私募(mù)基(jī)金运作(zuò)即将迎来更全面(miàn)的(de)新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国(guó)证券投(tóu)资基(jī)金业协会（下称中基协(xié)）就起草的(de)《私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)运作指(zhǐ)引(yǐn)》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公开征求(qiú)意(yì)见。

　　自(zì)2013年(nián)6月证(zhèng)券(quàn)投资基金法将私募证券(quàn)投(tóu)资基金纳(nà)入统一规范，中基协(xié)实施登记备案以来，我国私募证券投资基金(jīn)行业发展迅速，规模不断增加(jiā)。截至2022年(nián)年末，中基协已登(dēng)记私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)9000余家，存续私募(mù)证(zhèng)券投资基金9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万亿元(yuán)。私募证券投(tóu)资(zī)基金交易策略逐步(bù)多元化(huà)，交易活跃，投资资产覆盖股票、基(jī)金、债券和场(chǎng)内外衍生品，已经成(chéng)为资本市场重要(yào)的机构投资者之一。中基(jī)协结合(hé)私募证券投资基金行业实践，坚持规(guī)范发展和问(wèn)题导向，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底线要求，针对重点(diǎn)问题(tí)予以规范，完善私募证券投资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本(běn)次征求意见的《运(yùn)作指引(yǐn)》共计三十二(èr)条，对私募证券投资基金(jīn)募集、投资(zī)、运作管理等环节提(tí)出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募(mù)集要求方面，在募集(jí)及存续门(mén)槛(kǎn)要求上，明确(què)私(sī)募证券投资基金初(chū)始募集及存续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年(nián)2月，中(zhōng)基协发(fā)布(bù)了修订后的《私募投资基金登记备(bèi)案(àn)办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套指引，进一步明确了私募登记备(bèi)案标准，其中就(jiù)提出私募证券基(jī)金初始(shǐ)实缴(jiǎo)募集资金规模(mó)不(bù)低(dī)于1000万元(yuán)人民(mín)币。此次《运(yùn)作(zuò)指引》的相关(guān)要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场(chǎng)热(rè)议(yì)的是(shì)，基(jī)金合同中应当(dāng)明(míng)确约(yuē)定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易日出现基金资产(chǎn)净值低于柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢1000万元人(rén)民币(bì)的，该私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金进入清算流(liú)程。

　　有(yǒu)行业(yè)人士认为，《运作指引(yǐn)》在(zài)衔接(jiē)《备案办法》募(mù)集规模的基础上，增加(jiā)了存续要求，这(zhè)可(kě)以(yǐ)有效避免《备案办法》出台后，通过(guò)募(mù)集资(zī)金后再赎回的方(fāng)式备案的(de)“壳(ké)基金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势(shì)，中小规模的私(sī)募生(shēng)存难度越来越大(dà)。

　　申(shēn)赎管理(lǐ)上，为加强流动(dòng)性风险管(guǎn)理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)开放申赎频率不得高于每月(yuè)一(yī)次。为引导(dǎo)投资者理性投(tóu)资(zī)、长期投(tóu)资，柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢《运(yùn)作指引》明确基金合同应当约定投资者不少于6个月(yuè)的(de)份额(é)锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资(zī)要求上，为(wèi)引导(dǎo)私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金管理人提(tí)升专业投(tóu)资能力(lì)，组(zǔ)合投资、分散(sàn)风险，要(yào)求(qiú)私募证券投资(zī)基金采取资产(chǎn)组合(hé)的方(fāng)式进行投(tóu)资。单只私募证券投资基金投资(zī)于同一资产的(de)资金，不得(dé)超过该(gāi)基(jī)金净资产的25％；同一私募(mù)基金管理人(rén)管理的全部(bù)私募证券投资基金(jīn)投资(zī)于同(tóng)一资产的资(zī)金，不得(dé)超过该资产的25％。银(yín)行活(huó)期存款、国债、中央(yāng)银行票据、政策性金融债(zhài)、地方政(zhèng)府债(zhài)券(quàn)、公开募集基(jī)金等中国证监会、协会认可(kě)的投资品种除(chú)外。

