金(jīn)融界4月(yuè)27日消息  顶(dǐng)着“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴(gān)尬(gà)的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过(guò)60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功上(shàng)市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一(yī)只实(shí)现资本上(shàng)市(shì)的白酒股，目前(qián)西凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国台(tái)等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡此次在(zài)港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引(yǐn)入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入(rù)两(liǎng)轮(lún)投资者，分别(bié)是(shì)有着“华(huá)尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元(yuán)，这意味着私(sī)募巨(jù)头KKR目(mù)前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示(shì)，珍酒李渡是(shì)一家致(zhì)力提供以酱香型为主的次高端(duān)白酒产品的中(zhōng)国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼(jiān)香型三(sān)大白酒品类(lèi)。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李(lǐ)渡是中国(guó)第四(sì)大民营白酒公司，以及(jí)中(zhōng)国白(bái)酒(jiǔ)行业中提供三(sān)种香型白酒的第三大公司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增(zēng)速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率(lǜ)分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子窖等(děng)企业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因之一就是(shì)珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支(zhī)出(chū)。财报显(xiǎn)示(shì)，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开支分(fēn)别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同(tóng)期分别(bié)占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开(kāi)支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告(gào)费就砸了(le)15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，珍酒李渡的存货正在逐步增(zēng)加。报告期内，公司存货分(fēn)别(bié)为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存(cún)货周转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍(réng)然有不(bù)少针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金(jīn)六福 身(shēn)价230亿元

　　低(dī)于(yú)行业的(de)毛(máo)利率和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一(yī)名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴陵(líng)的(de)一个普(pǔ)通农村家庭(tíng)，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕业的(de)吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗下新华联集(jí)团工作。此后(hòu)四年，他升至(zhì)新华联集团董事、董事局(jú)副主席。也是在(zài)此(cǐ)，吴向东正(zhèng)式开启了(le)他的白酒事(shì)业。

　　在傅(fù)军的帮助(zhù)下，吴(wú)向东在1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒王的代理权，仅(jǐn)一年就(jiù)将(jiāng)川(chuān)酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒产(chǎn)品涌现。同(tóng)时，白酒市(shì)场竞争白热化，下游经销商的日(rì)子越来越(yuè)难，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东与五粮液(yè)签(qiān)订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金(jīn)六福在这一年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯(bēi)，媒体将时(shí)任男足(zú)主(zhǔ)教练(liàn)的(de)米(mǐ)卢誉为神奇(qí)教练和(hé)好运福星。深谙营销(xiāo)的吴向(xiàng)东找来米(mǐ)卢担任金(jīn)六(liù)福形(xíng)象(xiàng)代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地(dì)说“中(zhōng)国(guó)人的福(fú)酒(jiǔ)，金六(liù)福。”很长一段(duàn)时间，金六福(fú)的广告投放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告(gào)轰炸下，金六福迅速(sù)成为(wèi50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间)国民(mín)白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操(cāo)盘下，贵(guì)州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南(nán)知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和(hé)开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间的金东(dōng)集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福(fú)、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举成为(wèi)湖南省株洲市(shì)首(shǒu)富。2023年(nián)3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届(jiè)全国(guó)糖(táng)酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意从会(huì)上传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知(zhī)名的盛初咨询(xún)董事长王(wáng)朝成放出(chū)“重磅观(guān)点”：酒业整体将(jiāng)长期(qī)进入(rù)销量负增长、收入低增长(zhǎng)或0增长(zhǎng)、利润(rùn)低增长的内卷时代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫情场景中(zhōng)并(bìng)没有太受影(yǐng)响，次高端库存(cún)仍未消化，区域酒借(jiè)助消费(fèi)恢复较快。高(gāo)端的恢复没有看到更强的动力(lì)，仍然在低(dī)位徘(pái)徊(huái)，一二季(jì)度上(shàng)市公司业绩(jì)会出现增(zēng)速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期(qī)看趋(qū)势，现在存在三个矛盾：一是产区和供(gōng)需的(de)矛盾，大(dà)产区(qū)都在扩产能，但(dàn)销量在(zài)下降；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩(kuò)展产品线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下移，和地方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在于城市化，大部分劳动人口从农村转移(yí)到(dào)城市后，消(xiāo)费(fèi)习惯(guàn)变了，导致未(wèi)来升级空(kōng)间基数(shù)变小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售(shòu)价在(zài)300-800元）的量至(zhì)少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组各价(jià)格带白(bái)酒节前和节(jié)后的(de)终端(duān)进货量(liàng)数据。其(qí)中：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下(xià)降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下(xià)降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降(jiàng)4%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方让(ràng)我们拭目以待(dài)。

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