原本被(bèi)视为(wèi)极其艰(jiān)难的2022年(nián)，白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业却(què)又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年(nián)年(nián)报(bào)及2023Q1财报(bào)已经披露完毕，整体(tǐ)来(lái)看(kàn)，稳(wěn)健增长依然是白(bái)酒行业主旋(xuán)律(lǜ)。20家上(shàng)市白(bái)酒企(qǐ)业营收总计(jì)3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思业营收净利再创(chuàng)新高，14家(jiā)白(bái)酒上市企业营收取得了两(liǎng)位数增长。在(zài)打(dǎ)响疫情后首个春节动(dòng)销战后，今年一(yī)季度(dù)白酒业普遍(biàn)实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿下两位数增(zēng)长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去三(sān)年，外部环境对白(bái)酒造成了不可(kě)忽视(shì)的影(yǐng)响，穿透最(zuì)新的业绩来看，头部酒企的抗压能力足(zú)够强(qiáng)大(dà)，经营稳(wěn)定，且引导行业(yè)结构性(xìng)增长。但(dàn)随着白酒(jiǔ)行业集中度提升，头部酒(jiǔ)企持续向前，非名酒(jiǔ)品牌难(nán)以望其项背(bèi)，因此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼(bǐ)伏间，正处于(yú)新一轮调整周(zhōu)期的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业的一个共同(tóng)主题是去库(kù)存，谁快(kuài)谁(shuí)就(jiù)会占得先手。

　　白酒结构(gòu)性增(zēng)长，强者(zhě)恒强

　　根据中(zhōng)国酒(jiǔ)业协(xié)会(huì)公(gōng)布的(de)数(shù)据，2022年白(bái)酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企业营收和利润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白(bái)酒(jiǔ)结构性增(zēng)长的表现之一是优势品(pǐn)牌正(zhèng)在持续拥(yōng)抱红利。白酒产量、销量已经(jīng)连续多(duō)年(nián)下降，行业集中度不断提升(shēng)，存量竞争格(gé)局下(xià)企业间挤(jǐ)压式竞争已(yǐ)经临(lín)近(jìn)赛点。

　　这样(yàng)的业态(tài)促使(shǐ)白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成(chéng)为产业经济增长的(de)主要动力。年报显示，头部(bù)名(míng)酒企(qǐ)业(yè)基本(běn)保持了两(liǎng)位数(shù)增长，20家白(bái)酒上(shàng)市企业(yè)营收3563.45亿元，营收榜前(qián)六就贡(gòng)献了(le)近3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净利润也(yě)在2022年首(shǒu)次(cì)突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵(guì)州茅台2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同(tóng)比增长16.53％；净(jìng)利(lì)润627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今年一季度(dù)营收(shōu)393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不(bù)遑(huáng)多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业(yè)分(fēn)析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了(le)良性的增长，疫情放开后消费场景的多元化，对于(yú)中国(guó)白酒(jiǔ)的复兴是一个(gè)非常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构(gòu)性增长的另一个(gè)特征(zhēng)是，在过(guò)去取得(dé)了稳定增长(zhǎng)和快(kuài)速发展(zhǎn)的企业，基本形成了中(zhōng)高端驱动增长的发展(zhǎn)模式(shì)，这在年(nián)报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等(děng)，产品上除高端一(yī)如既(jì)往强势以外，其中高端产品销量都以超两位数的涨幅增长。头部品牌产品线全价格带布局(jú)，二三线品牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产(chǎn)业不约而同都在进行产品结构优(yōu)化。

　　也正是因(yīn)为产品结构优化(huà)的(de)需要(yào)，白(bái)酒技改扩产推动了各酒企(qǐ)、产(chǎn)区的优(yōu)质产能(néng)的释放。20家上市(shì)企业中，贵(guì)州茅台、五粮(liáng)液、山(shān)西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实(shí)施技改、产能(néng)扩(kuò)建等项目，这些都是(shì)企业(yè)为持续(xù)保(bǎo)持结构性(xìng)增长做准备(bèi)。

　　知(zhī)名酒业分(fēn)析师蔡学飞告诉钛媒体A四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思PP，“‘马太效(xiào)应’下，头(tóu)部酒(jiǔ)企(qǐ)会(huì)持续(xù)走强，并且利用自身的品牌与品质优势，进一步挤压非名酒(jiǔ)市(shì)场，而基于品(pǐn)类(lèi)和产品的名(míng)酒格(gé)局很(hěn)快形成，中国酒业进入寡头化时(shí)代。”

　　二三线酒企(qǐ)分(fēn)化加剧 非名酒承压

　　白(bái)酒行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计增长5％，利(lì)润累计增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市企业财报发(fā)现，除头部酒企强者恒强外，二(èr)三线品牌(pái)正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规(guī)模在(zài)40-100亿元(yuán)级(jí)别的(de)仅(jǐn)有3家，分(fēn)别是(shì)老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖(jiào)（603589.SH）；2020年(nián)这(zhè)个数据浮(fú)动(dòng)为2家，分别是(shì)今世缘、口子窖；2021年上升到(dào)6家(jiā)，为今世缘、口子(zi)窖、老白干酒(jiǔ)、舍得(dé)酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年(nián)则进一步变成7家，在前一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖四家(jiā)企业规模来到(dào)50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块(kuài)的二(èr)级梯队，都是在各自省内(nèi)有一(yī)定话语权、有(yǒu)较(jiào)大市(shì)场规(guī)模、省外市(shì)场开(kāi)拓良好(hǎo)的代表(biǎo)。

