银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久(jiǔ)，第一共和(hé)银(yín)行(xíng)盘中跌幅一度扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经历至少(shǎo)五(wǔ)次停(tíng)牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿(yì)美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人(rén)士说(shuō)，几个星期(qī)以来(lái)，第一共和银(yín)行已在为其部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心承担(dān)过多风险。目前可能(néng)的解决方案(àn)是(shì)，向近(jìn)期曾为第(dì)一共和银(yín)行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行(xíng)，并为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士(shì)报(bào)道，白(bái)宫或美国(guó)财政部无意干预该(gāi)银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日子继续经(jīng)营下去，也不知道联邦存款保险公司是(shì)否会(huì)对(duì)此家银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可(kě)能是(shì)联邦存(cún)款保险公司的接管）目前(qián)正(zhèng)变得越来越有可能，因(yīn)为第一共和(hé)银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前(qián)API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的美国经(jīng)济(jì)数(shù)据(jù)，对美国经(jīng)济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三(sān)延续前一交易日(rì)的跌势，目前已经抹去(qù)了(le)自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产(chǎn)以来(lái)的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行评(píng)级，将限制第一(yī)共和银行(xíng)从美联储取得融资的渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月(yuè)原油(yóu)期(qī)货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断(duàn)，让美(měi)联储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀(zhàng)，一边是银行(xíng)系统危机以及由此(cǐ)扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择(zé)，无(wú)疑(yí)是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控(kòng)期货研究所副总(zǒng)经理程小勇看(kàn)来，对于美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概率还是维持加息的(de)大方向，只不(bù)过(guò)加息力度会(huì)维持25个基点，不会(huì)像去年那样以(yǐ)50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通(tōng)胀具有很强的粘性，当前(qián)核心通胀(zhàng)增(zēng)速(sù)依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀(zhàng)’3月(yuè)住(zhù)房租金价格指数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美(měi)国(guó)银行业危机引发了经(jīng)济减速，但是(shì)据(jù)我们测算当前美国私人部门(mén)资产负债表受(shòu)冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速(sù)不至于引发美联储货币政策转向。从历(lì)史上美联储加息的(de)经(jīng)验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加(jiā)息并不会(huì)因(yīn)经济减(jiǎn)速(sù)而(ér)转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国地(dì)区银行(xíng)担忧引发银(yín)行股大跌，但由于当前美(měi)国(guó)商业(yè)银行(xíng)危机主要是资产负责错配，并非(fēi)如(rú)2007年次(cì)贷(dài)危(wēi)机(jī)时(shí)那样的(de)产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去(qù)杠杆，金(jīn)融市场系(xì)统性风险暂(zàn)难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期(qī)货(huò)研究院首席(xí)宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国(guó)银行业“爆(bào)雷”引发(fā)系(xì)统性风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻易改变“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来(lái)看，政策部门应(yīng)对危机的速度和积极性非常(cháng)高，在(zài)这种(zhǒng)形式下，去(qù)押注系统性风险发生概率比(bǐ)较低的。对(duì)于通胀率，当前(qián)市场(chǎng)主(zhǔ)流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或(huò)者非金融企(qǐ)业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在(zài)7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国(guó)通胀(zhàng)将从(cóng)几十(shí)年(nián)来的最高水平(píng)进(jìn)一步回落(luò)多少这(zhè)一争论，全(quán)球知名机(jī)构的基金经理们也开始产生(shēng)分歧(qí)。其中，一方是安联环球(qiú)投资和西部(bù)信托等公司(sī)认为(wèi)，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)将在加息方面(miàn)取得胜利，即使这(zhè)意味着继续(xù)加息、控(kòng)制通胀到2％的目(mù)标可能会让经济(jì)陷入衰退。而另一(yī)方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行(xíng)的政策(cè)制定者是否真(zhēn)的愿意冒(mào)让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话(huà)说，央行们最终可(kě)能不得(dé)不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月(yuè)美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消费(fèi)来看，高利(lì)率和银行业信(xìn)贷收紧导致(zhì)消费(fèi)者(zhě)信心指数下降，消(xiāo)费支出增(zēng)速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美国经济继续(xù)减速也是(shì)大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得(dé)市场避险情绪短期(qī)虽有升温(wēn)，但不(bù)至于出发(fā)市场系统(tǒng)性泡(pào)沫，通(tōng)过贵金(jīn)属温和反(fǎn)弹(dàn)也可以(yǐ)验证这一点。