美国债务(wù)上(shàng)限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美(měi)国国会众议院通过了一项关于联邦政府债务上限和预算的法(fǎ)案(àn)，隔日参议(yì)院通过，根据法案政府开支将受到上限制约直至2024年结束(shù)，但可以(yǐ)避免发(fā)生债务(wù)违约。根据(jù)美(měi)国(guó)国会预(yù)算办公室数据(jù)，目前美国(guó)联邦债(zhài)务规模(mó)约为31.46万亿美元，占其国(guó)内生产总值比例已超过120％，相(xiāng)当于每个美国人(rén)负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾(céng)出现过实质性债务违约，但(dàn)债务(wù)上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷(dài)成保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思本等机制作用于全球金(jīn)融、实物(wù)资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基(jī)金报》记者(zhě)表示，在目前美国债务(wù)上限情(qíng)景下，中长(zhǎng)期(qī)看美债上限违(wéi)约(yuē)风(fēng)险难以忽视，亚(yà)洲等新(xīn)兴(xīng)市场股票(piào)表现将更具(jù)韧性，而市场关保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思注的重点(diǎn)也将重新(xīn)回(huí)到美联储(chǔ)的(de)货币(bì)政(zhèng)策上来。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓(huǎn)新兴市场(chǎng)股票表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共(gòng)有22次触及法定上限，每次债务上限(xiàn)触及(jí)后均得到了上调(diào)或暂停，只是(shì)经历(lì)的时间(jiān)长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务(wù)上限解决前后，标普(pǔ)500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决(jué)前后，标普500指数最(zuì)大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)为3.4％。而(ér)在(zài)本次债(zhài)务危(wēi)机谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日经225指数(shù)创1990年以来(lái)新高，香港恒(héng)生指数则(zé)跌至(zhì)年(nián)内新低。

　　瑞银财(cái)富管理(lǐ)投资总监(jiān)办公(gōng)室(shì)（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国彻底违约的可能性非常低(dī)，但此前因(yīn)为市(shì)场担忧发生发(fā)生(shēng)违约(yuē)，很多国家和行业都遭到抛售(shòu)，但这次亚(yà)洲市场表现相对于美(měi)国和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸(xī)引力的相对(duì)估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中(zhōng)国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关(guān)键(jiàn)催化剂。中国今年首季盈利增长较去(qù)年第四季有(yǒu)所改善(shàn)，有助提振对中国资产的(de)信心。与(yǔ)亚洲其他(tā)地区（日本(běn)除(chú)外）相比，中(zhōng)国股市的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全球市场策(cè)略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通过(guò)消除了美国乃至全球面临(lín)的一个不(bù)明朗(lǎng)因素，进而(ér)短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银(yín)对记者(zhě)称，因(yīn)投资(zī)者对两(liǎng)党(dǎng)达成一致(zhì)有确定的(de)预期，所以近(jìn)期美国以(yǐ)及全球资本市场并没有对美国债(zhài)务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上(shàng)限(xiàn)违约(yuē)风(fēng)险难以忽(hū)视

