de)变化，但是最近这(zhè)种联系正在脱钩，央行(xíng)购金以(yǐ)及美元结算体(tǐ)系的变化使得贵金属(shǔ)获得了(le)越来越多的金融(róng)溢价。”整(zhěng)体来看，他认为目前(qián)贵金属(shǔ)多头驱动的逻辑还没结束，且近(jìn)期的表现也是易涨(zhǎng)难跌(diē)。从资产配置(zhì)的角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，仍推荐将贵金属作为多头(tóu)配置。

　　“当前(qián)贵金属市场(chǎng)已经(jīng)表(biǎo)现出了(le)一(yī)定程度的易涨难跌(diē)。”吴梓杰表示，一(yī)方面，美(měi)国经济下行以及欧美(měi)银(yín)行业风险带(dài)来(lái)的避险情绪对贵金(jīn)属(shǔ)价(jià)格仍有(yǒu)一(yī)定支撑，但边际减弱；另(lìng)一(yī)方面，美国通胀高(gāo)位带(dài)来的(de)加(jiā)息预测，未(wèi)能对贵金属形成有(yǒu)力的回落压力。因此，他预计贵金属市(shì)场整体仍以高位振(zhèn)荡为(wèi)主，在基(jī)准假设下，贵金属交易主线将回(huí)归(guī)通胀逻辑。他认(rèn)为(wèi)，当前市场(chǎng)对于美(měi)联储降息(xī)的(de)预期仍大幅领先美联(lián)储的(de)官方预期，预计在高通胀压力下(xià)，市场对降息预(yù)期的(de)修(xiū)正(zhèng)或将带(dài)来金银价格的进一步回调。

　　市(shì)场人士提示，随着国(guó)内“五一”长(zhǎng)假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观市场关键数据较多(duō)，导致市(shì)场情绪波澜起伏，同时基(jī)本面因素也多空(kōng)交织，海外市场容易(yì)出现巨幅波动。同时，国内“五一”假(jiǎ)期结束后，市场将直面美联储5月利(lì)率决议落地，他预计美联(lián)储会(huì)议结(jié)果或将偏鸽，因(yīn)此推荐节后逐渐(jiàn)增加风险资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五(wǔ)一’假期跨越(yuè)5月美(měi)联储议(yì)息(xī)会议等(děng)重要事件(jiàn)，加之银行业危机及债(zhài)务上(shàng)限问题悬而未决，投资(zī)者(zhě)要防止过分押注(zhù)引发的风险(xiǎn)。假期后可关注贵金属回落企(qǐ)稳情(qíng)况，可以(yǐ)逢低布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于国(guó)内“五(wǔ)一”假期恰逢海外美(měi)联储会议这一关键(jiàn)时间节点，投资者若保留(liú)头寸过(guò)节(jié)，则要保持头寸有足够安全(quán)边际，以防“黑天(tiān)鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属(shǔ)或将迎来更(gèng)加(jiā)明(míng)确的(de)方向性行情，可根据美联储(chǔ)议息会议给出的(de)指引(yǐn)，对贵金属进行相应(yīng)布局。

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