5月23日(rì)，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处(chù)于低位水平(píng)，具有较大吸(xī)引(yǐn)力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老(lǎo)赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在(zài)后疫情时(shí)代(dài)，医(yī)药(yào)板块是否还(hái)有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续(xù)改善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度(dù)的影响将会逐步(bù)消退(tuì)，医药行业的基本面正继(jì)续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度来看，在2023年一(yī)季(jì)度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外）存在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新(xīn)药(yào)板块(kuài)的营收与(yǔ)去年(nián)同(tóng)期(qī)相比增加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入的(de)比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值(zhí)/净现金(jīn)已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细(xì)分领域，医药(yào)板块中具有较好成长能(néng)力的低估值板(bǎn)块有(yǒu)原(yuán)料药、医疗设(shè)备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多(duō)创新(xīn)药(yào)、器械(xiè)企业(yè)的产品销售前景，国内市场仍未(wèi)达到预期，原(yuán)因在(zài)于近几年来，由(yóu)于(yú)老龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太(tài)多(duō)，增速中的(de)增量大部分都被(bèi)用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先(xiān)，结构(gòu)性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企(qǐ)必须(xū)要给(gěi)创新(xīn)留(liú)出(chū)空(kōng)间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股(gǔ)创新药(yào)企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要(yào)实(shí)现高速发(fā)展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单jiàn)仍是

　　医药投资的(de)胜负手(shǒu)

　　目前在总需(xū)求复(fù)苏不及(jí)预期的(de)背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需(xū)求(qiú)的(de)新基建板块或是(shì)最具有确定(dìng)性的领(lǐng)域(yù)之一，一定程度上或仍是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获(huò)政策扶(fú)持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员(yuán)会(huì)召(zhào)开(kāi)新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移(yí)、区(qū)域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络(luò)的龙(lóng)头，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫生服务(wù)体(tǐ)系(xì)。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委(wěi)通(tōng)过(guò)开(kāi)展三级医(yī)院对口帮扶等(děng)方式，引导优质医(yī)疗资(zī)源下移(yí)，不断提高(gāo)县级(jí)医院的(de)综(zōng)合实力。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过(guò)城市三级医院的对口(kǒu)支(zhī)援(yuán)，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫(wèi)生需(xū)求，为(wèi)普通疾病(bìng)在市县范围(wéi)内解决奠定坚实(sh观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单í)的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继(jì)续推进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各(gè)地按(àn)照“搭平(píng)台，建(jiàn)载体，促融(róng)合”的思路，重点加(jiā)强(qiáng)群(qún)众需求较大(dà)的(de)心血管外科学(xué)、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学(xué)等专科建(jiàn)设(shè)，补齐资源(yuán)短板，完成预(yù)期的建设任务。随着具(jù)体(tǐ)政策的出(chū)台(tái)，相关(guān)的基层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与医(yī)疗成像器材、生命信息设备和(hé)心血管(guǎn)耗材相关的板块将(jiāng)会有较(jiào)大的发展(zhǎn)空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械市场持续(xù)扩(kuò)张。随(suí)着国家继续支持优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化(huà)，促进(jìn)更多优质(zhì)的医疗资(zī)源向(xiàng)下(xià)扩容，释放更多中、基(jī)层(céng)医(yī)疗机构的(de)采购需(xū)求(qiú)。

　　在国家“十四(sì)五”规划(huà)中提(tí)出要加强医疗(liáo)卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械(xiè)市场的(de)快(kuài)速发(fā)展。在政策推动下，国产品牌(pái)有(yǒu)望凭(píng)借高性(xìng)价比的(de)优势加速进入医院，长期(qī)而言，随着多(duō)项政策支持(chí)的持续加强(qiáng)，国产替(tì)代将逐步加(jiā)速，相关(guān)大型医疗器械的(de)龙头厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内(nèi)高端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华(huá)内(nèi)镜(jìng)、开(kāi)立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能(néng)、较好的渠道和(hé)较强的研发能力。

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