2023年5月11日，国家统(tǒng)计(jì)局(jú)公布了4月份(fèn)的(de)通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)：4月份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工(gōng)业生产者出(chū)厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出(chū)行价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为(wèi)“通缩(suō)论(lùn)”言过(guò)其实(shí)：一方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通(tōng)缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温(wēn)和修复。下半年随(suí)着生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物(wù)价水平有(yǒu)望回归正常水平，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多(duō)涨少(shǎo)，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　5、通缩言(yán)过(guò)其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是(shì)正文(wén)

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食(shí)品(pǐn)项(xiàng)仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格环比下降1％、非食品价(jià)格则(zé)环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍(réng)是主要(yào)拖累。受受生猪产能(néng)充足(zú)以及(jí)消费淡季影(yǐng)响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量上市(shì)，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面(miàn)，小长假出行需求带(dài)动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国内(nèi)油价下(xià)降影响，交通工具及(jí)交通工具用燃料价(jià)格(gé)环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思lt="【长江宏观于博团队(duì)】通缩言过(guò)其(qí)实(shí)，关注核(hé)心通(tōng)胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090027625.png">

　　PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　受国内(nèi)外市场需求表现(xiàn)偏弱(ruò)及(jí)国际大宗商品价(jià)格波(bō)动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时(shí)受上年同期高基(jī)数的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生活资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油(yóu)价格波动带动(dòng)国(guó)内油(yóu)煤加工(gōng)、化学原料及制品相(xiāng)关行业(yè)价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现(xiàn)不及预期影(yǐng)响，黑(hēi)金采选及冶(yě)炼、有色采(cǎi)选相关行(xíng)业(yè)价格结束自去年底以来(lái)的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给(gěi)相对(duì)充足的影响(xiǎng)下，价格环(huán)比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其(qí)实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较(jiào)低水平，离转负仅(jǐn)一步(bù)之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为，应当(dāng)理(lǐ)性看待(dài)物价数据，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的(de)历(lì)史低位，但今(jīn)年初以来有所(suǒ)反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处(chù)于(yú)正常波动区间(jiān)，也指(zhǐ)向当前(qián)经(jīng)济仍在温(wēn)和修复。往前看，去年二、三季(jì)度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或对今年(nián)后续CPI同(tóng)比读数持续(xù)造成(chéng)扰动。我们认为，应更(gèng)多关注(zhù)环比变动情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下(xià)半(bàn)年生猪需(xū)求的(de)回升(shēng)，以及中央猪肉收储工作(zuò)的开(kāi)展，生猪价格有望筑底回(huí)升(shēng)，食品项(xiàng)对CPI的拖(tuō)累(lèi)将(jiāng)有所(suǒ)缓解，下半年物(wù)价水平(píng)有望(wàng)逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体将保持(chí)温和上涨态势，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不构成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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