美国债务(wù)上(shàng)限危机暂时“告一(yī)段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项关(guān)于(yú)联邦(bāng)政府(fǔ)债务(wù)上限(xiàn)和预算的法案，隔(gé)日参议院通过，根据法案政府(fǔ)开支将受到(dào)上(shàng)限制约直至2024年(nián)结束，但可以避免(miǎn)发(fā)生债务违约。根(gēn)据美国国会(huì)预(yù)算办公室数(shù)据，目(mù)前美国联(lián)邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美(měi)元，占其(qí)国内生(shēng)产总值比例(lì)已超过120％，相当于(yú)每个美国人(rén)负(fù)债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以(yǐ)来，美国已103次调(diào)整债务上(shàng)限，尽(jǐn)管未(wèi)曾出现过实质性债务违约，但(dàn)债务上限危机仍可从市场预(yù)期(qī)、流动性、风险偏(piān)好、借贷(dài)压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用成本(běn)等机制作用于全(quán)球金融、实物资(zī)产。

　　多(duō)位业内(nèi)人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债(zhài)务上限(xiàn)情景下，中长期看(kàn)美(měi)债(zhài)上限违约(yuē)风险难(nán)以忽(hū)视，亚洲等新兴市场股票表(biǎo)现将(jiāng)更(gèng)具(jù)韧性，而市场关注的重(zhòng)点也将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股票表现更具(jù)韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有22次触及法定(dìng)上限(xiàn)，每次债(zhài)务上(shàng)限触及后均得到了上(shàng)调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年(nián)债务上限解决前(qián)后，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前后(hòu)，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市(shì)场反应参差(chà)，日(rì)经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒(héng)生指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国(guó)彻底违(wéi)约的可(kě)能性(xìng)非(fēi)常低，但此前因为市场担忧发(fā)生发(fā)生违约，很多国家和行(xíng)业都(dōu)遭(zāo)到抛售，但这次(cì)亚洲市场表现(xiàn)相对(duì)于美国和发达市场更具韧(rèn)性，得(dé)益于较(jiào)佳的盈利增(zēng)长(zhǎng)前景和具吸引(yǐn)力的相对估(gū)值，尤其看好中国、泰国和(hé)韩国(guó)。压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用p>

　　具体(tǐ)就中(zhōng)国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催(cuī)化剂。中(zhōng)国今年首季盈(yíng)利增长较去年第四季有(yǒu)所(suǒ)改善，有(yǒu)助提振(zhèn)对中国资产的(de)信心。与亚(yà)洲其他地区（日本(běn)除外）相(xiāng)比，中(zhōng)国股市的估值似(shì)乎被低(dī)估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区(qū)（日本除外）全(quán)球市(shì)场(chǎng)策(cè)略师赵耀(yào)庭也(yě)对(duì)记(jì)者表示，债务协议的顺(shùn)利通过(guò)消除了美国乃至全球(qiú)面临的一个不明朗因(yīn)素，进而短(duǎn)暂提振市场(chǎng)情绪。中航信托(tuō)宏观策略总监吴照银对记者(zhě)称，因投资者对两(liǎng)党达成(chéng)一致有确定的预期，所以近期美国以及全球资本市(shì)场(chǎng)并没有对美国债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上(shàng)限违(wéi)约风(fēng)险难以忽视

　　目前(qián)来(lái)看，主流(liú)大类资产对于美债危机的叙事反应都较(jiào)为平淡，但野村东方国(guó)际证券资产管理部总(zǒng)经理兼(jiān)投资总监肖令君对记者表(biǎo)示，从中长期的资(zī)产配(pèi)置角(jiǎo)度出发，诸如美债(zhài)上限等类似的尾部(bù)风险事件(jiàn)难以忽视(shì)。

