昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦年度股东(dōng)大会的(de)问答环节(jié)。

　　本(běn)次大会(huì)召开(kāi)时的宏(hóng)观背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济徘徊于(yú)衰退的(de)危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持续升(shēng)温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投(tóu)资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译04亿(yì)美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同(tóng)期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看(kàn)看(kàn)巴(bā)菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力(lì)支持倒闭(bì)的(de)硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭(bì)后，监(jiān)管机构必(bì)须做出(chū)赔偿所有储户的(de)决定，因为不这(zhè)样做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特(tè)在回答一个(gè)问题(tí)时说，如果(guǒ)储户得不到补(bǔ)偿，它给美国(guó)经(jīng)济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都(dōu)认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张对两(liǎng)国会造成(chéng)不必要的伤(shāng)害(hài)。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中国发生(shēng)冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们(men)应该做的(de)就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该与(yǔ)中国大量开(kāi)展(zhǎn)自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对(duì)方(fāng)回应，事(shì)情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争(zhēng)力(lì)，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个(gè)月的波动(dòng)可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告的营收都会比(bǐ)去(qù)年较低，这都是(shì)因为过去6个(gè)月(yuè)经(jīng)济的不景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个(gè)月公司都(dōu)经历了很(hěn)多的波动，这可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次(cì)，二战的(de)时候我们(men)没有办法获得(dé)商品(pǐn)、货(huò)物，但是(shì)这一次的波动来(lái)自于另外一个地方，他们可能(néng)在过去的6个(gè)月中出现了(le)存(cún)货过多的(de)情况，这不是说好像失业率、就业率的(de)情况造成的，但(dàn)是(shì)现在(zài)的(de)经济环境在这(zhè)六个(gè)月已(yǐ)经(jīng)非(fēi)常不一样了，而我们很多的经理人(rén)对于这种(zhǒng)情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不(bù)出去。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢地(dì)让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第(dì)一季度净卖(mài)出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在第一(yī)季度是股票的净卖家(jiā)。财(cái)报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出(chū)售了(le)价值132亿美元的股票(piào)，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据(jù)突显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的(de)估值没有(yǒu)吸引力。自今年(nián)年(nián)初以来(lái)，该公司(sī)的现金储备增加了(le)20亿(yì)美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个月表示(shì)，随(suí)着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资(zī)者应(yīng)该降(jiàng)低(dī)对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子(zi)可能已经(jīng)结束。这位亿万富(fù)翁投资(zī)者预计(jì)，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司(sī)大部(bù)分业务(wù)的收益今年将下(xià)降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以(yǐ)置信的增长时(shí)期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康(kāng)状(zhuàng)况(kuàng)的(de)代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到(dào)电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾(céng)表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他(tā)还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么简单(dān)，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代(dài)领导人，而(ér)是更多有能力(lì)的人。如果他们不能处(chù)理(lǐ)得(dé)当(dāng)的话，他就(jiù)不会将伯(bó)克希(xī)尔(ěr)交给(gěi)他(tā)们。他(tā)还(hái)补(bǔ)充，每(měi)一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示，现在(zài)伯克(kè)希(xī)尔(ěr)内部都很支持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资(zī)产(chǎn)负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心(xīn)美联(lián)储，支持(chí)美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是一(yī)个很(hěn)大的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但是(shì)他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结束(shù)时(shí)美国(guó)所经历的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也持相同观点，称如果靠不(bù)断(duàn)印钱来(lái)解决短期问(wèn)题(tí)将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页(yè)岩油井的(de)衰败也(yě)很(hěn)快，开井第一(yī)天可(kě)能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢(huān)西方石(shí)油的管(guǎn)理层，对(duì)他(tā)们也(yě)很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了很多(duō)好的事情，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并(bìng)不会购买西方石油(yóu)的控股权(quán)，管理层已经很棒(bàng)了。未(wèi)来不(bù)确定是否会继续(xù)购买更多石油(yóu)公司(sī)的股票，但(dàn)对现在持股量很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储备地位何(hé)时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元(yuán)储备货币地位(wèi)的(de)候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形(xíng)势，但他(tā)无法控制财政政策(cè)。谁都不(bù)知道，一种纸币(bì)能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在(zài)这种货币是全(quán)球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵从瓶(píng)子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会(huì)对(duì)货(huò)币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法预测会(huì)有什么结果，反正(zhèng)不会是好结(jié)果。现(xiàn)在(zài)（大(dà)量(liàng)发债(zhài)）是一(yī)个非常政治化的(de)决策。

