核(hé)心(xīn)观(guān)点:在当前经济恢复的不确(què)定性下(xià)，高股息策略有望以(yǐ)其(qí)确定(dìng)的股息(正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算xī)收入和较高(gāo)的安全(quán)边(biān)际为投资(zī)者提供不(bù)错的(de)收益(yì)。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行板块将成为(wèi)高(gāo)股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资要素，选择股(gǔ)息(xī)率(lǜ)较高的股票(piào)并长期(qī)持有的投资策略(lüè)。高股息率一方面意味着公司有(yǒu)较高的股(gǔ)利(lì)支(zhī)付率，投资者(zhě)每(měi)年可以获(huò)得较高的股利收入作(zuò)为绝(jué)对收益，另一(yī)方面意味着公司(sī)估值(zhí)较低，因此具(jù)备一定(dìng)的安全边际，而且投资(zī)的成本相对(duì正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算)较低，长期(qī)持有还可以(yǐ)节(jié)税。从历史表现上(shàng)来看，高(gāo)股息策略的安全性较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从(cóng)当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定性；从大类(lèi)资产的(de)投资(zī)收益来看，目(mù)前(qián)可投(tóu)资(zī)的资产不多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块为(wèi)代表的(de)高(gāo)股息策略有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要取得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股息(xī)端需要有一贯较高(gāo)而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳(wěn)定股息(xī)的(de)前提就是(shì)行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也(yě)就(jiù)是股价端估值(zhí)低，因此安(ān)全边际比较(jiào)高，下降空间有限，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一定的成长性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而银行(xíng)板块恰好(hǎo)满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年的(de)现金分红率(lǜ)整体都在24％以(yǐ)上，其中大(dà)行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的(de)背后也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行(xíng)整体营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一(yī)季(jì)度集中迎来资产重定价(jià)的情况下能够保持(chí)正增殊(shū)为不易。上市银行整(zhěng)体净利(lì)润同比+2.3％，行业(yè)利润增速(sù)高于(yú)营收，拨备与税收优惠共同贡献利(lì)润(rùn)释(shì)放。预计随(suí)着大(dà)行重(zhòng)定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农商行小微投放旺季(jì)的到(dào)来，资产端(duān)收(shōu)益率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳，而中小银(yín)行(xíng)存款利率的下(xià)行和理财资金赎(shú)回的趋缓也(yě)会使得(dé)负债成(chéng)本有望(wàng)进(jìn)一步(bù)下(xià)行，净息差预计会在下半年提(tí)升。资产质(zhì)量方面银(yín)行(xíng)板块处于历史较优水平，上市(shì)银行不(bù)良率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从(cóng)2010年到现在的历史数(shù)据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较(jiào)低(dī)的水平。因此(cǐ)银行板(bǎn)块的(de)配置安全(quán)边际(jì)和性(xìng)价比较好(hǎo)，作为低(dī)且稳定的分母也保证(zhèng)了其比较(jiào)高(gāo)的(de)股(gǔ)息率。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为“国资含量(liàng)”比较高的板块(kuài)，从去(qù)年底开始监管(guǎn)开始提(tí)出中特估后有(yǒu)比较不(bù)错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以来(lái)的(de)涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑(huá)超(chāo)预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)：稳定(dìng)收益的(de)溢价》

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