　　它们之间此(cǐ)起彼(bǐ)伏的竞争，也推动了二级梯队的分化加速(sù)。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧(jù)，要么像古井(jǐng)贡酒那(nà)样完成产(chǎn)品升级(jí)和全国(guó)化布局(jú)，挤进一线(xiàn)市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑(yòu)德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报(bào)也能说(shuō)明问(wèn)题。举例而言(yán)，今年一(yī)季(jì)度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利(lì)润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒鬼(guǐ)酒在(zài)财(cái)报中表示(shì)是因(yīn)为去年同(tóng)期基(jī)数较高，以及公司主动进行了策略调整导致。

　　另一典型是安(ān)徽酒企金种子(zi)，在(zài)省(shěng)内“内卷”和(hé)名(míng)酒“高压(yā)”双(shuāng)重挤压下，其业务体(tǐ)量(liàng)和利润出现萎缩，明显掉队(duì)。2019年(nián)-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长有限(xiàn)，但净利润(rùn)在(zài)2019年(nián)、2021年、2022年均(jūn)为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润更是(shì)下降了228％。对此(cǐ)，金种(zhǒng)子在年(nián)报中归咎(jiù)于品牌、营销、渠(qú)道等(děng)多(duō)方面因素。

　　高库存仍(réng)是行业性问题 白酒(jiǔ)亟(jí)需(xū)新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒(jiǔ)上市企业中，有17家(jiā)企业毛利(lì)率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低于50％。且有15家企业毛(máo)利率(lǜ)与上年同(tóng)期(qī)相比(bǐ)增长，金种子、洋河、伊(yī)力(lì)特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利率有所下降。

　　毛利(lì)率高，印(yìn)证了白(bái)酒超(chāo)强的(de)盈利能力，但透过(guò)年报，白酒的高(gāo)库(kù)存(cún)更(gèng)加(jiā)值(zhí)得关(guān)注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市公(gōng)司总(zǒng)存货(huò)达(dá)1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿(yì)元(yuán)库存(cún)高居榜首，洋(yáng)河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干(gàn)酒等企业库存同比增长(zhǎng)超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒(jiǔ)企库存(cún)增长(zhǎng)基本都在两位数以上(shàng)。

　　合同负债情(qíng)况亦(yì)能一定程(chéng)度上(shàng)反映当前渠(qú)道的情况(kuàng)。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企合(hé)同负债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公(gōng)司(sī)的合同负债下(xià)滑，其(qí)中酒(jiǔ)鬼酒、古(gǔ)井贡(gòng)酒等(děng)同比降幅超(chāo)五(wǔ)成。截至今年一季度(dù)末，总体(tǐ)合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发(fā)展研究院专家、中(zhōng)国酒(jiǔ)业资深(shēn)评论员(yuán)肖竹(zhú)青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业绩非(fēi)常优秀(xiù)。但是我(wǒ)们发现(xiàn)整个市场除了茅台供不应求(qiú)以外，其他产品(pǐn)都(dōu)存在(zài)价格倒(dào)挂现象，这说明除(chú)茅台以外社会库存很大，对白(bái)酒发展来说存在隐忧。”但(dàn)他(tā)也(yě)表(biǎo)示，“预计今年下半(bàn)年中秋节后有望成为酒业重回正轨(guǐ)发展的时间节(jié)点。”

　　“高库(kù)存是行业性问题。”蔡学飞表达了同(tóng)样的看法，他认为，随着国家经(jīng)济面的(de)恢复(fù)以及社会活动的(de)复苏，会(huì)加速去库存，特(tè)别是名酒库存会(huì)得到很大(dà)的缓(huǎn)解，但是区(qū)域中小企业仍然会面临不小的(de)库存压力。

　　日前(qián)，五(wǔ)粮液(yè)在投资者关系互动(dòng)平台回答投资者关于库存的问(wèn)题时就(jiù)谈到，五粮液(yè)产(chǎn)品渠道(dào)库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去(qù)三年(nián)，受疫情影响(xiǎng)线下消费场(chǎng)景大减，终端动销(xiāo)放缓(huǎn)，造成了(le)社会库存(cún)积压。从产(chǎn)能来看，近(jìn)十年来白酒产量在(zài)不(bù)断下降，白酒产业存(cún)量(liàng)产能(néng)过(guò)剩是不争的事实，未(wèi)来仍然是趋势之(zhī)一(yī)。加(jiā)之消(xiāo)费观念、消费习(xí)惯的变(biàn)化，即使是疫情后消费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)大规模恢复的(de)前提(tí)下，白酒去库存(cún)依然(rán)需要时(shí)间。

　　而为去库存，全行业各环(huán)节(jié)都在努(nǔ)力，其中最关键的(de)是，亟需库存消化能力强劲(jìn)的(de)新渠道。可以看到，大小(xiǎo)酒企均在营销上大手笔撒钱，大(dà)部分酒企年报中销(xiāo)售费用一栏的数字在(zài)逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的(de)库(kù)存消化得快，谁的价格倒(dào)挂恢复得快，谁就(jiù)能在新周期(qī)中(zhōng)胜(shèng)出。

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