2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的(de)重点领域，光(guāng)伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在(zài)政策(cè)扶持和(hé)行(xíng)业高成长性背景下，上市企业产量不断扩(kuò)大(dà)，营收、归母净利润不断增长，但行(xíng)业内上中下游(yóu)板块(kuài)的盈利能(néng)力分化严(yán)重(zhòng)，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业主(zhǔ)要分为(wèi)5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下游(yóu)的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材(cá美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思i)和光伏电(diàn)池组(zǔ)件。利润结构(gòu)整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块处于金字(zì)塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总(zǒng)体利润(rùn)贡(gòng)献度小，且毛(máo)利率(lǜ)不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增加，结(jié)合(hé)对企业(yè)经营数据变化的分析，可以看(kàn)出：光伏(fú)设备的(de)上游(yóu)将迎来降价(jià)与去(qù)库(kù)存阶段，这对于中下(xià)游企业(yè)来说(shuō)意味着原材料成(chéng)本得到控制，利于(yú)企业(yè)经营能力提(tí)升。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突破千亿，八成企业利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为(wèi)清洁能源重要方向的光(guāng)伏设(shè)备(bèi)，市场加大对上市公(gōng)司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司研究院统计发现(xiàn)，行(xíng)业中48家上(shàng)市(shì)公司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累(lèi)计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营规(guī)模不(bù)断扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面来看，根据(jù)国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利方面来(lái)看，2018年光伏设备行(xíng)业实(shí)现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速(sù)高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速(sù)达(dá)到(dào)162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福(fú)斯特、安彩(cǎi)高(gāo)科(kē)等9家企业2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去(qù)年电池片环(huán)节尤其是大尺寸电池(chí)处于供不应求(qiú)的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润增(zēng)速居前的(de)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上中(zh美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思ōng)下游(yóu)呈现的结(jié)果参(cān)差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏(fú)产(chǎn)业的红利，行业(yè)有(yǒu)竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利(lì)率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，上游的硅(guī)料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行业毛(máo)利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片(piàn)板(bǎn)块毛利率较快提升(shēng)，首(shǒu)先(xiān)是源于供不应求背景(jǐng)下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的(de)原(yuán)材料方(fāng)，硅料(liào)硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格(gé)波(bō)动巨大(dà)，但从(cóng)2020年以来的(de)数(shù)据(jù)来看，硅片价格依(yī)然(rán)处于高(gāo)位。特别是上(shàng)半年硅(guī)片价格持续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业(yè)签订巨(jù)额订单(dān)，提前完(wán)成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价(jià)双升，指出受(shòu)益(yì)于多(duō)晶硅产能(néng)缺口，相关产(chǎn)品持(chí)续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动(dòng)毛利率(lǜ)提(tí)升。

　　其(qí)次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域(yù)的企业容易(yì)形成规模效(xiào)应。这一(yī)板块仅有3家上市公司，不容易(yì)形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年(nián)累(lèi)计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅片企业归母(mǔ)净(jìng)利润就增(zēng)长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片(piàn)企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏(fú)中下(xià)游”内卷”，中游两大板块(kuài)平(píng)均毛利(lì)率不超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的上游(yóu)，中下游涉及光(guāng)伏电池(chí)组件、光(guāng)伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言(yán)，光伏设备中(zhōng)下(xià)游(yóu)板(bǎn)块2022年毛利率呈现下(xià)行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公司(sī)盈(yíng)利情况。上(shàng)游硅料(liào)硅(guī)片爆(bào)赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块(kuài)毛利率数据(jù)来看(kàn)，中下游(yóu)领域的光伏加工设备(bèi)和逆(nì)变器毛利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利(lì)率(lǜ)下(xià)滑明显，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上(shàng)市公司(sī)，平(píng)均毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑(huá)，2022年(nián)平均毛利率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛(máo)利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家(jiā)企(qǐ)业，数量相(xiāng)对较(jiào)少(shǎo)，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛(máo)利率在该板块第(dì)一(yī)，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年逆(nì)变器全球出货(huò)量达(dá)77GW，逆变设(shè)备全球累(lèi)计装机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速(sù)度放慢，中下游盈利能(néng)力有望(wàng)改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自(zì)高位走(zǒu)出下行趋势，行业(yè)格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多(duō)数硅(guī)片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金属工业协(xié)会硅(guī)业分会公布的最新(xīn)数据(jù)，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅片价格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企业的经营数据也可看出硅片价格下(xià)跌(diē)对上游公(gōng)司盈利(lì)的影(yǐng)响。今(jīn)年一季度，大全能源(yuán)实(shí)现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年同期增(zēng)长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存(cún)货周转率数据发现，无论是环比还(hái)是同比(bǐ)，相较而(ér)言都有明显(xiǎn)下行(xíng)趋(qū)势，说明当(dāng)前(qián)有库存(cún)积压风险(xiǎn)。以大全能(néng)源为例(lì)，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企(qǐ)业存货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上(shàng)游(yóu)硅料硅片面临短期供过于(yú)求的(de)局面，在清理库存(cún)的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加工设备等(děng)对中下游板块，将能较(jiào)好控制原(yuán)材料(liào)成本(běn)，对提升毛利率(lǜ)、营收(shōu)率等有一定帮助(zhù)。

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