美国债务上限危机暂时(shí)“告一段落”——美东时间5月31日，美(měi)国国(guó)会众议院(yuàn)通过了一项(xiàng)关于联邦政府债(zhài)务上(shàng)限和预算(suàn)的法案，隔日参议院通(tōng)过(guò)，根据法案(àn)政府开支将受到上限制约直至2024年结(jié)束，但(dàn)可以避免发生债务违约。根据美国国会预算办公(gōng)室数据(jù)，目前美(měi)国联邦债务(wù)规模(mó)约为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产(chǎn)总(zǒng)值比(bǐ)例已超过120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国(guó)已103次(cì)调(diào)整(zhěng)债务上(shàng)限(xiàn)，尽管未(wèi)曾出现(xiàn)过实质性(xìng)债(zhài)务违约，但债(zhài)务上(shàng)限危机仍可从市场预(yù)期、流动(dòng)性、风险偏好、借贷成(chéng)本等机(jī)制作用于全球(qiú)金融(róng)、实(shí)物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国(guó)基金报》记者表示，在目前美国债务上限情景下，中长期看(kàn)美债上限违约风险难以(yǐ)忽(hū)视，亚洲(zhōu)等(děng)新兴市场股票表现将更具韧性，而市场关注的重点也(yě)将重新回到美(měi)联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现更具韧性56是什么意思 56是什么尺码rong>

　　除(chú)本次外，1976年(nián)以来(lái)美国政(zhèng)府债务(wù)共有22次触及法定(dìng)上限(xiàn)，每次债务上(shàng)限触及(jí)后均得到了上调或暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数(shù)自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前(qián)后(hòu)，标普500指(zhǐ)数最大下(xià)调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次(cì)债务危(wēi)机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经(jīng)225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生指数则(zé)跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富(fù)管(guǎn)理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能(néng)性非(fēi)常低，但(dàn)此(cǐ)前因为市场担忧发生发生违约(yuē)，很多国(guó)家和(hé)行业都(dōu)遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市场(chǎng)表现相对于美国(guó)和发达(dá)市(shì)场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈利增长前景(jǐng)和具(jù)吸引力的相对估值，尤(yóu)其看好中国、泰国(guó)和(hé)韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化(huà)剂。中国今年首(shǒu)季盈利增(zēng)长较去年第四季有所改善，有助提振对(duì)中国(guó)资(zī)产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日(rì)本除外(wài)）相比，中国股市的估值(zhí)似乎被(bèi)低估。

　　景顺(shùn)亚(yà)太区（日本除外）全球市(shì)场策略(lüè)师(shī)赵(zhào)耀(yào)庭也对记者表示，债(zhài)务协议的(de)顺利通过消除(chú)了美国(guó)乃至全球面临的一个不(bù)明朗因素，进而短暂(zàn)提振市场情(qíng)绪。中航信托(tuō)宏(hóng)观策略总监吴(wú)照银对记者称，因(yīn)投资者对两党达成一致有确定的预期，所以近期美国以及全(quán)球(qiú)资本(běn)市场并没有对美国债务上限(xiàn)问题过度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上(shàng)限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主(zhǔ)流(liú)大类资产对于美债(zhài)危(wēi)机的叙事反应都(dōu)较(jiào)为平淡，但野村东方国(guó)际证(zhèng)券资产管理部总经理兼(jiān)投资(zī)总监肖令君对记者表示，从中长期的资(zī)产(chǎn)配置(zhì)角(jiǎo)度(dù)出发，诸如(rú)美债上限等类似的尾(wěi)部风险事件(jiàn)难以(yǐ)忽视。

　　“对(duì)冲投(tóu)资组合的(de)下行风险，主要考虑两(liǎng)点(diǎn)：一(yī)是多元化低(dī)相关性(xìng)资产配(pèi)置、二是(shì)支付(fù)保(bǎo)险(xiǎn)费的另类策(cè)略，为(wèi)组合提供(gōng)下(xià)行(xíng)保护。回顾美(měi)债上限危机(jī)历史，看到避(bì)险资产如(rú)美元、美(měi)债、黄金在通常较风险资产呈(chéng)现明显的超额收(shōu)益，因此组合配置中保有一定(dìng)比例的避险资产有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖(xiào)令君(jūn)进(jìn)一步(bù)阐述道(dào)。

