金融界4月27日消息  顶着“港股白(bái)酒第一股”光环的(de)珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所，尴(gān)尬的是开盘(pán)直接(jiē)暴(bào)跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没(méi)有酒(jiǔ)企成(chéng)功上市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是近7年时间第一(yī)只实(shí)现(xiàn)资本上市的(de)白酒(jiǔ)股(gǔ)，目前(qián)西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开发售(shòu)获(huò)超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意的是，不知道是(shì)出(chū)于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡(dù)并没(méi)有(yǒu)引入(rù)基(jī)石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入两(liǎng)轮(lún)投资者(zhě)，分别(bié)是有着“华尔街之狼”之称(chēng)的私(sī)募股权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美元(yuán)，两次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时(shí)间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提供以酱香型为(wèi)主(zhǔ)的(de)次高端白酒(jiǔ)产品的(de)中国白酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖(jiào)及开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三大白(bái)酒品类(lèi)。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国(guó)第四(sì)大民(mín)营白酒(jiǔ)公司(sī)，以及中国(guó)白酒行业中提(tí)供三种香(xiāng)型白酒(jiǔ)的第三大(dà)公(gōng)司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归(guī)母(mǔ)净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速(sù)在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒公司相比也(yě)处于(yú)下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利率的直(zhí)接(jiē)原因之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售(shòu)及经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分(fēn)别占(zhàn)公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间(jiān)，广告费就砸了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，珍酒李(lǐ)渡的存货正(zhèng)在(zài)逐步增加。报告期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元(yuán)，呈逐年(nián)增长趋势，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大部分存货为(wèi)基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东(dōng)曾操盘金六福(fú) 身(shēn)价230亿元

　　低于(yú)行业的(de)毛利率和(hé)“豪横(héng)”的广告(gào)支出(chū)，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人(rén)吴(wú)向东(dōng)的操盘手法(fǎ)密(mì)切(qiè)相关。

　　声名在(zài)外(wài)的(de)“白酒教(jiào)父”——吴向(xiàng)东(dōng)是一名白酒行业(yè)的(de)老兵。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出生在湖南(nán)醴(lǐ)陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年(nián)，在(zài)湖南省外贸学校(xiào)毕业的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军旗下(xià)新(xīn)华联集团工作。此后(hòu)四年，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也(yě)是在(zài)此，吴向东正式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的(de)帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下(xià)五(wǔ)粮液旗下川(chuān)酒王的(de)代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖(hú)南第一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下游经(jīng)销商的(de)日子越(yuè)来越难，吴向东想(xiǎng)自创(chuàng)白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工(gōng)协议，这是他(tā)在(zài)白酒业(yè)首(shǒu)创了一种(zhǒng)新(xīn)模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六(liù)福在这(zhè)一(yī)年(nián)诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体(tǐ)将(jiāng)时任男足主教练的(de)米卢誉为神(shén)奇教练(liàn)和(hé)好运福星。深谙营销的吴向东(dōng)找(zhǎo)来米卢(lú)担(dān)任金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面(miàn)带微(wēi)笑地说(shuō)“中(zhōng)国人的(de)福酒，金六福。”很长一段(duàn)时间(jiān)，金(jīn)六福的广告投放量都(dōu)是全国(guó)第一。

　　在(zài)吴(wú)向东的广告轰(hōng)炸下，金六(liù)福迅(xùn)速成(chéng)为(wèi)国民白酒，高峰(fēng)期一天(tiān)能发(fā)出57个(gè)车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州(zhōu)酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白(bái)酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制(zhì)的金东集团(tuán)旗(qí)下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资(zī)三(sān)个(gè)产业板(bǎn)块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴向(xiàng)东也一举成为湖南(nán)省株洲市首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡(hú)润全球富豪榜(bǎng)》，吴(wú)向东以230亿元人民币财(cái)富位列榜(bǎng)单(dān)第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的(de)第108届全国(guó)糖酒(jiǔ)商品(pǐn)交易(yì)会(huì)上，阵(zhèn)阵寒意从(cóng)会上(shàng)传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上(shàng)，在酒(jiǔ)水行业(yè)颇为知名的盛初(chū)咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业(yè)整体将长期进(jìn)入销量负增(zēng)长、收入低增长或(huò)0增长、利润低(dī)增长的(de)内卷时(shí)代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场景-量(liàng)价-集中度(dù)看趋势，真正的高(gāo)端消费在(zài)疫(yì)情场景中并没有(yǒu)太受影响，次高端库(kù)存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消费恢(huī)复较(jiào)快。高端(duān)的(de)恢(huī)复(fù)没有(yǒu)看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季(jì)度上市(shì)写照的意思 写照是什么词性公司业绩(jì)会出(chū)现增速(sù)放缓(huǎn)和进一步(bù)分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周期(qī)看趋势，现在存在(zài)三个矛(máo)盾(dùn)写照的意思 写照是什么词性：一是产区和供需的矛盾，大(dà)产区都在(zài)扩产能，但销量在下降；二是(shì)名酒企业都在向下扩展(zhǎn)产品线(xiàn)，和地方(fāng)酒(jiǔ)厂会(huì)产生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道重(zhòng)心下移(yí)，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白(bái)酒行(xíng)业销量为671万吨(dūn)，而2016年是(shì)1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是(shì)100块钱以下的价位带，其原(yuán)因(yīn)在于城市(shì)化(huà)，大部分劳动人(rén)口(kǒu)从农村(cūn)转移(yí)到城市后，消(xiāo)费习惯变了，导致未(wèi)来升级空间基数变小；超高(gāo)端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元(yuán)）的量至少(shǎo)涨(zhǎng)了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价格(gé)带白(bái)酒节前和(hé)节后的终(zhōng)端进(jìn)货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品(pǐn)下(xià)降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关(guān)产品(pǐn)下(xià)降15%，节(jié)后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品节前下(xià)降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降23%，节(jié)后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端(duān)节前增长7%，节(jié)后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李渡未来走向何(hé)方让我们拭目(mù)以待。

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