私募基金运作(zuò)即将迎(yíng)来更全面(miàn)的(de)新一轮(lún)监管(guǎn)。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投(tóu)资基金业协会(huì)（下称中基协）就起草(cǎo)的《私募证券(quàn)投(tóu)资基金运作指(zhǐ)引》（下称(chēng)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法将私(sī)募(mù)证券投资(zī)基(jī)金纳入(rù)统(tǒng)一规(guī)范，中基协(xié)实施登(dēng)记备案(àn)以(yǐ)来，我国私(sī)募证(zhèng)券投资基金行业发(fā)展迅速，规模不(bù)断(duàn)增加。截至(zhì)2022年年末，中基协(xié)已登记私募证券投资基金管理人9000余家，存续私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元(yuán)。私募证(z十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思hèng)券投资(zī)基(jī)金交易策略逐步多元化，交(jiāo)易(yì)活(huó)跃，投资资(zī)产覆盖(gài)股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为(wèi)资(zī)本市场(chǎng)重要(yào)的机(jī)构(gòu)投资者之一。中基协(xié)结(jié)合私(sī)募证券投资基金行业实践，坚(jiān)持规(guī)范发展和问题导向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确底(dǐ)线(xiàn)要求，针(zhēn)对重点问题予以规范，完善(shàn)私募证券投资(zī)基金(jīn)运作规则体系。

　　本次(cì)征求(qiú)意见的《运作指引(yǐn)》共(gòng)计三(sān)十二(èr)条，对私募(mù)证券投资基金募集、投资(zī)、运(yùn)作管理等环节提出了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集(jí)要求方面(miàn)，在募集及存续门槛要求上，明确(què)私募证(zhèng)券投资基金初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修订(dìng)后的《私募投资基金登(dēng)记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引(yǐn)，进(jìn)一(yī)步明(míng)确了私募(mù)登记备案标准，其中就提出私募证券(quàn)基金初始实(shí)缴募(mù)集(jí)资金规模不低(dī)于(yú)1000万(wàn)元人民币。此次《运作指引》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基(jī)金合同中应当明确约定，除市场(chǎng)波动导致净值变化(huà)外(wài)，连续(xù)60个交易日出(chū)现基金资(zī)产净值(zhí)低于1000万(wàn)元人民(mín)币的，该(gāi)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金进入清算流程(chéng)。

　　有行业(yè)人士(shì)认为，《运(yùn)作(zuò)指引》在衔接(jiē)《备(bèi)案办法》募集(jí)规模(mó)的基(jī)础上，增加了存(cún)续(xù)要求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过募(mù)集(jí)资金(jīn)后再赎回的方式(shì)备案的“壳基金”。此外(wài)，这也体现行业的“扶强除劣”趋势(shì)，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加(jiā)强流(liú)动(dòng)性风险管理，《运(yùn)作指引》要(yào)求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金开(kāi)放申赎频率不得高于(yú)每月一次。为引导投资者理性投(tóu)资(zī)、长期投(tóu)资，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确(què)基(jī)金合同(tóng)应(yīng)当约定(dìng)投资者(zhě)不少于(yú)6个(gè)月的(de)份额(é)锁定期安排。

　　投资(zī)要(yào)求方面，在组合投资要求上，为引导私募证券投资基金管理人(rén)提升专业投(tóu)资能力(lì)，组合投资、分散风险，要(yào)求私募证券投资基金采取资产组合(hé)的方式进行投资。单只私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金投(tóu)资于同一(yī)资产的资金，不得超过(guò)该基金净资产的25％；同一私(sī)募基金管理人管理(lǐ)的全部私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资(zī)于同(tóng)一资产的资金(jīn)，不得超(chāo)过该资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国(guó)债、中央(yāng)银行票据、政策(cè)性金(jīn)融债(zhài)、地方(fāng)政府债券、公开(kāi)募集(jí)基金等中(zhōng)十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思国(guó)证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还明确禁止多层嵌套(tào)，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金架构应当(dāng)清晰、透明，不得通过(guò)设置复杂架构(gòu)、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证券投资(zī)基(jī)金投资于其(qí)他(tā)私募证券投资基金或者(zhě)金(jīn)融机构发行的资(zī)产管理产品的，应当(dāng)明确约定所投(tóu)资(zī)的(de)私募证(zhèng)券投资基金或者资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产品不再投(tóu)资除公开募集基金以(yǐ)外(wài)的(de)其他私募(mù)证券投资(zī)基金或(huò)者资产管理产品。

