昨夜今晨，全球投(tóu)资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏(hóng)观背(bèi)景颇不平静(jìng)：美国银行业动(dòng)荡(dàng)不安(ān)，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能正带来(lái)重大(dà)的机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态(tài)而(ér)来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变(biàn)革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度(dù)财报(bào)显(xiǎn)示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度(dù)投资和衍生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去(qù)年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必(bì)须做出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样做可(kě)能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性的，”巴菲特在(zài)回(huí)答一(yī)个问(wèn)题时(shí)说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国发生(shēng)冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不必(bì)要(yào)的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发(fā)生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就(jiù)是(shì)和中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有竞争，但一(yī)直(zhí)都需要判(pàn)断，如果没有对(duì)方回应(yīng)，事情能有(yǒu)多(duō)大进步。两国都(dōu)会有竞(jìng)争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个(gè)月的波动可(kě)能是二战以来最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在今年报告的营收都会比(bǐ)去(qù)年(nián)较低，这(zhè)都是因为过去6个月经(jīng)济的(de)不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的(de)这几个月(yuè)公司都经历了(le)很多的波动(dòng)，这(zhè)可能是二(èr)战(zhàn)以来(lái)最厉害的(de)一次，二战的时(shí)候我(wǒ)们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波动来自于另外一个地方，他(tā)们可(kě)能(néng)在过去的6个(gè)月中出现了存货过多的(de)情况(kuàng)，这(zhè)不是(shì)说好像失业(yè)率、就业率(lǜ)的(de)情况造成的，但是(shì)现在的经(jīng)济(jì)环境在这六(liù)个月已(yǐ)经非常(cháng)不(bù)一(yī)样了(le)，而我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢(màn)地(dì)让销(xiāo)售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在第一(yī)季度是股票的净卖(mài)家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿(yì)美(měi)元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期(qī)的(de)估值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金(jīn)储备增(zēng)加了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示(shì)，随(suí)着(zhe)美联(lián)储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回(huí)报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲特对自(zì)己的企(qǐ)业做出了悲观的美国管得了比尔盖茨吗预(yù)测(cè)：好日子(zi)可(kě)能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益(yì)今年将下降。因为在(zài)过去6个月左右的时(shí)间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的(de)增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾(céng)表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功(gōng)于过去几十年(nián)美(měi)国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继(jì)承我的(de)工(gōng)作(zuò)，但(dàn)他还会与贾恩一(yī)起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在(zài)执行上(shàng)并不是这么简单(dān)，管理(lǐ)伯克希尔可能(néng)不仅需要(yào)现在的(de)这五个下一代(dài)领导人，而是(shì)更多有能力(lì)的人(rén)。如(rú)果他们不能(néng)处理得(dé)当的话(huà)，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们。他(tā)还补充(chōng)，每一个公司的情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提(tí)问：美(měi)联储现有(yǒu)的资产负债表规模是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储(chǔ)，支持(chí)美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他想到一句(jù)话(huà)“现(xiàn)金永远不(bù)是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的那(nà)样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题(tí)将会(huì)有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地(dì)方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石油储备。不过(guò)页岩(yán)油井的(de)衰败也很快，开井第一(yī)天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西(xī)方(fāng)石油的(de)管理层，对他(tā)们也(yě)很(hěn)熟悉。西方石油做了(le)很多好的事情(qíng)，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔(ěr)并不(bù)会购买(mǎi)西方石油的控股(gǔ)权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确定是(shì)否会继续(xù)购买更多石(shí)油(yóu)公司的(de)股票，但对现在持(chí)股量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美联储让债务(wù)货币化，中国巴(bā)西沙特(tè)等都在与美(měi)元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备地位何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货币(bì)地位的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了(le)解形势(shì)，但他(tā)无法(fǎ)控(kòng)制财政政策。谁都不知(zhī)道(dào)，一种纸币能坚持(chí)用(yòng)多久才会(huì)失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货(huò)币太(tài)多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发(fā)债(zhài)）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时(shí)候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得(dé)选票会适得(dé)其(qí)反。芒格(gé)在提到日本的货币(bì)政策和财政政策时说(shuō)，日本用日元做(zuò)了些奇怪的(de)事。对于日本实施的经济(jì)政策(cè)，日本人应该(gāi)接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如(rú)果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个(gè)更(gèng)有凝聚力的社(shè)会，但(dàn)美国(guó)不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家(jiā)研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在(zài)供(gōng)大于需的市(shì)场格局(jú)下，我国(guó)生(shēng)猪价格整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月初期间(jiān)，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再(zài)次(cì)振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度出现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五一美国管得了比尔盖茨吗假期前又略有回(huí)落。

