北京(jīng)时间(jiān)周五晚间，备受(shòu)关注的4月美(měi)国非农数(shù)据出炉，其中(zhōng)新增就业25.3万(wàn)人，高(gāo)于预期(qī)的18万人，打断了(le)此前两个月连续环比下降的节奏；失(shī)业率(lǜ)继续(xù)下降至(zhì)3.4％；更受关(guān)注的平均(jūn)小时工资环比(bǐ)上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可(kě)以被(bèi)视(shì)作利好的(de)是(shì)，美(měi)国劳工(gōng)部将今年2月和(hé)3月(yuè)非(fēi)农(nóng)数据均大(dà)幅下修(xiū)超(chāo)7万人(rén)，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点转(zhuǎn)换，本周持续承压的(de)美国地区(qū)银行股也(yě)获得喘息(xī)的机会。截至发稿(gǎo)，周五盘前西(xī)太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据(jù)发布后，黄(huáng)金(jīn)短线急挫逾(yú)10美(měi)元(yuán)/盎司；美(měi)元指数短线拉升35点(diǎn)；美(měi)国10年期国债(zhài)收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期(qī)货6月(yuè)合约(yuē)收于2024.8美元(yuán)/盎司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分析师周之云告(gào)诉期货日报记(jì)者(zhě)，周(zhōu)五晚间(jiān)公布的非农数据远(yuǎn)高于前(qián)值且显著偏(piān)离投行(xíng)们预测(cè)的中值。此前公布的ADP数据在3月(yuè)份增加14.2万(w子集是什么意思，非空真子集是什么意思 line-height: 24px;'>子集是什么意思，非空真子集是什么意思àn)人(rén)后，4月增(zēng)长了29.6万人，增长幅度达(dá)到(dào)9个月(yuè)以(yǐ)来的最高水平。

　　记者注(zhù)意(yì)到，美(měi)国(guó)4月(yuè)非农数据公布后，美股期货短(duǎn)线走低，美元指数短(duǎn)线(xiàn)拉(lā)升，贵(guì)金属(shǔ)下跌(diē)。尽管科技和金(jīn)融行业持续裁员，但(dàn)不断下降却仍(réng)然高企的劳动力需远远抵消了裁员的(de)影响，也超过了信贷紧缩带来的大约2.5万招聘减少。4月非农(nóng)就业的季(jì)节性因素相(xiāng)对于新冠大(dà)流(liú)行前也有了有(yǒu)利的(de)发展，为(wèi)就业人数的增长提供了5万—10万人的支持。

　　“不过(guò)，我们(men)还是应该对就(jiù)业数据保持(chí)一定的谨慎，因为本周(zhōu)早些时候，美国3月份的(de)就业机会和劳动力流动调(diào)查（JOLTS）已经显示，3月职位(wèi)空缺继续下降，为连续第(dì)三(sān)个月下跌，创下(xià)2021年(nián)5月以来最低。JOLTS现在确实指向了与其他(tā)劳动力市(shì)场数据相同的方向(xiàng)：劳动力市场(chǎng)正在(zài)降(jiàng)温。包括最近几周(zhōu)的首次申请(qǐng)失业金人(rén)数也呈现上升趋势(shì)。”周(zhōu)之云说。

　　从趋势上看(kàn)，周之云认为，加息会导致消费(fèi)者信贷和企(qǐ)业融资(zī)成本上升，进(jìn)而迫使雇主削(xuē)减支出包(bāo)括裁员等，从而减缓经济增(zēng)长。短(duǎn)期强劲的(de)非农就业数据(jù)会让市(shì)场对于(yú)下半年货(huò)币政策(cè)放松进(jìn)程有所改(gǎi)变，进而(ér)对(duì)商品(pǐn)的流动性溢价部分有(yǒu)所减少，但从(cóng)中长期来看，美国(guó)会继续朝(cháo)着衰(shuāi)退的方向前进(jìn)，后市继续看好贵金属的表现。

　　非农(nóng)数据公布后，贵金属(shǔ)进入调整期？

　　“4月非(fēi)农就业新增人数超预期将引(yǐn)导贵金属步入调(diào)整。对于贵金属而言，3—4月的大幅(fú)冲(chōng)高主(zhǔ)要受(shòu)益于(yú)其(qí)金融属(shǔ)性，尤(yóu)其(qí)是市(shì)场预计(jì)5月是美联储最后一次(cì)加(jiā)息，且预计9月之后(hòu)可能(néng)降息(xī)，这导(dǎo)致美元名义利率回落(luò)，在通胀温和回落(luò)的情况(kuàng)下，美元(yuán)实际利率有了明显的下行。”广州金(jīn)控期(qī)货研究所副总经理程小勇说。