　　长江证(zhèng)券在(zài)黄金(jīn)与美债季度展望(wàng)中也提到，黄金(jīn)作为典型的避险资(zī)产，国际金价将有支(zhī)撑，短期(qī)或(huò)继续走高，因为美债利率短期内仍会高位(wèi)震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较高(gāo)，同时全球整体(tǐ)风险因素在(zài)提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另(lìng)一方面(miàn)，极端(duān)危机环(huán)境下，大类资产会呈现同涨同跌(diē)的特征(zhēng)，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市(shì)场无(wú)差别抛售一切(qiè)资产增(zēng)持现金，传统避险资产(chǎn)随同风(fēng)险(xiǎn)资产一起下跌，因此以(yǐ)期权(quán)保护组合下行风险是另一种方式。美债违约并非我们的(de)基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部风险，做多波动率(56是什么意思 56是什么尺码lǜ)、以(yǐ)及做空(kōng)风险(xiǎn)资产的衍(yǎn)生品(pǐn)策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信(xìn)用市场的最佳非对(duì)称对冲策略是做空(kōng)美国高评级银行（评级下调、对(duì)手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估(gū)值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏(mǐn)感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示(shì)，美债上限(xiàn)的提升，将促进(jìn)美联储停止紧(jǐn)缩货币政策，对美股也是一大利好。他(tā)还(hái)认(rèn)为(wèi)，美(měi)国政(zhèng)府的财政支出得(dé)到了保证，在两(liǎng)年内可以(yǐ)继续举(jǔ)债。最近两周的美债谈判(pàn)关键期(qī)，美国三(sān)大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的(de)市(shì)场报以乐观。可见随着(zhe)美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)谈判的尘埃落定，美(měi)股(gǔ)仍有望进(jìn)一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国(guó)财(cái)政政策和货(huò)币(bì)政策上

　　美国(guó)参议院已经投(tóu)票(piào)通(tōng)过(guò)债务上限法案，市场关注焦点再度(dù)回到美国未来(lái)的(de)财政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策上(shàng)。肖令(lìng)君(jūn)认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事(shì)件，预计(jì)联储仍(réng)将贯彻数据依赖原(yuán)则，联储可能会持续(xù)关注就(jiù)业数(shù)据和工商业运行情况，等待市场自然降温至(zhì)浅萧条后再开启(qǐ)降息，年内降息的乐(lè)观预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经(jīng)济数据上看，美国(guó)经济韧性好(hǎo)于预期(qī)，如果(guǒ)年核心PCE指(zhǐ)标继续(xù)反弹走(zǒu)高，不排(pái)除联储(chǔ)还会(huì)继(jì)续加息(xī)的可(kě)能，但加息周期已接近尾声，利率(lǜ)基本(běn)见顶的趋势(shì)不会改变，因(yīn)此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协(xié)议通过(guò)后，美国财(cái)政(zhèng)部预计将可于未来7个月(yuè)发(fā)行(xíng)逾6000亿美元的国(guó)债(zhài)。随着市场流动性收紧，这或(huò)将产生显(xiǎn)著的(de)吸(xī)力作用。债券收益(yì)率或(huò)将(jiāng)随着资本流出(chū)经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师(shī)黄俊则称，接下来美国财政部的工作重(zhòng)点(diǎn)是如何为(wèi)美债(zhài)找到买(mǎi)家(jiā)，其中(zhōng)有三个重(zhòng)要看点，即第一(yī)，美联储(chǔ)现在(zài)仍(réng)在(zài)缩(suō)表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债；第二(èr)，以中国为代表的贸易(yì)顺差国是否购买美债；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可能成(chéng)为购买美(měi)债(zhài)异(yì)军突(tū)起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩(suō)表卖出美债，美国财政部发行美债（向市场(chǎng)卖出(chū)）这(zhè)无疑会(huì)给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债(zhài)的(de)重(zhòng)新发行(xíng)，有可(kě)能促使(shǐ)美联储美联储停止加息和(hé)缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗(àn)示(shì)未(wèi)来还会加(jiā)息(xī)的措辞，需要关注6月利率决议中(zhōng)美联储(chǔ)是(shì)否能进一步(bù)确认停止紧缩的(de)态度。