财联(lián)社记者近期从行业内了(le)解到，信贷(dài)市场(chǎng)需求低(dī)迷持(chí)续之下，部(bù)分银行出现了贷款最优惠利(lì)率(lǜ)与(yǔ)同(tóng)期理财收益(yì)率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放依(yī)旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷(dài)和前十年比那都是放(fàng)不出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家大型城商(shāng)行相关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财联社(shè)记者向兴(xīng)业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产(chǎn)品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头部(bù)银行理财(cái)子负(fù)责(zé)人(rén)对财联社(shè)记者表示，正常情况下贷款利率要高于(yú)理财(cái)收益(yì)，否(fǒu)则(zé)会形成(chéng)套(tào)利空间。近期出现的(de)收益率倒挂(guà)的情况的确多(duō)年来少见(jiàn)。这种情(qíng)况(kuàng)本质上反映实体经(jīng)济需求不足，资金(jīn)可(kě)能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际(jì)司司(sī)长金中夏对外表(biǎo)示，人(rén)民银行认真贯彻(chè)党中央、国(guó)务院决(jué)策部署(shǔ)，采取了很(hěn)多措(cuò)施做好金融(róng)支持稳外(wài)贸(mào)工作。首先是(shì)降低(dī)实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统(tǒng)计数据发布会上公布的数据(jù)显示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加权平均(jūn)利率同比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业(yè)贷(dài)款加权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区(qū)域差(chà)异。财(cái)联(lián)社记(jì)者注意到，在部分资金充裕(yù)的(de)一线(xiàn)城市利率(lǜ)水平下沉更快，比如央行营(yíng)管(guǎn)部(bù)早在2月份即表示(shì)，去(qù)年(nián)12月份，北京地(dì)区新发放(fàng)企业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分(fēn)析(xī)认为，一季度的贷款(kuǎn)需(xū)求非常好，央行今年一季度公(gōng)布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半年以来的最(zuì)高值。但最近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期(qī)票据转贴现利(lì)率下降，表示银(yín)行贷款需求(qiú)较差(chà)，需(xū)要购买票据(jù)来填充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷款(kuǎn)市场当前的不景气形(xíng)成鲜明(míng)对比的是，一(yī)季度理财市(shì)场的收益率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财(cái)产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含现金管理(lǐ)类产品）的(de)近1个月年化收(shōu)益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示，4月(yuè)24日封闭(bì)式理财平(píng)均(jūn)基准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财(cái)基准(zhǔn)利率与1年(nián)期AAA级(jí)中票、存单利差(chà)走阔(压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？kuò)。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益(yì)率相比，当前(qián)银行新发贷款的(de)利率也不占优。普益(yì)标准监(jiān)测数(shù)据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发(fā)理财产(chǎn)品中，开放式产品(pǐn)平(píng)均(jūn)业绩比(bǐ压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？)较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行(xíng)业(yè)人士(shì)对记者表示，当前(qián)新发贷(dài)款(kuǎn)利率和(hé)理(lǐ)财(cái)收益率之间出现倒(dào)挂是多年来罕见的(de)情况。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前非对称(chēng)利率政(zhèng)策(cè)之下，贷款、存款(kuǎn)和金(jīn)融(róng)市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技(jì)研究(jiū)院分析师(shī)刘银平对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示(shì)，理财产(chǎn)品收益率超(chāo)过银行贷(dài)款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空子的机会(huì)，从银(yín)行那里获取(qǔ)的(de)低息贷款没有投入(rù)实际经营，而是(shì)拿去购(gòu)买收益(yì)率(lǜ)更高的(de)理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几年结构性(xìng)存款(kuǎn)市场曾(céng)存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为(wèi)，目(mù)前(qián)理财产品业绩比较基准不代表(biǎo)实(shí)际收益率，净(jìng)值是(shì)不断(duàn)波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实(shí)际上，理(lǐ)财产品向净(jìng)值(zhí)化转型之后对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主任(rèn)曾刚对(duì)财联社(shè)记者表示，理财收益与金融市场利(lì)率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主要是即期(qī)的(de)贷款利率与发行当期定价的理(lǐ)财收(shōu)益率的差异，在市(shì)场(chǎng)利(lì)率快速(sù)下行的时容(róng)易出现这种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意(yì)味着当期发行(xíng)的理财(cái)产品的收益率会(huì)同步(bù)下降。从(cóng)这(zhè)一(yī)个角度来看，未来(lái)一(yī)段时(shí)间的理财产(chǎn)品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得到(dào)银行业内(nèi)人士的认同。4月(yuè)25日(rì)，某城商行广(guǎng)州分行(xíng)负责(zé)人对财联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利(lì)差的情况，理财与(yǔ)贷款利率(lǜ)差(chà)距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不(bù)符。估(gū)计下一(yī)步理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人对财(cái)联社(shè)记者表示(shì)，考虑到(dào)理财产品底(dǐ)层资产大多数为债券，而(ér)债(zhài)券(quàn)市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简单，个人(rén)的信用等级比大型(xíng)企业要低(dī)，所以个贷(dài)的(de)定价理论上要比(bǐ)理财(cái)收益率高才(cái)对。现(xiàn)在出(chū)现个贷定价和(hé)理财产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当前的信贷(dài)需求不足，没有什么人(rén)想贷款，导(dǎo)致(zhì)资(zī)金空转，这也是(shì)近年来比(bǐ)较(jiào)罕(hǎn)见的情况。”该负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士同(tóng)样认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)贷款定价(jià)持续下行未来新发理(lǐ)财(cái)产品收益率也会回(huí)落。“市场对(duì)利率走势(shì)的预期是一致(zhì)的，新发的收益率未(wèi)来会下来(lái)，近期整体的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品(pǐn)年化(huà)收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是(shì)去(qù)年利率高位时候拿的，在利率走低预期下(xià)，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将(jiāng)推(tuī)动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财(cái)联社记(jì)者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状(zhuàng)，也是(shì)有关方面(miàn)不断(duàn)出(chū)手规范存款利(lì)率(lǜ)的核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地(dì)区(qū)大型城(chéng)商(shāng)行负责(zé)人对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，在贷(dài)款定(dìng)价上不去(qù)的情况下，未来存款(kuǎn)利(lì)率持(chí)续下行应(yīng)该是大趋势，否则银行净息差(chà)承(chéng)受的(de)压力将是(shì)巨大的(de)。“现(xiàn)在各行储蓄(xù)又多，之前理财(cái)波动(dòng)的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客(kè)户的资(zī)金还(hái)没有出来(lái)，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二(èr)季度贷款(kuǎn)需求走弱(ruò)得到确认，意味(wèi)着贷(dài)款(kuǎn)利率依然有下(xià)降的可能性和空间，银行息差(chà)水(shuǐ)平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰(fēng)团队最新研(yán)报认(rèn)为，未(wèi)来存款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计(jì)，后续(xù)对于存款定价自律管理的手段包(bāo)括(kuò)但不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)、通知存(cún)款等创(chuàng)新类活(huó)期存(cún)款有可能将纳入(rù)自(zì)律机制(zhì)管理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活(huó)期(qī)”存款缺(quē)少政策指引(yǐn)，未来或将对这类产品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业(yè)存款(kuǎn)套壳(ké)协议存(cún)款需继(jì)续纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权(quán)价值）合计同时纳入(rù)自(zì)律(lǜ)机制上限，进压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？(jìn)一(yī)步(bù)压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算认为，如果全部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均水平，则上市(shì)银行企业活期存(cún)款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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