申万一级(jí)的半(bàn)导体行业涵盖消费(fèi)电子(zi)、元件等6个二级子行业，其中(zhōng)市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发(fā)展的重点领域，半导体行业具备(bèi)研发技(jì)术壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市(shì)场有影(yǐng)响力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行(xíng)业总市值达到(dào)3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行业(yè)沪深300企业数量达到(dào)16家，无论是(shì)头部(bù)千亿企业(yè)数(shù)量(liàng)还(hái)是沪深300企(qǐ)业数量(liàng)，均位居科技(jì)类(lèi)行(xíng)业前列。

　　金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年(nián)快速发展，市场规模(mó)不断扩大，毛(máo)利(lì)率稳步提(tí)升，自主(zhǔ)研(yán)发的环境下，上市公(gōng)司科技含量(liàng)越来越(yuè)高。但与此同时，多数上(shàng)市(shì)公司业绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临(lín)短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖(bó)子等因素制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新(xīn)高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的(de)132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业(yè)务(wù)为半导(dǎo)体IDM、光学(xué)模(mó)组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年(nián)连续4年(nián)营(yíng)收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上(shàng)市(shì)公司的营收集中度(dù)却在下滑(huá)。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的(de)企(qǐ)业(yè)，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收(shōu)总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　至于前5半(bàn)导体公司(sī)营收占比下滑，或主要由三(sān)方(fāng)面(miàn)因素导致。一(yī)是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部(bù)企业营(yíng)收增速放缓，低于行(xíng)业平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体量居前(qián)的企(qǐ)业不断上市(shì)，并(bìng)在资本助(zhù)力之下(xià)营(yíng)收快(kuài)速(sù)增长。三是(shì)当半导体行业处(chù)于国(guó)产替代化(huà)、自主(zhǔ)研发背景下的高成长阶段(duàn)时，整(zhěng)个市(shì)场欣欣(xīn)向荣，企业(yè)营(yíng)收高速增长，使(shǐ)得集中度分(fēn)散。

　　行业(yè)归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业(yè)占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但受(shòu)到电子(zi)产品全(quán)球销量增速放缓、芯片库存高位(wèi)等因(yīn)素影响(xiǎng)，2022年(nián)行业(yè)整(zhěng)体净(jìng)利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净利润正增(zēng)长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从(cóng)盈利(lì)转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家(jiā)企(qǐ)业净利(lì)润(rùn)腰斩（下(xià)跌(diē)幅度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润增速(sù)在(zài)100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)归母净利润增速区间

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业务(wù)矩(jǔ)阵，受益于先进的(de)芯(xīn)片(piàn)定制技术、丰富(fù)的IP储(chǔ)备(bèi)以(yǐ)及(jí)强(qiáng)大的设(shè)计(jì)能力，公(gōng)司得到(dào)了相(xiāng)关客(kè)户的(de)广(guǎng)泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列(liè)半(bàn)导体行业之(zhī)首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年净利(lì)润体量排名行(xíng)业第(dì)92名，其较快增速(sù)与低基数(shù)效应(yīng)有关(guān)。考虑利润基数(shù)，北方华创归(guī)母净利(lì)润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增(zēng)速最快的(de)半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经(jīng)营风险分析时，发现存(cún)货周(zhōu)转率反映了分(fēn)立器件、半导(dǎo)体设备等相关产品(pǐn)的周转(zhuǎn)情(qíng)况，存(cún)货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流(liú)通速度变慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业(yè)现金流能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，存货周转率(lǜ)这一(yī)经营风险指标反映行业是否面临库存风险，是否出现供(gōng)过于求的局面(miàn)，进而对股价表现(xiàn)有参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年基本持平(píng)，该年半(bàn)导(dǎo)体指(zhǐ)数(shù)上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周转率中位(wèi)数和行(xíng)业(yè)指(zhǐ)数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年(nián)平(píng)均同比(bǐ)增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的(de)116家企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说(shuō)明存(cún)货质量下滑的企(qǐ)业，股(gǔ)价表(biǎo)现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值(zhí)居(jū)中上(shàng)位置的企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于(yú)行业中(zhōng)位水平(píng)。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的(de)10大企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体(tǐ)毛利率呈(chéng)现抬升(shēng)态势，毛(máo)利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位数从32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的(de)40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升(shēng)级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利(lì)率中位数

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅料等(děng)原材料价格(gé)上(shàng)涨、电(diàn)子消费品需求放缓至部分芯片元(yuán)件(jiàn)降价销售等因(yīn)素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分(fēn)点，公司在年报中(zhōng)也说明了与(yǔ)这(zhè)两方(fāng)面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前(qián)行业(yè)最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居(jū)前且公司经营(yíng)体(tǐ)量较(jiào)大(dà)的公司(sī)有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　超(chāo)半数企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用(yòng)增长四成(chéng)，研发占比(bǐ)不断提(tí)升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖(bó)子、国(guó)内(nèi)自主研发上行趋势的背景下，国(guó)内半导(dǎo)体企业需要不断通(tōng)过研发(fā)投入，增加企业竞(jìng)争力，进而(ér)对长久业绩(jì)改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创(chuàng)新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发(fā)费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数据(jù)表明2022年(nián)半数(shù)企业(yè)研发(fā)费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业(yè)研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额来看，中芯国际(jì)、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿(yì)元(yuán)以上(shàng)居前。综合研发费(fèi)用增长率和增长(zhǎng)金(jīn)额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型(xíng)客机供(gōng)应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备用石英(yīng)谐(xié)振器产业化”项目顺利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发(fā)费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明(míng)企业研发意愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资金投入。研发费用(yòng)占比20％以上的(de)企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企(qǐ)业不(bù)仅连续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研(yán)发费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高占比又(yòu)有(yǒu)研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三(sān)年研发(fā)费(fèi)用占比居行(xíng)业前(qián)3,2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)占比达(dá)到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及(jí)加速卡在众多(duō)行业领域(yù)中的头部公司(sī)实现(xiàn)了(le)批量销售或(huò)达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)居前的10大企莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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