　　芒(máng)格说，在某些(xiē)时候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的货币政策和财政政策时说，日本(běn)用日元做(zuò)了些奇怪的事。对(duì)于日本实施(shī)的经济(jì)政策，日本人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果(guǒ)日元是储备货币，那些(xiē)事不(bù)可(kě)能(néng)发生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服(fú)日本(běn)，日本有一(yī)个更有凝(níng)聚力的(de)社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究(jiū)启动第二(èr)批(pī)中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场格(gé)局下(xià)，我国生猪(zhū)价格整体偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳(shū)理发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至(zhì)16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小(xiǎo)幅(fú)反(fǎn)弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五一假期(qī)前又略有回(huí)落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格低位(wèi)运行(xíng)的(de)情况(kuàng)下(xià)，国家发改委于5月5日(rì)下午发布最新(xīn)研究收储的公告称，据(jù)国家(jiā)发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备调节机制(zhì) 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预(yù)案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部门研究(jiū)适时启(qǐ)动年内(nèi)第二(èr)批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生(shēng)猪(zhū)期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘，生猪(zhū)期货主力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来(lái)看，生(shēng)猪现货(huò)市(shì)场整体延续振荡(dàng)下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日(rì)报(bào)记者(zhě)采访时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至(zhì)中旬(xún)，因(yīn)需(xū)求缺乏明显利(lì)好，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏心(xīn)态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下(xià)旬(xún)后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从(cóng)进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠(tú)宰(zǎi)企业分(fēn)割入库意愿加大(dà)，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端(duān)需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分(fēn)割(gē)比例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企(qǐ)业有提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价(jià)格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽有(yǒu)节假日(rì)提振，但生猪现货(huò)价格平(píng)均也(yě)仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货(huò)农产品高(gāo)级(jí)分析师徐盛告诉(sù)记(jì)者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖类上市(shì)公(gōng)司公布一季报显示其(qí)经(jīng)营数据(jù)纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超(chāo)预期去(qù)产能将对行业的(de)发展(zhǎn)不利，容易导致猪价(jià)的大起大落(luò)。在(zài)这个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家(jiā)对生猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视(shì)与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本(běn)周五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随即作出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收(shōu)储调控长期密(mì)集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计(jì)局最新数据，截至今年(nián)一(yī)季度，全(quán)国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处(chù)于近(jìn)五年(nián)同(tóng)期(qī)高位水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者，虽然今年一季度(dù)生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增(zēng)长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能(néng)变(biàn)化(huà)来看(kàn)，尉秀表示，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三(sān)个月下降，但(dàn)下降幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月(yuè)开始下滑，已经连续(xù)5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径(jìng)的统计数据可(kě)以(yǐ)看出，生猪产能有(yǒu)继续回(huí)调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降幅均有限。综(zōng)合来(lái)看，当下产能基(jī)础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪供(gōng)应(yīng)充盈(yíng)，并没(méi)有出现能够(gòu)驱动周期上(shàng)行趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次进(jìn)场，带(dài)动(dòng)猪价走高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在(zài)5月份(fèn)有(yǒu)体现。总的(de)来看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建议(yì)继续重(zhòng)点关(guān)注二次育肥、冻(dòng)品入库及收(shōu)储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期(qī)水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但(dàn)绝对(duì)体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二(èr)育增加导致大(dà)猪(zhū)仍有阶段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐(zhú)步过度至(zhì)季节(jié)性旺季，因此生(shēng)猪近(jìn)端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是(shì)生猪(zhū)需(xū)求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的(de)调减在下半年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望(wàng)在下(xià)半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大(dà)的(de)时间点有望逐(zhú)步过去，叠(dié)加经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖(zhí)利润偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成(chéng)本一(yī)带(dài)逐步择机入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢(féng)高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译期货2305合(hé)约期(qī)现(xiàn)已在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后续在收储加持(chí)下，期价存(cún)在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移带来的系统性风(fēng)险。

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