银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和(hé)银行盘中跌幅(fú)一度(dù)扩大至超(chāo)过40％，经历(lì)至少五次停(tíng)牌(pái)，股价再刷新(xīn)历史(shǐ)新(xīn)低，市值(zhí)一(yī)度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人(rén)士说，几个星期以(yǐ)来，第一共(gòng)和银行已在为其(qí)部分业务寻(xún)找买家，但潜(qián)在的收购(gòu)方担心承担过(guò)多风险。目前可能的解(jiě)决方案(àn)是，向近期曾为第一共和(hé)银(yín)行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美(měi)国(guó)联(lián)邦存款保险公司接管该银行，并为所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家(jiā)银行能否(fǒu)在未来的日子(zi)继续(xù)经营下去，也不(bù)知(zhī)道联邦(bāng)存(cún)款保险(xiǎn)公(gōng)司是否会对此家银行(xíng)发表(biǎo)“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司的接管）目前(qián)正变(biàn)得越(yuè)来越(yuè)有(yǒu)可能，因为(wèi)第(dì)一共(gòng)和银行找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原(yuán)油库存降(jiàng)幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲(pí)弱的(de)美国经济(jì)数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增(zēng)加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一(yī)步(bù)减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第一共和银行(xíng)收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新(xīn)报道称(chēng)，美(měi)国联邦(bāng)存(cún)款保险公司FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行(xíng)评级，将限制第一共和银行(xíng)从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低(dī)迷而减产(chǎn)带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储5月的加息路(lù)径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边(biān)是(shì)银行(xíng)系(xì)统危机以及由此扩(kuò)大的(de)经济(jì)衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美(měi)联储会如何选择，无(wú)疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研(yán)究(jiū)所副总经理程(chéng)小勇(yǒng)看来，对(duì)于美(měi)联储货币政策(cè)，大概率还(hái)是维持加息的(de)大方向，只不过加息力度会(huì)维持25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核(hé)心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据(jù)我(wǒ)们测(cè)算(suàn)当前美(měi)国私(sī)人(rén)部(bù)门资产负债表(biǎo)受冲(chōng)击(jī)的影响大约将在三、四(sì)季度(dù)出现(xiàn)，短期(qī)经济(jì)减速不至于(yú)引发美联储货币政策转向。从(cóng)历(lì)史上(shàng)美(měi)联(lián)储加息的经验来(lái)看(kàn)，高通(tōng)胀(zhàng)下的美联储加息(xī)并(bìng)不(bù)会因经济(jì)减速而(ér)转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧(yōu)引发银(yín)行股大跌，但由于当前(qián)美国商业银行(xíng)危机主要是(shì)资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷(dài)危机时那样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导致危机爆发时过渡(dù)去(qù)杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析(xī)师(shī)赵旭初同样(yàng)认为(wèi)，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系(xì)统性(xìng)风险的可能性(xìng)是(shì)较小的，基于此，美(měi)联储也不(bù)会(huì)轻易改变“显著(zhù)控(kòng)制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政(zhèng)策部门应(yīng)对危机(jī)的速度和积极性非常高，在(zài)这种(zhǒng)形式下，去(qù)押注系统(tǒng)性风(fēng)险发生(shēng)概率比较低的。对(duì)于(yú)通胀率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定降(jiàng)息(xī)概率(lǜ)的(de)7月，CPI预(yù)测(cè)也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是出现(xiàn)了几(jǐ)乎(hū)失控的风险，如金融机构或(huò)者非金融企业大(dà)面(miàn)积(jī)的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在这个通胀水平(píng)预测下，美联(lián)储(chǔ)是不(bù)会(huì)在(zài)7月份就去做降息(xī)操作(zuò)的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于(yú)美国通胀将从(cóng)几十年来的(de)最高水(shuǐ)平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的基金经理们也开(kāi)始(shǐ)产生分歧(qí)。其中(zhōng)，一(yī)方是安联环球投资和西部信托等公司认(rèn)为(wèi)，美(měi)联储(chǔ)和其他央行将在加息方面(miàn)取得胜利，即使这意味着继续加息、控制(zhì)通(tōng)胀到(dào)2％的目标可能(néng)会让经济(jì)陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面(miàn)对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失(shī)业(yè)的风险，换句话说，央行们最(zuì)终(zhōng)可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消(xiāo)费者(zhě)信心指数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以(yǐ)来最低(dī)水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消(xiāo)费来看(kàn)，高(gāo)利率和(hé)银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确(què)定性事件，说明未(wèi)来美国经(jīng)济继续(xù)减速(sù)也是大概(gài)率(lǜ)事件(jiàn)。然而(ér)，由于美国居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情(qíng)绪短期(qī)虽有升温，但不(bù)至于出发市(shì)场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温(wēn)和反弹(dàn)也可以验(yàn)证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息支(zhī)出(chū)占可支配收入的比(bǐ)例越来越高，未来并(bìng)不(bù)排除由于经(jīng)济严重减速加快导致大规(guī)模(mó)恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心的(de)下(xià)降和最近的美国居(jū)民部门(mén)信(xìn)用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的环(huán)境下，居民部门的(de)资产负债表和收入状况边际上(shàng)会有恶(è)化也是情理(lǐ)之中(zhōng)；但美国居民部门已(yǐ)经经过了(le)十(shí)年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于(yú)一个(gè)相对健康的状况，这也是为何即便消(xiāo)费(fèi)信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的(de)需(xū)求仍然十(shí)分(fēn)有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场(chǎng)避险情(qíng)绪(xù)的催化有两方面(miàn)的(de)背景，一是按照历史经验(yàn)看，海(hǎi)外加(jiā)息结束到(dào)降息(xī)之间(jiān夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字)就(jiù)是一个容易出风险的时间段(duàn)；二(èr)是能够激发(fā)风险偏好的中国这边(biān)的复(fù)苏环比(bǐ)高(gāo)点已经看到，同比高(gāo)点接近(jìn)看到，在中(zhōng)国没有更多刺(cì)激政策(cè)的情况下，市场对全球经(jīng)济的预期想要进一步边(biān)际改善(shàn)是比较(jiào)困难的(de)。