　　目(mù)前来看，主流大类资(zī)产(chǎn)对于美债危机的叙事反应都较为平(píng)淡，但野村(cūn)东方国际证(zhèng)券资产管理部总(zǒng)经理兼投资(zī)总(zǒng)监肖令君对记者(zhě)表示(shì)，从中长(zhǎng)期的资产(chǎn)配置角度出(chū)发(fā)，诸如(rú)美债上限等(děng)类似的尾部风险(xiǎn)事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是(shì)多元化低相关性资产配置、二是支付保险费的另(lìng)类策略，为组合提供下行保(bǎo)护。回顾美债上限危机历史(shǐ)，看到避险资产如(rú)美(měi)元、美债、黄保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思金在通常较风险资产呈现明显的超额(é)收益，因(yīn)此组合配置(zhì)中保(bǎo)有一定比例的避险资产有助对冲投资组(zǔ)合波(bō)动(dòng)。”肖令(lìng)君(jūn)进(jìn)一(yī)步阐述(shù)道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债(zhài)季(jì)度(dù)展望中也提到(dào)，黄金作为典型的避险(xiǎn)资产(chǎn)，国际金价(jià)将有支撑，短期或(huò)继续走高，因为美债利(lì)率短期内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确(què)定(dìng)性仍然较(jiào)高，同(tóng)时全(quán)球整体风(fēng)险因素(sù)在提高(gāo)。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方(fāng)面，极端危机环(huán)境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市场无差别(bié)抛(pāo)售一切(qiè)资(zī)产增持现金，传统避(bì)险资(zī)产(chǎn)随同风险资(zī)产一起下跌(diē)，因此以期权保护组合下行风险是另一种方(fāng)式。美债违约并非我们的基准假设，如果出现此(cǐ)类尾(wěi)部风(fēng)险，做多(duō)波(bō)动率、以(yǐ)及做(zuò)空风险资产的衍生品(pǐn)策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳(jiā)非(fēi)对(duì)称对冲策略是做(zuò)空(kōng)美国高评级银(yín)行（评级下调(diào)、对手方、杠杆担(dān)忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者(zhě)表示，美债上限(xiàn)的(de)提升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩货币政策(cè)，对美股也(yě)是一大(dà)利好。他还(hái)认为，美(měi)国政府的财政(zhèng)支出得到了保证(zhèng)，在两(liǎng)年内可以继续举(jǔ)债。最近两周的美(měi)债谈(tán)判关键期，美(měi)国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚(jiǎo)投票(piào)”的市场报(bào)以乐(lè)观。可(kě)见随(suí)着美债上限谈判的尘(chén)埃落(luò)定，美(měi)股仍(réng)有(yǒu)望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美(měi)国(guó)财政政策和(hé)货币政策上(shàng)

　　美国参议院已(yǐ)经投票通过(guò)债务上限法案(àn)，市场(chǎng)关注(zhù)焦(jiāo)点再度(dù)回(huí)到美国未来(lái)的财(cái)政政(zhèng)策和货币政策上(shàng)。肖令君认为，如果(guǒ)未(wèi)出现黑(hēi)天鹅(é)事件(jiàn)，预(yù)计联储仍(réng)将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注(zhù)就业(yè)数据和工商业运行情况，等待市(shì)场自然降温至(zhì)浅萧条后再开启降息，年(nián)内降息的乐(lè)观预(yù)期存在(zài)修正(zhèng)可能。

　　肖令(lìng)君(jūn)还称：“从经(jīng)济数据(jù)上看(kàn)，美(měi)国经济韧性好于(yú)预期(qī)，如(rú)果年核心PCE指标继(jì)续(xù)反弹(dàn)走(zǒu)高，不排除联储还会继续加息的可(kě)能，但加(jiā)息周期(qī)已(yǐ)接近(jìn)尾(wěi)声(shēng)，利率基本见顶的(de)趋势不(bù)会改变(biàn)，因此预(yù)计加(jiā)息对市场(chǎng)的(de)冲击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协议通过后，美国(guó)财政(zhèng)部预计将可(kě)于未来7个月发行(xíng)逾(yú)6000亿美(měi)元(yuán)的国(guó)债。随(suí)着(zhe)市(shì)场流动性收紧，这或将产生显著(zhù)的吸力作用。债券收益(yì)率或将(jiāng)随着资本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊(jùn)则(zé)称，接下来美国财政部的(de)工作重点(diǎn)是如何为美(měi)债找到(dào)买家，其(qí)中有三个重(zhòng)要看点，即(jí)第一，美联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是(shì)否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第二，以中(zhōng)国为代表(biǎo)的贸易顺差国(guó)是否购(gòu)买(mǎi)美债；第(dì)三，美国国内(nèi)普(pǔ)通家(jiā)庭可能成(chéng)为购买(mǎi)美债(zhài)异军突(tū)起的力量(liàng)。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储现(xiàn)在仍(réng)在缩表周期(qī)，接下(xià)来是否要调整(zhěng)货币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美债。如果美(měi)联储缩表卖(mài)出美债，美国财政部(bù)发行美债（向市(shì)场卖出(chū)）这无疑会给美债市(shì)场(chǎng)造(zào)成极大(dà)抛压。他总(zǒng)结(jié)道，美债的(de)重新发行(xíng)，有可能促使美联储(chǔ)美联储停止加息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除(chú)了此前暗(àn)示未来(lái)还会(huì)加(jiā)息的措辞，需要关(guān)注(zhù)6月利率决议中美(měi)联(lián)储是否能进一步确认停止紧缩的态(tài)度。

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