来源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月(yuè)28日召开会议，分析研究当前经济(jì)形(xíng)势和经济工作。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性(xìng)好转，内生动力(lì)还(hái)不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增长基调延(yán)续(xù)，短(duǎn)期政(zhèng)策不太可能转向收(shōu)紧，但(dàn)是面对高质量发展要求，也没增量(liàng)刺激政(zhèng)策。未来扩大需求主要依靠自发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产业政策方(fāng)面(miàn)强调(diào)“实(shí)体经济”支(zhī)撑，防风险(xiǎn)仍然(rán)是重点任务。整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首(shǒu)先强调了今年的(de)成(chéng)绩，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步(bù)恢复，经济发展呈现回升(shēng)向好态(tài)势”。从一季度公布的(de)数据(jù)看，确实(shí)好(hǎo)于去年(nián)四(sì)季度时(shí)的(de)预期。但随后会议也提到“经济运行好转主(zhǔ)要是(shì)恢复性(xìng)的(de)，内(nèi)生动力(lì)还(hái)不强，需求(qiú)仍然不足”。这(zhè)也使得经(jīng)济转型升(shēng)级(jí)面临(lín)新的阻力(lì)，推动高质量发展仍需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季(jì)度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速(sù)，还有较大的(de)差距。所以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是一(yī)季度降准后，就业压力仍然存在(zài)，我们认为政策(cè)短期不会转向(xiàng)收紧。“恢(huī)复和扩(kuò)大需(xū)求”是当前经(jīng)济持续回升向好的(de)关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要(yào)求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和(hé)“量的合理增(zēng)长”。这一点和(hé)去年经(jīng)济工(gōng)作会(huì)议(yì)精神一致。这也意味(wèi)着(zhe)稳增长不会(huì)通过强刺激的(de)方式，而是统筹推动“经济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)”、“内生(s二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代hēng)动力持续(xù)增(zēng)强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患(huàn)持续化解”。

　　对(duì)于(yú)稳增长的方式，会议(yì)要(yào)求“把发挥政(zhèng)策效(xiào)力和激发(fā)经营主体活力结合起来”。我们的理(lǐ)解是(shì)，下一阶段更多通过(g二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代uò)激发市场(chǎng)化的力量去推动经(jīng)济修(xiū)复(fù)，通过(guò)改革开放的方式(shì)激发高质(zhì)量的增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持(chí)“两个毫(háo)不动摇”，破除(chú)影响各类(lèi)所(suǒ)有制企业公(gōng)平(píng)竞争、共同(tóng)发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企(qǐ)业都要依法合规经营。要下决(jué)心从根本(běn)上解决企业(yè)账款拖欠问(wèn)题。总体而言(yán)，政策刺激空间有限，主要(yào)还(hái)是以(yǐ)提振信心和预期、激发活力(lì)为主要手段，让经济自发的内生(shēng)修(xiū)复(fù)。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主动稳定投资

　　会议提(tí)出，积极的(de)财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要(yào)“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力”，延续了去年12月会议的表(biǎo)述(shù)。对于政策的(de)要求，本次(cì)会(huì)议强调“形成扩大需求(qiú)的合(hé)力(lì)”，而去(qù)年12月会议的相关表述是(shì)“加(jiā)强各类(lèi)政策协调配合”，这(zhè)说明(míng)扩大需求是(shì)未(wèi)来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠(qú)道(dào)增加城乡(xiāng)居民(mín)收入(rù)，改善消费环(huán)境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳(láo)动收(shōu)入的自然修复。另一方面，主动稳定投资(zī)。尤其(qí)是基建投资，是政(zhèng)府主动(dòng)稳增长的重点。会议提到(dào)，在超大特大城(chéng)市积极稳(wěn)步推进二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代城(chéng)中村(cūn)改造和“平急两(liǎng)用”公共(gòng)基础(chǔ)设施建设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议强调，要(yào)把吸引外商(shāng)投资放在更(gèng)加重要(yào)的位(wèi)置(zhì)，稳住外(wài)贸外资基(jī)本盘。要支持(chí)有条件的(de)自贸试验区和自由贸易港(gǎng)对(duì)接(jiē)国际高(gāo)标准经(jīng)贸(mào)规则，开展改(gǎi)革开放(fàng)先(xiān)行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重(zhòng)实(shí)体(tǐ)经济(jì)

　　会(huì)议强调，加快建(jiàn)设现代化产(chǎn)业(yè)体系要以“实体(tǐ)经(jīng)济”为支撑(chēng)。我(wǒ)们的理解是(shì)，产业(yè)政策的重点(diǎn)是“实体经济(jì)”，这里的实体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科(kē)技自立自强根基，培(péi)育壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩大新能(néng)源(yuán)汽车(chē)发展优势，加快推进充电桩、储(chǔ)能等设施建设和配套电网改造(zào)”。会议(yì)指出“要重视通用人工智能发展(zhǎn)，营造创新生态(tài)”，也提(tí)到(dào)了“重视(shì)防(fáng)范风险(xiǎn)”。我们认(rèn)为，人工智能发展到一定程度，监管措施也必然会跟上(shàng)。此外(wài)，在互联网领(lǐng)域，要推动(dòng)平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和(hé)信(xìn)托(tuō)机(jī)构改革化(huà)险工作”；再(zài)次强调房(fáng)住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方政府(fǔ)债务(wù)管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房(fáng)地(dì)产产(chǎn)业链、中小金融机(jī)构(gòu)的风(fēng)险出清，仍是大(dà)势所趋(qū)，地方(fāng)债(zhài)务(wù)的风险也需要化解。所以(yǐ)今(jīn)年(nián)和去年(nián)最大的(de)不(bù)同是疫情影响减弱，其(qí)他方(fāng)面的经济(jì)问(wèn)题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二(èr)季(jì)度经济修复速度或(huò)将放缓，政策相(xiāng)对(duì)克制。

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