　　在(zài)近期生猪价格低位(wèi)运行(xíng)的情况下(xià)，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究(jiū)收储的公(gōng)告称，据国家(jiā)发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国(guó)平(píng)均猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下跌(diē)二级预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调(diào)节(jié)机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市(shì)场(chǎng)保供稳价(jià)工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有(yǒu)关部门研(yán)究适时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改(gǎi)委发声(shēng)后，生(shēng)猪期货市场预期(qī)走(zǒu)强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来看，生猪现(xiàn)货市(shì)场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下跌走(zǒu)势，价(jià)格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加(jiā)散户逢高(gāo)出(chū)栏(lán)心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对(duì)优势也刺激贸(mào)易商(shāng)从(cóng)进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业(yè)分割入库(kù)意(yì)愿加大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五一假期(qī)备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的(de)成本(běn)导致(zhì)生猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分割比例(lì)也有开收(shōu)敛，叠加月末部(bù)分(fēn)集(jí)团企(qǐ)业(yè)有提前出(chū)栏迹象，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽(suī)有节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节(jié)前各养殖类上市公司公布一(yī)季报(bào)显示其经营(yíng)数(shù)据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在(zài)这(zhè)个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以(yǐ)看出国家对(duì)生猪养殖(zhí)行业健康(kāng)发展的重视与呵(hē)护，有助(zhù)于(yú)提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本(běn)周(zhōu)五(wǔ)生猪期货(huò)盘面(miàn)随(suí)即作出(chū)反(fǎn)应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收(shōu)储调控长期密(mì)集(jí)执行，叠加(jiā)二育等利(lì)多因素(sù)共振，或会给市场带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因生(shēng)猪终端需(xū)求(qiú)缺乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短期(qī)内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国家(jiā)统计局(jú)最新(xīn)数(shù)据，截至今年一(yī)季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五(wǔ)年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一(yī)季(jì)度生猪(zhū)存栏环比(bǐ)出(chū)现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变化(huà)来看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，据(jù)农(nóng)业部监(jiān)测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下(xià)降(jiàng)幅(fú)度(dù)相当有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继(jì)续回调(diào)走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充(chōng)盈，并(bìng)没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价(jià)再(zài)次阶(jiē)段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次(cì)育肥进出场节奏(zòu)切换(huàn)加快，需(xū)关注进出场节奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的提前透支(zhī)将在(zài)6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或(huò)许在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继(jì)续(xù)重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储带来(lái)的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块研(yán)究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍(réng)维持高位，并(bìng)高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映(yìng)上(shàng)游大(dà)猪仍(ré美国管得了比尔盖茨吗ng)在释放之(zhī)中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其(qí)去(qù)年6月份以来能(néng)繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐步过度(dù)至季(jì)节性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪近(jìn)端现货价格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉秀表示，下(xià)半年是生猪(zhū)需(xū)求(qiú)的旺(wàng)季，叠加能繁(fán)母猪的(de)调减(jiǎn)在(zài)下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下(xià)半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力(lì)最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现(xiàn)货(huò)价格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步(bù)增加，全年猪(zhū)价(jià)重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把握将(jiāng)更(gèng)为关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在(zài)养猪(zhū)成(chéng)本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示(shì)，当前(qián)生猪期货(huò)2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下(xià)，期价存在继续往上修复的(de)空间。建议投(tóu)资(zī)者(zhě)在交易上可从单边转为观望，边(biān)际上警(jǐng)惕饲料养殖板(bǎn)块集体估(gū)值下(xià)移带来的系统性风险。

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