　　记者注意(yì)到，5月3日，美联(lián)储议息会议如期加息25个基点(diǎn)，将政策利率联(lián)邦基金(jīn)利率的目(mù)标区(qū)间从4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会上(shàng)的(de)讲话暗示加息临近尾声，因此美(měi)元指数和美债(zhài)收(shōu)益(yì)率(lǜ)大幅回落。

　　然而，美联储(chǔ)会后声明表(biǎo)示，委(wěi)员会将密切关注(zhù)未(wèi)来发布的(de)信息，并(bìng)评(píng)估其对货币政策的影响，且鲍威(wēi)尔(ěr)在新闻发(fā)布会上(shàng)表(biǎo)示(shì)，美联储焦点仍在双重(zhòng)使命上。这意(yì)味(wèi)着美联储(chǔ)是(shì)否结(jié)束加息(xī)需(xū)要看(kàn)到(dào)通(tōng)胀明显回落。至于是否要开始降(jiàng)息，需(xū)要看到就业市(shì)场出(chū)现明显恶(è)化。从历史(shǐ)经验来(lái)看(kàn)，美联储加息看通(tōng)胀(zhàng)，降(jiàng)息看就业。

　　徽商(shāng)期货贵金属分(fēn)析师从(cóng)姗姗告诉记者，美国银(yín)行(xíng)业(yè)风波持续发酵、经济走弱预期升温叠加(jiā)市(shì)场预(yù)期(qī)美联储年内或将降息，贵金属振荡(dàng)偏强运行。美国就业数据超预期，美债收(shōu)益率、美(měi)元指数走高，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)短线大幅下(xià)挫。这份(fèn)超预期(qī)的非农报告，这(zhè)让美联储陷(xiàn)入困(kùn)境，美联储希望暂(zàn)停加息，甚至(zhì)可能很快就需(xū)要降(jiàng)息，但就业市场并(bìng)不(bù)配合，美国就业市场依然强劲，美(měi)联储(chǔ)可能在长(zhǎng)时间内维持高利率。

　　光(guāng)大期货贵金属分析师展大鹏告诉记者，4月美国非农就业数(shù)据和时薪增(zēng)速全面超预(yù)期，表明美国当前劳动力(lì)市场仍(réng)十(shí)分强劲，美联(lián)储控通胀(zhàng)压(yā)力加(jiā)大，这也就意味着美联储可能会在较长时间内维持高利率(lǜ)环境，且6月再次(cì)加息的(de)预(yù)期开始回(huí)升。

　　“美国非农数据强于预期或在(zài)短期提振美元(yuán)指数和(hé)美债(zhài)收益率，从而打压贵金(jīn)属的涨势，但中期看，美联储5月会议加息25BP后暗示(shì)停(tíng)止加息，货币政(zhèng)策进入新阶段(duàn)，市(shì)场将(jiāng)加(jiā)大对下半年降息的博弈，贵(guì)金(jīn)属将获得提振而走强，使均值平台不(bù)断(duàn)上移(yí)。”广(guǎng)发(fā)期货贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记者(zhě)发现，从(cóng)2006年(nián)和(hé)2018年(nián)两轮美联储停止降息后的表(biǎo)现(xiàn)来看(kàn)，尽管此后美国(guó)经济仍(réng)市场偏强运行(xíng)一段时间，失业率继(jì)续走低，但美联储并(bìng)未(wèi)再次加(jiā)息，而贵金属则在美债收益率持续下行的情况下(xià)，呈现振荡走强的(de)趋(qū)势。但(dàn)当前(qián)情(qíng)况不同的是，通胀率相对更高，而黄金价格对降息(xī)并(bìng)未(wèi)提前预期更多。