　　“对冲投(tóu)资(zī)组合的下行风险，主要(yào)考虑两点：一是(shì)多元化(huà)低(dī)相关性资产配置、二是支付保险费(fèi)的(de)另类策略，为(wèi)组合(hé)提供下行保护(hù)。回(huí)顾美债(zhài)上限危机历史，看到避险(xiǎn)资(zī)产如美(měi)元、美(měi)债(zhài)、黄金在通(tōng)常(cháng)较风险(xiǎn)资产呈(chéng)现明(míng)显的(de)超额收益，因此组合配置中保有一(yī)定比例(lì)的避险资产有助(zhù)对(duì)冲投资组(zǔ)合(hé)波(bō)动(dòng)。”肖令君(jūn)进(jìn)一(yī)步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄(huáng)金与美债(zhài)季度展望中也提到，黄(huáng)金(jīn)作为(wèi)典(diǎn)型的避险资(zī)产，国际金价将有支(zhī)撑，短期(qī)或继续走高(gāo)，因为美债利率(lǜ)短期内仍会高位震荡，通胀不确(què)定(dìng)性仍然较高，同时全球整(zhěng)体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面(miàn)，极(jí)端(duān)危机环境(jìng)下，大类资产会(huì)呈现同涨(zhǎng)同跌(diē)的(de)特征，如2020年(nián)3月极(jí)度恐(kǒng)慌(huāng)时期，市场无差别抛售一切(qiè)资产(chǎn)增持现金，传统避险资产随同风险资产一起(qǐ)下(xià)跌，因此以(yǐ)期权保护组合(hé)下(xià)行风险是另一种方式(shì)。美债违约并非我们的基(jī)准(zhǔn)假(jiǎ)设，如果(guǒ)出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风(fēng)险资产的衍(yǎn)生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市(shì)场的最佳非对称对冲策(cè)略是做空(kōng)美国高评级银行（评级(jí)下(xià)调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高(gāo)杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊(jùn)则对(duì)记者表示(shì)，美(měi)债上限的提升，将促进(jìn)美联储停(tíng)止(zhǐ)紧缩(suō)货(huò)币政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府的财政支出压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用得到(dào)了保证，在两年内可以继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股(gǔ)指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场报以(yǐ)乐(lè)观。可见随着美债(zhài)上(shàng)限谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市(shì)场重点再次回到(dào)

　　美国财政(zhèng)政策和货(huò)币政策上

　　美国参议院(yuàn)已(yǐ)经投票通过债务上限法案，市场关注(zhù)焦点再度回到(dào)美(měi)国未来的财政(zhèng)政策和货币(bì)政(zhèng)策(cè)上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将(jiāng)贯(guàn)彻数据依赖原则，联(lián)储可能会持续(xù)关注就(jiù)业(yè)数(shù)据和工商业运(yùn)行情况，等待市场(chǎng)自然降温(wēn)至(zhì)浅萧条后再开启降息，年内降息的乐(lè)观预期存在修正可(kě)能。

　　肖令(lìng)君还(hái)称：“从经(jīng)济(jì)数(shù)据上看，美国经(jīng)济韧性(xìng)好于预(yù)期，如果年(nián)核(hé)心PCE指标继(jì)续(xù)反弹(dàn)走高，不排(pái)除(chú)联储还会继续加(jiā)息的可能，但加息周(zhōu)期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会(huì)改变(biàn)，因(yīn)此预(yù)计加息(xī)对市场的(de)冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协(xié)议(yì)通(tōng)过后，美国(guó)财政部预计将可于(yú)未(wèi)来(lái)7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动(dòng)性收(shōu)紧(jǐn)，这或将产生显著(zhù)的吸(xī)力作用。债券(quàn)收益率或(huò)将随着资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美(měi)国(guó)财政部的工作重点是(shì)如何为美债找到(dào)买家，其中(zhōng)有三个重要(yào)看点，即(jí)第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是(shì)否(fǒu)要调整(zhěng)货币(bì)政策停止缩表抛(pāo)售美债；第(dì)二，以中国为代表的贸(mào)易顺差国是否购买美(měi)债；第三，美(měi)国(guó)国内普通家庭(tíng)可能(néng)成为(wèi)购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分(fēn)析称，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货币政策停止缩(suō)表抛售美债。如果美(měi)联储(chǔ)缩(suō)表卖出美债，美国财政部(bù)发(fā)行美债（向市场卖出）这无(wú)疑会给美(měi)债市场(chǎng)造成极(jí)大抛压。他总(zǒng)结(jié)道，美(měi)债的重新发(fā)行(xíng)，有(yǒu)可能促使美联储美联储(chǔ)停止加息和缩(suō)表。在5月美联(lián)储FOMC申明(míng)中(zhōng)删除了此(cǐ)前暗(àn)示(shì)未来(lái)还(hái)会加息的措辞，需(xū)要关注6月利率决议中(zhōng)美(měi)联储(chǔ)是否能进一步确(què)认停(tíng)止(zhǐ)紧(jǐn)缩的态度(dù)。

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