不过(guò)，随着(zhe)美国居(jū)民(mín)利息支(zhī)出占可支配收入的比例越来越高，未来并(bìng)不排除由于经济(jì)严(yán)重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近(jìn)的美国居民部门(mén)信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济下行(xíng)的环境下，居民部门(mén)的资产负债表(biǎo)和收入状(zhuàng)况(kuàng)边际上会有恶化也是情(qíng)理之(zhī)中；但(dàn)美(měi)国(guó)居民部门已经经过了十年的去杠杆(gān)，本(běn)身(shēn)资产负债处(chù)于(yú)一个相对(duì)健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费(fèi)信心在恶化(huà)，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部门的(de)消(xiāo)费贷款仍然(rán)在继续扩张，这(zhè)显示着美国(guó)居民部门的需求仍(réng)然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看(kàn)来，当(dāng)前市场避险(xiǎn)情绪的催化(huà)有两方面的(de)背景，一是按照历(lì)史经验看，海外加息结(jié)束(shù)到降息之(zhī)间就是一个容易出风险的(de)时间段；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国这边的复苏(sū)环比(bǐ)高点(diǎn)已经看(kàn)到，同比高(gāo)点接(jiē)近(jìn)看(kàn)到，在中(zhōng)国没有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市(shì)场对全球(qiú)经(jīng)济的预期想要(yào)进一步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近(jìn)日A股的(de)主线题材(cái)下跌与海外银(yín)行业危机共振成为了一个激(jī)发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前(qián)几(jǐ)年有所不同，国内和(hé)海外出现(xiàn)明显的周期背离，且海外的政策(cè)部门应(yīng)对危机(jī)的速度又很快，所以不至于出现单(dān)边的持续性共振，这就导致(zhì)各类风险资(zī)产难以出现大幅度的(de)流畅单边行情(qíng)，比较合(hé)适的操作思路应(yīng)该(gāi)是“在下跌时(shí)不过(guò)分(fēn)恐慌、在(zài)上涨时也不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日(rì)的有色金属板块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金(jīn)属(shǔ)的(de)全面(miàn)下(xià)行有(yǒu)两个利(lì)空背景和一个触发(fā)因(yīn)素，一是临近美联(lián)储(chǔ)5月份议息(xī)会议，加息(xī)25个基点(diǎn)的概率(lǜ)升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内(nèi)五一(yī)假期，资金(jīn)提前(qián)流(liú)出规避(bì)不确定(dìng)性(xìng)风险；三是前一(yī)晚欧美银(yín)行季(jì)报(bào)再(zài)爆利空，引发市场对银(yín)行业危机(jī)蔓延的(de)担忧，避险情(qíng)绪骤然(rán)升(shēng)温，美股(gǔ)大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有色(sè)板块(kuài)全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对(duì)市场的扰动较大。市场一直在衰退论(lùn)和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退(tuì)，衰退论升温又会(huì)使得(dé)加息预期降低(dī)。加息预期(qī)降低后又不(bù)得不面对高(gāo)企的(de)通胀(zhàng)数(shù)据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而(ér)复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳(yàn)表示(shì)，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何(hé)燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种还在(zài)区间运行，除了锌(xīn)的空(kōng)头势(shì)头较为(wèi)明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是(shì)有色金属的(de)传统旺季，4月的开局(jú)延(yán)续(xù)了(le)需求的强预(yù)期，有色一度(dù)出现触底反弹(dàn)和(hé)冲高预(yù)期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不(bù)一(yī)样的声音。一是(shì)精炼(liàn)铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行(xíng)业样本企业(yè)开(kāi)工率却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽然持(chí)续去化，但速度(dù)较3月份明显放(fàng)缓(huǎn)；二是部分下游加(jiā)工企业订单(dān)难以为(wèi)继(jì)，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开(kāi)工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不支持价(jià)格高(gāo)走，同时国(guó)内劳(láo)动节假期即将到来，资金(jīn)从有(yǒu)色(sè)市(shì)场流出(chū)规避(bì)不(bù)确定性(xìng)风险，价(jià)格出现回调并不意外(wài)，昨(zuó)日有色价(jià)格快速回(huí)落也(yě)是近段时(shí)间(jiān)对利空因(yīn)素的集中体(tǐ)现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格(gé)在节前持(chí)续表现偏弱(ruò)，下游企业可(kě)适当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体(tǐ)的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步的(de)增(zēng)长，可能和(hé)旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测(cè)值普遍也没(méi)有高于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没(méi)能有(yǒu)力(lì)提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格(gé)一旦大跌到目前的(de)状态，现货上(shàng)面买盘又(yòu)会(huì)出现(xiàn)，错综复杂之(zhī)下走势也表现(xiàn)的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期(qī)过(guò)于一(yī)致(zhì)，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为加(jiā)息已近尾(wěi)声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们(men)要警(jǐng)惕这种市场(chǎng)过于一致(zhì)的情况(kuàng)。因为(wèi)美通胀高(gāo)位持续，美(měi)联储的(de)结果导向很可能(néng)使得1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语加(ji1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语ā)息时(shí)间(jiān)或者幅(fú)度超(chāo)预期，这样市场就会有超预期的下跌(diē)。最主要(yào)的是，有(yǒu)色(sè)板块(kuài)多数品种供应(yīng)增加总体比较(jiào)确(què)定的，需求跟(gēn)不上供应的增(zēng)速，整个周期是向下而(ér)不是向上(shàng)。因(yīn)此，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏(piān)空思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济(jì)是对未来(lái)的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未来(lái)一个季度、半年度甚至更1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语长时(shí)间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块(kuài)的短期或短(duǎn)线影响并不显著(zhù)，短期可关注供求(qiú)现状与价(jià)格(gé)趋势的(de)关(guān)系以及可能突发(fā)的风险(xiǎn)事件上。“对(duì)有色而言，投资者更多(duō)担心的(de)是在多空(kōng)分(fēn)歧的位置和时间(jiān)节点(diǎn)突(tū)发未知的风险事件，从而放大(dà)了价格(gé)短线的波动性，带(dài)来持(chí)仓管理的(de)压力(lì)。”他说。

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