　　虽然目前距离降息仍有时间，美联储表示(shì)美国银(yín)行系统仍健康并有(yǒu)弹(dàn)性，但高利率环境下美国银行系统风险并未解除，在第一共(gòng)和银行宣布被接管收(shōu)购(gòu)后(hòu)，因银行业(yè)长(zhǎng)期存在的弱点，又有(yǒu)多家区域(yù)性银行出现股价(jià)暴跌(diē)。存款(kuǎn)仍在持续(xù)流(liú)出(chū)使银行融资(zī)成本正(zhèng)在攀升，信贷收(shōu)紧(jǐn)将不断向实体经济(jì)蔓(màn)延，美国2023年一季度实际GDP年化环比增(zēng)长1.1％，不仅比去年(nián)四季(jì)度2.6％的增速大幅放缓，而(ér)且(qiě)远不及(jí)预期的1.9％，具体看(kàn)企业(yè)投(tóu)资和库存(cún)对GDP拉动转负，但(dàn)消费的(de)拉动上升(shēng)反映出一定(dìng)的韧性。未来(lái)随着经济下(xià)行压(yā)力不断上升，市场(chǎng)预期下半年美国GDP将出(chū)现(xiàn)负增长(zhǎng)。“总体上在风(fēng)险和(hé)衰退的(de)共同影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)，美债收益率和美元指数将持续承压，避险需求提振下，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)价格有望再创历史新高，长(zhǎng)线可维持逢低(dī)买入(rù)配置思路(lù)，短线则可买入(rù)黄金和白银虚值看涨期权把握突破行情。”叶(yè)倩宁说。

　　程小(xiǎo)勇(yǒng)介绍(shào)说，从黄(huáng)金(jīn)的供需数据来看，黄金的需(xū)求实际上是明显下降的(de)。世界黄金协会公布的数(shù)据显示，今年第一季度剔(tī)除场外(wài)交(jiāo)易的全球(qiú)黄(huáng)金需求下降13％至1081吨，虽然各国央行(xíng)和中(zhōng)国(guó)消费(fèi)者需求(qiú)较高(gāo)，但其余投资者(zhě)购(gòu)买量的减少抵(dǐ)消了这一增长(zhǎng)。其中对黄(huáng)金价(jià)格其关(guān)键作用的黄金投资需(xū)在(zài)一季(jì)度(dù)同比下降50％左右，较去年四季度有(yǒu)所(suǒ)增(zēng)长，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实物金条(tiáo)和硬(yìng)币方面(miàn)的黄金需求为302.41吨，高于去(qù)年同期的(de)287.74吨，但低(dī)于去年四季度的340.25吨(dūn)；黄金ETF及类似(shì)产品需求下降28.67吨，去年(nián)同期高达(dá)270.67吨(dūn)。白(bái)银方(fāng)面，由于美(měi)国经(jīng)济指标耐用(yòng)品订单等指标(biāo)走弱，商品(pǐn)属性(xìng)更强的白银因需求受经(jīng)济下(xià)行拖(tuō)累(lèi)而(ér)涨幅受限(xiàn)。因此，金银比价大概率继续(xù)攀升。世界白银(yín)协(xié)会预计2023年(nián)白(bái)银实物消费较2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个基点(diǎn)在议息前(qián)已(yǐ)经被充(chōng)分计提，议息前的谨慎转(zhuǎn)变为议息后(hòu)的(de)乐(lè)观，因此黄(huáng)金(jīn)市场一度表现为极为乐观(guān)，伦敦现(xiàn)货黄金(jīn)甚至创(chuàng)出了历史(shǐ)新高。

　　“目前欧美央行(xíng)加息靴子落地，且银行(xíng)业风险仍在(zài)蔓延(yán)，避险(xiǎn)情绪(xù)提振贵金属(shǔ)价格(gé)。此外，随着经济走弱预期升温(wēn)，预计美联储下半年大(dà)概率暂停加息并将(jiāng)进(jìn)入(rù)降息(xī)周期，实际利率或将继续下行，贵(guì)金属中长(zhǎng)期仍具有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展大(dà)鹏则认为(wèi)，对于黄金而言，市场寄希望于美联(lián)储最后一(yī)次加息落地然后转降息预期，从而刺激价格继续高(gāo)走，从(cóng)这个角度考虑(lǜ)黄金确实存在恢复上(shàng)行(xíng)趋势(shì)的可能性。但当(dāng)前美通胀仍在(zài)高位，美联储货币(bì)紧(jǐn)缩(suō)动作并没有结束，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率(lǜ)可(kě)能(néng)会维(wéi)系(xì)较长一(yī)段时(shí)间，且高利率(lǜ)环境到底会对经济和(hé)金融市场(chǎng)产生怎样(yàng)的影响也未可知(zhī)，因此在当(dāng)前看多观点出奇一致(zhì)，且海外看多头寸(cùn)比较拥(yōng)挤(jǐ)的(de)情况下，对待金(jīn)价节节攀(pān)高的观点(diǎn)谨慎(shèn)为上(shàng)。

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