本周(zhōu)，沪综指3400点(diǎn)关口之前虚晃(huǎng)一(yī)枪，以(yǐ)连跌(diē)6天(tiān)的逼空形态(tài)洗(xǐ)盘，兔年收(shōu)益消耗殆尽。乐(lè)观来(lái)看(kàn)，A股(gǔ)下(xià)行(xíng)更(gèng)多是受中概(gài)股拖累(lèi)，后市下(xià)跌(diē)空间不大。

　　中概股(gǔ)下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走(zǒu)过3个月行程(chéng)，期间沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长不(bù)了”之(zhī)叹(tàn)。其实，4月下旬行情看(kàn)似疾(jí)风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股缘何急(jí)跌(diē)？或是外(wài)围股市下跌(diē)的风(fēng)险输入。作为(wèi)同股同权的(de)两地上市指数，恒生AH股(gǔ)A指数(shù)和H指数兔年涨(zhǎng)幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球股市排行榜数据(jù)显示，截至周四，香港中企指数和恒生(shēng)指数过去3个月表现为全(quán)球垫(diàn)底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指(zhǐ)数周二(èr)盘中低(dī)位较2月(yuè)峰(fēng)值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现低迷(mí)，主因是(shì)美联储(chǔ)加息在(zài)即(jí)，市场避险情绪上升，国际资(zī)金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前将中国(guó)股(gǔ)票评级从高配下调为中性。从(cóng)宏观面(miàn)看，今年首季，美(měi)国(guó)GDP年(nián)化(huà)环比增长(zhǎng)1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个(gè)百(bǎi)分点。剔除食品和能源的核心PCE物价(jià)指数(shù)首季(jì)上升(shēng)4.9％，去(qù)年(nián)四(sì)季度为(wèi)4.4％。两大(dà)数据预示(shì)着美国滞(zhì)胀隐忧未减(jiǎn)，加息势在必行。英为(wèi)财情的美联(lián)储利率观测器最新数(shù)据显示，5月(yuè)4日加息25个基(jī)点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风(fēng)险显现，美国(guó)对策(cè)是：以1930年(nián)大萧条(tiáo)以来最快速(sù)度紧(jǐn)缩货(huò)币供应。美(měi)国(guó)3月M2货币供应量（未(wèi)经季节性调整(zhěng)）为20.7万亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四个月收(shōu)缩。美(měi)联储加息导致金融资产(chǎn)盈(yíng)利(lì)缩水，缩表则令(lìng)流动性折价效(xiào)应(yīng)加剧(jù)，在全(quán)球(qiú)金融市场催生戴(dài)维(wéi)斯双杀现象。

　　中特估(gū)受(shòu)追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行(xíng)业又一张(zhāng)骨牌(pái)崩塌！第一共和银行股价周三盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的总市值为8.86亿(yì)美元），较2021年11月的历史峰(fēng)值(zhí)缩(suō)水约97.85％。截至一季度末，其实(shí)际(jì)存款较去年末减(jiǎn)少约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行(xíng)业(yè)危机频现(xiàn)，让A股机(jī)构(gòu)不再抱团银行股(gǔ)，银行部分龙头(tóu)股招行等(děng)承(chéng)压(yā)，相(xiāng)较而言(yán)，工商银行兔(tù)年以来表(biǎo)现抢(qiǎng)眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔(tù)年颓势(shì)，一是二(èr)者虎年最后3个月股价大涨，涨幅(fú)透支了盈利增(zēng)速；二是“中国特色估值体(tǐ)系(xì)”开始(shǐ)风行，市场风格(gé)转换五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服。但二者市净率远高于(yú)行业均值，难以(yǐ)赋予中特估概(gài)念(niàn)中的(de)回购预期。

　　通达信(xìn)数据显(xiǎn)示，中字(zì)头指数(shù)年内上涨11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的(de)沪综指，年K线已是(shì)五连(lián)阳。其(qí)市盈率和市(shì)净率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值洼(wā)地(dì)，而沪(hù)深京(jīng)三(sān)市A股的市(shì)盈率和(hé)市(shì)净(jìng)率五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看，让(ràng)央企国企估值回归市场均值(zhí)，已是国(guó)家资本新战略(lüè)。国(guó)家外汇局(jú)日(rì)前表示：“无(wú)论从市盈率还是市(shì)净率等指(zhǐ)标看，当前(qián)A股(gǔ)的估值相对偏低。”类似(shì)表态(tài)无疑是为中字头(tóu)股(gǔ)票(piào)点(diǎn)赞(zàn)。

　　典(diǎn)型个股是，当前(qián)总市值取代贵州(zhōu)茅台(tái)成为市值“一哥(gē)”的中(zhōng)国移(yí)动，流(liú)通(tōng)小盘(pán)+次新+绩(jì)优(yōu)概念让其成为中(zhōng)特(tè)估(gū)龙头。

　　五月(yuè)预期下(xià)跌空(kōng)间不大

　　股市“红五月”之(zhī)说(shuō)，源自(zì)井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上(shàng)交所(suǒ)放开15只股(gǔ)票的(de)涨(zhǎng)跌幅限(xiàn)制(zhì)，沪(hù)指(zhǐ)当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年(nián)5月19日(rì)，沪指大(dà)涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年里，沪指(zhǐ)全年(nián)和5月份(fèn)上涨(zhǎng)的年份分别(bié)为18次和(hé)17次(cì)，二者(zhě)同时上涨的年份有11次。自(zì)2008年至去年(nián)的15年(nián)里，红五月出现7次，占比(bǐ)为(wèi)46.7％。期间5月和全年(nián)同(tóng)步飘红(hóng)4次，5月份这个风向(xiàng)标(biāo)已不太灵光。相比之(zhī)下，自(zì)从(cóng)2008年以(yǐ)来，沪(hù)综指4月飘红5次，除了2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其余年(nián)份皆飘红(hóng)。截至周四，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全年飘红概(gài)率不低。

　　以科技(jì)股(gǔ)为主题的红五月行情能否(fǒu)再现？关键在(zài)要看(kàn)两点：一是年(nián)内上涨(zhǎng)逾53％的互联网指数能否维持强势行情。二(èr)是作为A股第二大(dà)行业指数(shù)，电气设备(bèi)板块能否(fǒu)企稳(wěn)。该指数年内跌(diē)幅为(wèi)4％，总市值跌至5.48万亿元(yuán)，较历(lì)史峰值缩水35.5％，占全(quán)市场(chǎng)权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首(shǒu)季盈(yíng)利增长5.58倍，周(zhōu)四收盘较周三低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成(chéng)交始(shǐ)终维(wéi)持在(zài)万亿元之上，市(shì)场人气并未退(tuì)潮，只(zhǐ)是(shì)风格轮换在加速。鉴(jiàn)于大盘(pán)重新回到W形整理格局，后市(shì)即使(shǐ)考验3200点附近的半年线和年(nián)线关口，下跌(diē)空间(jiān)亦(yì)不大(dà)。

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