银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘(pán)不久，第一(yī)共(gòng)和银行盘中跌幅(fú)一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新(xīn)历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时报(bào)》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部(bù)分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购(gòu)方担(dān)心承担过(guò)多风险(xiǎn)。目前可能的解决(jué)方案是，向近期曾为第一(yī)共和银行(xíng)注资(zī)300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮(bāng)助，或者(zhě)由美(měi)国联邦(bāng)存(cún)款保险公司接管(guǎn)该银行，并为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美国财政部无(wú)意干预该(gāi)银行的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行(xíng)能否在未(wèi)来的日子继续经营下去，也不(bù)知道(dào)联(lián)邦存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)是否会对此家银行发(fā)表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能(néng)是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示(shì)美国上周原油库(kù)存降幅(fú)大于预(yù)期，由于市(shì)场消(xiāo)化(huà)了(le)疲弱的(de)美国经济(jì)数据，对美国经济衰退的担忧增(zēng)加，油(yóu)价(jià)周(zhōu)三延续前一交易日的跌势(shì)，目前(qián)已(yǐ)经抹去了自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第一共和(hé)银行从美(měi)联储取得(dé)融资的渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而(ér)减产带来的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面(miàn)风险不断，让美联储5月(yuè)的加息(xī)路径变得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边(biān)是仍然(rán)高企(qǐ)的通胀，一边是(shì)银行系统危机以(yǐ)及(jí)由此(cǐ)扩大(dà)的(de)经济(jì)衰退(tuì)阴霾(mái)，美(měi)联储会一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸(huì)如何(hé)选择，无(wú)疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究(jiū)所副总经理(lǐ)程(chéng)小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概率还(hái)是维(wéi)持加(jiā)息(xī)的(de)大方向，只不过加(jiā)息力(lì)度会维持25个基点，不会(huì)像去(qù)年那样(yàng)以50个基点的大力(lì)度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的(de)粘(zhān)性，当前核心(xīn)通(tōng)胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金(jīn)价(jià)格指数增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危(wēi)机(jī)引发了(le)经济减速，但是据(jù)我们(men)测算(suàn)当(dāng)前美国(guó)私人部门资(zī)产负债表受(shòu)冲击的影响大(dà)约(yuē)将在三、四(sì)季度出(chū)现，短期经济(jì)减速(sù)不至于(yú)引发美(měi)联储货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史上(shàng)美联储加息的经验来看，高通胀下(xià)的(de)美联(lián)储加息(xī)并不会因(yīn)经济(jì)减速而转向。此外(wài)，美(měi)国地(dì)区银(yín)行担忧引(yǐn)发(fā)银行(xíng)股大跌(diē)，但由(yóu)于当前美国商业银行危机(jī)主要是资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层层(céng)嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导致危机爆(bào)发时过(guò)渡去杠杆，金(jīn)融市场(chǎng)系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认(rèn)为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行(xíng)的事件来看，政策部门应(yīng)对(duì)危机的速度和(hé)积极性非常(cháng)高，在这(zhè)种(zhǒng)形式下，去押(yā)注(zhù)系统性风险发(fā)生概(gài)率(lǜ)比较(jiào)低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的(de)预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一(yī)定降息(xī)概(gài)率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风(fēng)险，如(rú)金融机构(gòu)或者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通(tōng)胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去(qù)做降(jiàng)息(xī)操(cāo)作的(de)。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道，对(duì)于美国通胀(zhàng)将从几十年来的最(zuì)高(gāo)水平进(jìn)一步回落多少这一争论，全球知名机构的基金(jīn)经理们也(yě)开(kāi)始(shǐ)产(chǎn)生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西部(bù)信托等公司认为，美(měi)联储和其他央行将在加(jiā)息(xī)方面取得(dé)胜利，即使这意味着(zhe)继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储和其他央行的(de)政策制(zhì)定者(zhě)是(shì)否真的(de)愿意冒让数百万人失(shī)业的风险(xiǎn)，换句话(huà)说，央行们(men)最终可能不得不做出妥协(xié)，容(róng)忍高(gāo)于(yú)目标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费来(lái)看，高利率和银行业信(xìn)贷收(shōu)紧导致消费者信心指数下降(jiàng)，消(xiāo)费(fèi)支出增(zēng)速放缓(huǎn)是确定性事件，说(shuō)明未(wèi)来美(měi)国(guó)经济继(jì)续减(jiǎn)速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居(jū)民消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维持正增长，使得市(shì)场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至于出发市(shì)场(chǎng)系(xì)统(tǒng)性泡沫，通过(guò)贵金属温和反(fǎn)弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随着(zhe)美国居民利息(xī)支出(chū)占可支(zhī)配(pèi)收入的(de)比例越来越高，未(wèi)来并不排除由(yóu)于经济严重减速加(jiā)快(kuài)导致大规模恐慌(huāng)再(zài)现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近(jìn)的美(měi)国居(jū)民部门信用卡违约率上(shàng)升(shēng)是(shì)相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济(jì)下行的环境下，居民部门的(de)资产(chǎn)负债表(biǎo)和收入(rù)状况边际(jì)上(shàng)会有恶化也(yě)是(shì)情理之中(zhōng)；但美国居民部(bù)门已(yǐ)经经过了十(shí)年的去杠杆，本身资(zī)产负债处于(yú)一个相对健康的(de)状况，这也是为何即便(biàn)消费信心在(zài)恶化，即便银(yín)行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的(de)消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民(mín)部门的需求仍然十(shí)分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪的(de)催(cuī)化有两方面的背景，一(yī)是按照(zhào)历史经验看，海外(wài)加息(xī)结束到降息之(zhī)间就是一(yī)个容易(yì)出(chū)风险的时(shí)间段(duàn)；二是能够(gòu)激发风险偏好(hǎo)的中国(guó)这(zhè)边的(de)复苏(sū)环(huán)比高点已经看(kàn)到，同比高点接近看(kàn)到，在(zài)中国没有(yǒu)更多刺激政(zhèng)策的情况下(xià)，市(shì)场(chǎng)对全球(qiú)经(jīng)济的预期想要进一(yī)步边际改善(shàn)是(shì)比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海外(wài)银行(xíng)业(yè)危机共振成为了一个激发避(bì)险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏(hóng)观周期和前几年(nián)有(yǒu)所不同，国内和海(hǎi)外出现明显的(de)周期背离(lí)，且海外(wài)的政策部门(mén)应对危机的速(sù)度又很(hěn)快，所以不至于(yú)出现单边的持续性(xìng)共振，这就导(dǎo)致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单(dān)边(biān)行情，比较合(hé)适的(de)操作思路应(yīng)该是“在下跌(diē)时不过分(fēn)恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走(zǒu)弱(ruò) 有色(sè)金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日(rì)的有色(sè)金属板(bǎn)块全面下(xià)行。沪(hù)铜(tóng)主力合(hé)约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的全面下(xià)行有两个利空(kōng)背景(jǐng)和(hé)一个触(chù)发因(yīn)素，一是临近美联(lián)储5月份议息会(huì)议，加息25个(gè)基点的(de)概率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是(shì)面临(lín)国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不(bù)确定性风(fēng)险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引发(fā)市场(chǎng)对(d一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸uì)银行业危机(jī)蔓延(yán)的(de)担(dān)忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有色板(bǎn)块全面下行的直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可以看出，当(dāng)前(qián)宏观情绪对市(shì)场的(de)扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不(bù)定(dìng)。一方面对银(yín)行业和(hé)全球(qiú)经(jīng)济前景感(gǎn)到担忧，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加息预期降(jiàng)低。加(jiā)息预期降(jiàng)低(dī)后又不得(dé)不(bù)面对高企的(de)通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预(yù)测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货(huò)有色(sè)金属分析(xī)师何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外，国内面(miàn)临(lín)五(wǔ)一假期，之前(qián)看多需求(qiú)修复的情绪(xù)慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种还在区(qū)间运行，除了锌(xīn)的空(kōng)头势(shì)头较为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季(jì)度是有色金属的传统(tǒng)旺季(jì)，4月的开局延续了(le)需求的(de)强预期，有色一度出现触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期(qī)，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出现不一样的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等(děng)行业样(yàng)本企业开工率却(què)出现(xiàn)接连下降，社会(huì)库(kù)存虽然持续(xù)去化，但(dàn)速(sù)度较3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二(èr)是部分下游加(jiā)工企(qǐ)业订单难以为继，且(qiě)产成品(pǐn)库存(cún)较往年出现小幅累积，这也(yě)就(jiù)意味着之(zhī)前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工(gōng)透支了部(bù)分旺(wàng)季的(de)需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支持价格(gé)高走，同时国内(nèi)劳(láo)动节假期即将到来，资(zī)金(jīn)从有色(sè)市场流出规避(bì)不确定性(xìng)风(fēng)险，价格出现回调并不(bù)意(yì)外，昨日有色(sè)价格(gé)快(kuài)速(sù)回落也是近(jìn)段时间对(duì)利空因(yīn)素的集中(zhōng)体现，节(jié)前宜(yí)谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价(jià)格在节(jié)前持续表现偏(piān)弱，下游(yóu)企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说(shuō)，从(cóng)具(jù)体(tǐ)的行业数据(jù)来看，下游需求无(wú)疑(yí)是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下游开工率上最近几周出现了高(gāo)位(wèi)停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和旺季(jì)慢(màn)慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下(xià)降(jiàng)数值(zhí)也不(bù)大(dà)，但也(yě)没能有力(lì)提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦(dàn)大跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下(xià)走势也表现(xiàn)的(de)偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期过(guò)于一致(zhì)，主流观点认为加(jiā)息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经(jīng)过(guò)去，但今(jīn)年可能不会降息(xī)。我(wǒ)们(men)要警惕(tì)这种市场过于(yú)一(yī)致(zhì)的情(qíng)况。因为美通胀高位持(chí)续，美联储的结果导向(xiàng)很可(kě)能使得(dé)加(jiā)息时(shí)间或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就(jiù)会有超预期的下跌(diē)。最主要的是，有色板块多数品种供应增(zēng)加(jiā)总体比较确定(dìng)的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下(xià)而不是向上。因(yīn)此，我对整(zhěng)个板块还(hái)是持中线偏空(kōng)思路，投资者可以用(yòng)振一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸(zhèn)荡的策略去(qù)操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未(wèi)来(lái)的预期，更多的是反映(yìng)市场对未来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间(jiān)的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期或短线影响(xiǎng)并(bìng)不显著，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋势(shì)的关系以及可能(néng)突发的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资(zī)者更(gèng)多担心(xīn)的是在多空分(fēn)歧的位置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了(le)价(jià)格短线的波动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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