　　《运作(zuò)指引》还明确(què)禁止多(duō)层嵌套(tào)，要求私募证券投资基金(jīn)架构(gòu)应当(dāng)清晰、透明，不得通过设置复(fù)杂架构、多层嵌(qiàn)套(tào)等方式(shì)规避监管要求。私募证券投资(zī)基金投资于其他私募证券投资基(jī)金(jīn)或(huò)者金融机构发行的(de)资产管理产品的，应(yīng)当明(míng)确约定所投资的私(sī)募证券投资基(jī)金或者(zhě)资产管(guǎn)理(lǐ)产品不(bù)再(zài)投资除(chú)公开募集(jí)基金以(yǐ)外的其他私募证券投资基(jī)金(jīn)或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资(zī)要求上，明确私募基金应当(dāng)以(yǐ)风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理、资产配(pèi)置(zhì)为目标(biāo)开展衍生品(pǐn)交易，不得将衍生(shēng)品交易异化(huà)为股票、债券等场内(nèi)标的的杠(gāng)杆(gān)融资工具，不(bù)得为不(bù)适(shì)格投资者提供通(tōng)道服(fú)务，提(tí)出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要(yào)求私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)管理人建立健全内部制度，遵循投资者利益优先与(yǔ)公(gōng)平交易原则，防范(fàn)利益输(shū)送。对(duì)量化私募证券投资基金(jīn)在交易系统安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产(chǎn)品命名等(děng)方面提出规范要求。进(jìn)一步细(xì)化(huà)对私(sī)募证券(quàn)投资基金投资运(yùn)作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露(lù)要求。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作指引》明确不(bù)同(tóng)规模私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人和私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金信(xìn)息(xī)报送(sòng)工作(zuò)要求。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还要求规模(mó)以上私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人定期(qī)开展压力(lì)测试、建立风险准备金制度等。具(jù)体来看，同一(yī)实际控制人控制的(de)私募基金管理人在最近一年(nián)度(dù)末合计基金(jīn)管理规模在20亿元以上的，应当持续建立健全流(liú)动性风险监测、预警与应(yīng)急处置、关于预警线与止损(sǔn)线(xiàn)的风险管理(lǐ)制度，每(měi)季度至少进(jìn)行(xíng)一次压力测(cè)试。私募基金管理人应当(dāng)结(jié)合市场状况(kuàng)和自身管理能力制定并持续更新流动性风险应急预案，明确预案触发情景、应急(jí)程序(xù)与(yǔ)措(cuò)施等(děng)。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》明确禁止通道业务，私募基金管(guǎn)理人应当(dāng)对(duì)投资者(zhě)资金来(lái)源的合规性进行审(shěn)查，不得由投资者或其指定第三方下达投资指令或者自行(xíng)负责投(tóu)资运作，不(bù)得(dé)为(wèi)金融机(jī)构、其(qí)他私募(mù)基金管理人，金融机(jī)构资产管理产品以及其(qí)他(tā)私募基(jī)金(jīn)提供规避投(tóu)资范围(wéi)、杠杆(gān)约束、投资者门槛等监管要(yào)求的通道服务。

　　一位(wèi)私(sī)募人士向期货日(rì)报记(jì)者表示，综(zōng)合来看，私募监管的(de)实际标准在向金融机(jī)构管理(lǐ)标准看齐，《运(yùn)作指引(yǐn)》如果按目(mù)前征(zhēng)求(qiú)意见稿(gǎo)的水平落实，执行后会快速抹平私募(mù)基金相(xiāng)对其他(tā)资管产品的灵活度，让资金方的投放偏(piān)好回到策(cè)略(lüè)表现及管理人的整(zhěng)体(tǐ)运营和服务水平上，而非政策监管(guǎn)红(hóng)利。这将更(gèng)有利(lì)于行业的(de)健康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢行后，新备案的私募证券投(tóu)资基金按照(zhào)《运作指引》要求执行。同时(shí)为减(jiǎn)少(shǎo)新老(lǎo)基金(jīn)的套(tào)利空间，对存量基金针(zhēn)对不同情况提出(chū)差异化整改(gǎi)要求，并(bìng)对重点条(tiáo)款的(de)整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资(zī)范围要(yào)求、开展通道业务、不符合最低存续规模等触及底(dǐ)线要求的存(cún)量基(jī)金，《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)不得新增(zēng)募集规模及投资者，不(bù)得展期，新(xīn)增投资活动获(huò)得(dé)须(xū)符合《运作指引》要求，合(hé)同到期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中关于(yú)投资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及(jí)衍生品交易等投资要求的，给(gěi)予(yǔ)12个(gè)月整改过渡(dù)期，不强制要求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指(zhǐ)引》实(shí)施(shī)后存(cún)量基金新(xīn)募(mù)集的投资者(zhě)要(yào)求(qiú)设置不少(shǎo)于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存(cún)量基金发生基金合同变更的，变(biàn)更后内容(róng)应(yīng)当(dāng)符合《运作指引》要求；基金合同存续(xù)期限发生(shēng)变化的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改基金(jīn)合(hé)同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定(dìng)存(cún)续期(qī)限的私募(mù)证券(quàn)投资基金，要(yào)求在《运作(zuò)指引》施(shī)行后12个月内，修改基金(jīn)合同，约定(dìng)明确的基(jī)金存(cún)续期，以促进目前存量永续基(jī)金(jīn)限期整改。

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