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股(gǔ)的(de)主线题材下跌(diē)与(yǔ)海外银行业危机(jī)共振成为了一个(gè)激发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观周期和(hé)前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策(cè)部门应对危机的速度又很快(kuài)，所以(yǐ)不至于出现单边(biān)的持续性共振，这(zhè)就(jiù)导致各类风险资产难(nán)以出(chū)现大(dà)幅(fú)度(dù)的流畅单(dān)边行情，比(bǐ)较合适的操(cāo)作思路应该是“在(zài)下跌(diē)时(shí)不(bù)过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱(ruò) 有色金属全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属板块(kuài)全面下(xià)行(xíng)。沪(hù)铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约(yuē)2306微跌0.48夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所(suǒ)有色金属研究总监展大(dà)鹏表示(shì)，整体来(lái)看，有色金属的全面下行有两个利空背(bèi)景和一个触发因素(sù)，一是临近美联储(chǔ)5月(yuè)份议(yì)息会(huì)议(yì)，加息25个(gè)基点(diǎn)的概率(lǜ)升至高位，市(shì)场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内(nèi)五一假(jiǎ)期，资(zī)金提前(qián)流出规避不确(què)定性风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆(bào)利空，引发市场对银行(xíng)业(yè)危机蔓(màn)延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美(měi)元指数快(kuài)速(sù)回升，成为(wèi)有色(sè)板块全面下行的(de)直接(jiē)触发因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观(guān)情(qíng)绪对(duì)市场(chǎng)的(de)扰动较大。市场一直(zhí)在(zài)衰退论和(hé)加息预(yù夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字)期(qī)之间(jiān)摇摆(bǎi)不定。一方面对(duì)银行业和(hé)全球经济(jì)前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温(wēn)又会使得(dé)加息预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对高(gāo)企的(de)通胀数据，美联(lián)储喊话加息不(bù)应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而(ér)复始(shǐ)。”国海良时(shí)期货有色金属分(fēn)析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一假(jiǎ)期(qī)，之前看多需求修复(fù)的(de)情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看(kàn)，何(hé)燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区(qū)间运行，除了锌的空头势头(tóu)较(jiào)为(wèi)明显，而(ér)镍(niè)和(hé)锡则是(shì)辗转反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了需求的强预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出(chū)现不(bù)一(yī)样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材(cái)加工(gōng)和镀锌板等(děng)行业样本企业(yè)开工率却出现接连下(xià)降，社会(huì)库存虽然持续去(qù)化，但(dàn)速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部(bù)分下(xià)游加工企业订(dìng)单难(nán)以为继(jì)，且产(chǎn)成品库(kù)存较往年出现小(xiǎo)幅累(lèi)积(jī)，这也就(jiù)意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的(de)高开工(gōng)透支(zhī)了部分(fēn)旺季(jì)的(de)需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同(tóng)时国(guó)内劳(láo)动节假(jiǎ)期(qī)即将到来，资金从有色市场流(liú)出规避不确定性风险，价(jià)格出现(xiàn)回调并不(bù)意外(wài)，昨日有色价格(gé)快速回落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏(péng)表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价格(gé)在节前持续(xù)表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业(yè)数(shù)据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面(miàn)积(jī)19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是(shì)反应在(zài)下(xià)游开工(gōng)率(lǜ)上最(zuì)近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进(jìn)一步(bù)的增长(zhǎng)，可(kě)能和旺季(jì)慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总体预测(cè)值(zhí)普遍也没有高于(yú)3月(yuè)，虽然(rán)下降数(shù)值也(yě)不大，但也没能有力提(tí)振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦(dàn)大跌(diē)到目前的状态，现(xiàn)货上面(miàn)买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势(shì)也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过于一(yī)致，主流(liú)观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今(jīn)年可能不会降(jiàng)息。我们要警(jǐng)惕这种市场(chǎng)过于一致的(de)情况(kuàng)。因(yīn)为美通胀高位(wèi)持续，美联储的结果导(dǎo)向很可能使得加(jiā)息时间或者幅度超预期，这样市场就会有(yǒu)超预期(qī)的下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数(shù)品种供应增(zēng)加(jiā)总体比较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速(sù)，整个周期是向(xiàng)下而不(bù)是向上。因此，我对整个板块还(hái)是持中线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的策略(lüè)去(qù)操作。”何(hé)燕(yàn)艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期(qī)，更(gèng)多(duō)的是(shì)反映市场对未来一个季度、半年度甚(shèn)至更长时间(jiān)的需(xū)求(qiú)预期，展大(dà)鹏认为，其对有(yǒu)色板(bǎn)块的短期或短线影响并(bìng)不显著(zhù)，短期可关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关系以及可能(néng)突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而(ér)言，投资(zī)者更(gèng)多担心的是在多空分(fēn)歧的位置和(hé)时间节点(diǎn)突发(fā)未知的风险事件(jiàn)，从而放大了(le)价格短(duǎn)线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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