近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下(xià)子公(gōng)司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是(shì)半导体(tǐ)加工过程中的(de)关键材料(liào)，公司客户包括(kuò)长(zhǎng)江存储、华虹集(jí)团、中(zhōng)芯(xīn)国际等，也获得大基金二(èr)期入股。

　　不过有意(yì)思的(de)是，兴福电子(zi)第二(èr)大客户(hù)竟然是(shì)可口可乐，这(zhè)也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程中(zhōng)使用(yòng)的磷酸，原来不(bù)只是(shì)常规(guī)的(de)食品级(jí)磷酸，还用到了更高(gāo)纯度的电(diàn)子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股股东还与第二大股东有可复活(huó)的对赌协议。且其中一(yī)条比较少见(jiàn)，即在兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO的。

　　合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福电子主要(yào)从事(shì)从事湿电子化(huà)学品业务，公司产(chǎn)品(pǐn)包(bāo)括磷(lín)酸、硫(liú)酸等(děng)。公司磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为电子级(jí)磷酸、食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的(de)同时会产(chǎn)生部(bù)分食品(pǐn)级(jí)磷酸、工业级硫(liú)酸等产(chǎn)品(pǐn)。其中2022年食(shí)品级磷酸(suān)的主营业(yè)务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业(yè)务收入摘(zhāi)要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看(kàn)，兴福(fú)电子2022年(nián)第二大客户为可(kě)口可(kě)乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示(shì)的(de)主要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个销售金额(é)比兴福电(diàn)子当年(nián)食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务收入多出(chū)了4994.81万元。原因(yīn)是，兴(xīng)福(fú)电子电(diàn)子(zi)级磷酸产(chǎn)品除销售给集成电路行(xíng)业、显示(shì)面板行业(yè)客户外，还销售给可(kě)口可乐公司(sī)、化(huà)工品(pǐn)贸易商(shāng)等(děng)其他行业(yè)客户。由于可口可(kě)乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质(zhì)要求高(gāo)于一般(bān)的(de)食(shí)品级磷(lín)酸，公司销售给可口可(kě)乐公司的磷酸产品等级实(shí)际为符合(hé)食(shí)品级要(yào)求的面(miàn)板(bǎn)级(jí)磷酸。冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污>

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三个看点。一(yī)是，兴福电(diàn)子2022年(nián)12月进(jìn)行(xíng)过前期会计(jì)差错更(gèng)正及追溯调整(zhěng)，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记(jì)者表示，非经常(cháng)性(xìng)损益是指公司发生的(de)与(yǔ)经(jīng)营业务无直接(jiē)关系，或是(shì)虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率(lǜ)，影响了真实(shí)、公(gōng)允地反映公司正常盈利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增(zēng)长与主营业务毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已经超(chāo)过申报稿列举的同行(xíng)业可比(bǐ)公司平均水平。对此(cǐ)，兴(xīng)福电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集(jí)成电路客(kè)户的(de)产品认证及(jí)批量(liàng)供(gōng)货(huò)，毛(máo)利率水平较(jiào)高的(de)集成电路用湿电子化学品销售收入占比(bǐ)持续提升(shēng)，且(qiě)公司(sī)根(gēn)据(jù)部分产品(pǐn)原材料价格上涨情(qíng)况适时调高了产品(pǐn)销售价格(gé)，使得2021年(nián)和2022年毛利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情(qíng)况下，兴福电子未(wèi)来毛利率还有多少(shǎo)上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否还能持(chí)续提高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构来看，兴(xīng)福电子控股股东(dōng)为上市公司兴发集团，其(qí)直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴福电(diàn)子的间(jiān)接控(kòng)股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东为国家集(jí)成电(diàn)路基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子(zi)间接控股股东宜昌兴发与国家集(jí)成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购权(quán)和(hé)随(suí)售(shòu)权存在(zài)可以“复(fù)活”的条件(jiàn)，且其中(zhōng)一(yī)条比较少见，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还(hái)是指拿到(dào)证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内(nèi)没(méi)有上会结果(guǒ)的企业比较(jiào)少，但不是没有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常(cháng)待(dài)审核阶段的合合信(xìn)息和先(xiān)正(zhèng)达(dá)，受(shòu)理日期(qī)已经超过18个(gè)月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批文，也有企业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏(lán)目显示，20家提交注册的企(qǐ)业中有2家(jiā)受理日期已经(jīng)过(guò)去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议(yì)摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募(mù)资(zī)15亿元，发行(xíng)不超(chāo)过1亿股(gǔ)，占发行(xíng)后总股份(fèn)的27.78％。以此(cǐ)计算(suàn)，兴福电子达到(dào)的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后(hòu)，15家战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩(jì)如(rú)何？

　　兴福电(diàn)子(zi)重大经常性关联采购(gòu)主要系向关联方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑(zhù)工程服(fú)务。2020年至2022年，兴(xīng)福电(diàn)子的重(zhòng)大经常性关(guān)联(lián)采购金额（不(bù)含建筑工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业(yè)成本(běn)的(de)比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)的下(xià)属公(gōng)司(sī)采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电(diàn)子部分主要原材料的关(guān)联采购占(zhàn)比较高。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关联(lián)采购金额占同类产品采购总额(é)的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫(liú)关联采购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电子是控(kòng)股股(gǔ)东兴(xīng)发集团合并报(bào)表范(fàn)围(wéi)内唯一从事湿电子化(huà)学品相关业务(wù)的(de)主体(tǐ)，与兴发集(jí)团及其控制的其他公(gōng)司主营业务及(jí)应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没(méi)有在(zài)申(shēn)报稿中对(duì)2023年(nián)第一季度(dù)业绩进(jìn)行预测，但兴发集(jí)团2023年第一季度的(de)业(yè)绩并不(bù)好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发(fā)集(jí)团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在(zài)公告中表示(shì)，归母净(jìng)利润较上年同期大幅降低，主要是(shì)受市场供(gōng)需变(biàn)化(huà)影响，自2022年下半(bàn)年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市(shì)场价格持续(xù)下跌，在今(jīn)年一季(jì)度跌幅(fú)扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌(diē)至行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌(diē)破(pò)行业成(chéng)本(běn)线。在价格(gé)下跌(diē)过程中，公司(sī)上述产品产销量(liàng)同比均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈(tán)及湿电子化(huà)学(xué)品，即公司湿电子(zi)化(huà)学品、特种(zhǒng)化学品、食品添(tiān)加(jiā)剂等成长(zhǎng)性产(c冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污hǎn)品市场需求总体良好，盈(yíng)利能(néng)力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告(gào)显示，湿(shī)电子化学品2023年第一季度平均(jūn)售(shòu)价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年第一(yī)季度(dù)的(de)9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度(dù)统计口径(jìng)不太一样，销(xiāo)量数据不太(tài)好找，所以不太好具体判断湿电(diàn)子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴(xīng)福电子2023年(nián)第(dì)一季度的业绩具(jù)体表现(xiàn)如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴发集(jí)团公(gōng)告

　　违法(fǎ)违规(guī)方面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市(shì)猇亭(tíng)区城(chéng)市管理执(zhí)法局的行政处罚(fá)，处(chù)罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴(xīng)福电子(zi)无证建设房屋(wū)，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股股东兴发(fā)集团的副(fù)总(zǒng)经理赵勇(yǒng)于(yú)2023年4月被上交所(suǒ)予以监管警示的决定，原因是赵(zhào)勇交(jiāo)易兴发集团可(kě)转债构成短线交易。

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