来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治局4月(yuè)28日(rì)召开(kāi)会议(yì)，分析研(yán)究当前经济形势(shì)和经济(jì)工作。今(jīn)年以来，经济增(zēng)长好于(yú)预期。不(bù)过当(dāng)前经济恢复性好(hǎo)转，内生动(dòng)力还不强朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗，需求仍然不足。所以，稳增(zēng)长基调延(yán)续，短期政策不太可能转(zhuǎn)向收紧(jǐn)，但是面对高质量发展要求，也没增量刺激政策(cè)。未(wèi)来扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳定投(tóu)资。此外，产业(yè)政(zhèng)策方面强调“实体经济”支(zhī)撑，防风险(xiǎn)仍然是重点(diǎn)任务。整体看(kàn)，二季度经济修复(fù)速度(dù)或将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首(shǒu)先强调(diào)了今年(nián)的成绩，即“经(jīng)济增(zēng)长好于(yú)预期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好态势(shì)”。从一季度公布的数据看，确实好于(yú)去年四季度时的预期。但随后会议也提(tí)到“经济(jì)运行好转主要(yào)是恢复(fù)性的，内(nèi)生动(dòng)力还不强，需求仍然(rán)不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级面临(lín)新的阻力，推动高质量发展仍(réng)需要(yào)克服不(bù)少困难(nán)挑战。

　　我们(men)的理(lǐ)解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相比去年(nián)四季(jì)度(dù)有明(míng)显改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还(hái)有(yǒu)较大(dà)的差距。所以(yǐ)，经(j朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗īng)济仍(réng)需政策(cè)呵护。尤其(qí)是(shì)一季(jì)度降准后，就业压力仍然存在，我们认为政策(cè)短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前经济持续(xù)回升向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没(méi)增量刺(cì)激

　　面对高质量的(de)发(fā)展(zhǎn)要(yào)求，会议强调(diào)经济(jì)要(yào)实现(xiàn)“质(zhì)的有效提(tí)升”和“量的(de)合理增长(zhǎng)”。这一点(diǎn)和去年经(jīng)济(jì)工作会议精神一(yī)致。这也意味着稳增(zēng)长不会通过强(qiáng)刺激的方式，而是(shì)统(tǒng)筹(chóu)推动“经济运(yùn)行持(chí)续好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐(yǐn)患持续(xù)化解(jiě)”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经营(yíng)主体活力结合起(qǐ)来(lái)”。我们的理(lǐ)解是，下(xià)一阶(jiē)段更多通过激发市场化(huà)的力量(liàng)去推(tuī)动经济修复，通过改(gǎi)革(gé)开(kāi)放的(de)方式激发(fā)高质(zhì)量的(de)增长(zhǎng)。所以会议指出，要坚持(chí)“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有(yǒu)制企业(yè)公(gōng)平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁(bì)垒。各(gè)类(lèi)企(qǐ)业都要依法合规经(jīng)营(yíng)。要下决(jué)心从根本(běn)上解决企业(yè)账(zhàng)款(kuǎn)拖欠问题。总体而(ér)言，政策刺激空(kōng)间(jiān)有限，主要还是以提振(zhèn)信心和预期(qī)、激发(fā)活力为主要手段，让经济(jì)自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自(zì)发(fā)修复消费(fèi)，主动(dòng)稳(wěn)定投资

　　会议提出，积(jī)极(jí)的财政(zhèng)政策(cè)要“加力提效(xiào)”，稳健的货币(bì)政策(cè)要“精准有力”，延续了(le)去(qù)年12月会(huì)议的表述。对(duì)于政策的要求，本次会议(yì)强(qiáng)调“形(xíng)成扩大需求的合力”，而去年12月会(huì)议的(de)相关(guān)表(biǎo)述是“加强各类(lèi)政策协调配合(hé)”，这说明扩(kuò)大(dà)需求(qiú)是未来(lái)的政策重心。

　　一(yī)方(fāng)面，自(zì)发修复消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民收(shōu)入，改善消费环境(jìng)，促进(jìn)文化旅游(yóu)等服(fú)务消费”。提高(gāo)消费，主要还是靠居(jū)民劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其(qí)是(shì)基建(jiàn)投资，是政府主动稳增长的(de)重(zhòng)点。会议提(tí)到，在超大特大城市积(jī)极稳(wěn)步推进城中(zhōng)村(cūn)改造(zào)和“平急两用”公共(gòng)基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强(qiáng)调(diào)，要把吸引外商投(tóu)资(zī)放(fàng)在(zài)更加重(zhòng)要的位置，稳住外(wài)贸外资基本盘(pán)。要支持有(yǒu)条件(jiàn)的自贸试验区和自(zì)由贸易港(gǎng)对接国际高(gāo)标准经贸规则(zé)，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发(fā)展(zhǎn)：看重(zhòng)实(shí)体经济

　　会议强调，加(jiā)快(kuài)建设现(xiàn)代化产(chǎn)业(yè)体系要以“实(shí)体经济”为支撑(chēng)。我们的理(lǐ)解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会(huì)议(yì)明(míng)确“要夯实科(kē)技自立自强根基(jī)，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势(shì)，加快(kuài)推(tuī)进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要(yào)重视通用人(rén)朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗工智能发展，营造(zào)创(chuàng)新生态(tài)”，也提到了“重视(shì)防范风险”。我们认为，人工(gōng)智能发展到(dào)一(yī)定程度，监管措(cuò)施也必然会(huì)跟上(shàng)。此(cǐ)外，在互(hù)联(lián)网领域，要推(tuī)动平(píng)台企业规(guī)范健康发(fā)展，鼓励(lì)头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是(shì)重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方(fāng)政(zhèng)府债务(wù)管理，严(yán)控新增隐性(xìng)债务”。我们认为，房地产产业链、中(zhōng)小(xiǎo)金融(róng)机构的(de)风险出清，仍(réng)是大(dà)势(shì)所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要化解。所(suǒ)以今(jīn)年和去年(nián)最大(dà)的不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经济问题依然(rán)是存(cún)在的。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二季度(dù)经济修复速(sù)度或将放缓(huǎn)，政策相对克制。

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