　　在场外(wài)衍生品投资要求上，明确私募(mù)基金应当以风险管理、资(zī)产配置为目(mù)标开展衍生品(pǐn)交易，不得(dé)将衍(yǎn)生品交易异(yì)化为股票、债券等场内(nèi)标的的杠(gāng)杆融资工具，不得为(wèi)不适格(gé)投(tóu)资者提供通(tōng)道服务(wù)，提出(chū)集中(zhōng)度(dù)、杠杆(gān)等要求(qiú)。

　　运作管理要(yào)求方面，要求私募证券投资基金管理人建立健全内部(bù)制度，遵循投资者利益优(yōu)先与(yǔ)公平交易原则，防(fáng)范利益输送。对(duì)量(liàng)化私募证券投资基金在交易系(xì)统(tǒng)安全、异常交易(yì)监控、内(nèi)部管(guǎn)理(lǐ)、资料保(bǎo)存、产品命名等方(fāng)面提出规范要求。进一步细化(huà)对私募证券投资(zī)基金(jīn)投资运作（如(rú)衍生品、境外(wài)资产等特殊交易）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确不同规模(mó)私(sī)募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)和私募证券投资基(jī)金信(xìn)息报(bào)送工作要求。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还要(yào)求规模以(yǐ)上私募证券(quàn)投资基金管理人定(dìng)期开(kāi)展压力测试(shì)、建立风险准备金制度等。具(jù)体来(lái)看，同一(yī)实际控(kòng)制人控制的私募(mù)基(jī)金管理人(rén)在最(zuì)近一年度末合计基(jī)金管理(lǐ)规模在20亿(yì)元以上的，应当持(chí)续建(jiàn)立(lì)健全(quán)流动性风险(xiǎn)监测、预警与应急处置、关于预警线(xiàn)与止损线的风险(xiǎn)管理制(zhì)度，每季度至少进行一次压力测试。私募基金管理人应当结合市场状况和自身(shēn)管(guǎn)理能力制定并(bìng)持续更新流(liú)动性风(fēng)险应急预案，明(míng)确(què)预案触(chù)发情景(jǐng)、应(yīng)急程(chéng)序与(yǔ)措(cuò)施等(děng)。

　　《运作(zuò)指引》明确禁(jìn)止(zhǐ)通道(dào)业(yè)务，私募(mù)基金管理人应当对投资者资金来源的合规(guī)性进行审查，不得由投资者或其(qí)指定第三(sān)方(fāng)下(xià)达投资指令或者自行负责投资运作，不得(dé)为金(jīn)融机构、其(qí)他私募基金管理人，金融机构(gòu)资产管理产(chǎn)品(pǐn)以及其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛(kǎn)等监管要求的(de)通(tōng)道服务。

　　一位私募人(rén)士向(xiàng)期货(huò)日报记者表示，综合来(lái)看，私募监管的实际标准(zhǔn)在向金融(róng)机(jī)构管理标准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作指引》如(rú)果(guǒ)按目前征求意(yì)见稿的水平落实，执行后会快速抹平(píng)私募基金相对其他资管产(chǎn)品的(de)灵活度，让资金方的投(tóu)放(fàng)偏好回到策略(lüè)表现及管理(lǐ)人的整体运营和服务(wù)水平上，而(ér)非政策监管红利。这将更(gèng)有利于行业的(de)健康发展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也(yě)给予了过渡期安(ān)排。

　　中(zhōng)基协表示(shì)，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)，新备案的(de)私募证券投资基金按(àn)照(zhào)《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少新老基金(jīn)的(de)套(tào)利空(kōng)间(jiān)，对存(cún)量基金(jīn)针对(duì)不(bù)同(tóng)情况提出(chū)差异化(huà)整改要(yào)求(qiú)，并对(duì)重点条款的(de)整改给予充分(fēn)过渡期安(ān)排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务(wù)、不符合(hé)最低(dī)存续规模等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得(dé)新增募集规模及投资者，不得展期，新(xīn)增投(tóu)资活动获得(dé)须符合《运作指引》要求，合(hé)同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中关于投(tóu)资集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例(lì)、债券及(jí)衍(yǎn)生(shēng)品交易(yì)等投资(zī)要求的(de)，给予12个月整改过渡(dù)期，不(bù)强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的(de)投资者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)发生(shēng)基金(jīn)合同变(biàn)更的，变更后(hòu)内容应当符(fú)合《运作指引》要求；基金合同存续期限发生变化的，应当(dāng)按(àn)照《运作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于(yú)存量基(jī)金中无固定存续期限(xiàn)的私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)，要求在《运作指引》施行(xíng)后12个月内，修改(gǎi)基(jī)金(jīn)合同，约(yuē)定(dìng)明确的(de)基金(jīn)存续期(qī)，以促进目前存量永续基金(jīn)限期整改。

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