5月以来，嘉(jiā)实基金、博时基金(jīn)、富国基金、南方(fāng)基金等多家头部公募基(jī)金密集申报了(le)跟踪(zōng)海外半导体指数QDII产品，布局(jú)全球半导体市场，引发(fā)业内广(guǎng)泛关注。

　　从国(guó)内半导体板块表现来看，在(zài)经(jīng)历(lì)一季(jì)度的持续回调(diào)后，半(bàn)导体板块自(zì)4月(yuè)中下旬以(yǐ)来又开始持续下跌。不过资金对主题ETF越跌越买，区间份额增(zēng)幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数半导体主题(tí)ETF产品份额出现正增(zēng)长(zhǎng)，最高(gāo)份额增(zēng)幅(fú)超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半导(dǎo)体主(zhǔ)题ETF的越跌越买(mǎi)，主(zhǔ)要是基于(yú)对板块中长期投(tóu)资价值的肯定。尽管半导体板块(kuài)年内表现震荡，但随着国产替代持续推进，以及近期(qī)AI行情的带(dài)动下(xià)，板块细分领(lǐng)域(yù)仍(réng)有较(jiào)多投资机会。

　　越跌越买(mǎi)，最高份额涨超1282％

　　从国内(nèi)半导体板块表现来看，在(zài)经历(lì)一(yī)季(jì)度的持(chí)续回调后，半(bàn)导体板块自4月中下旬以来又(yòu)开始持续下(xià)跌(diē)。以中证全(quán)指半导(dǎo)体指数表现为例(lì)，该(gāi)指数在(zài)4月6日攀(pān)至(zhì)年内(nèi)高位后(hòu)便开始不(bù)断(duàn)下跌(diē)，4月10日至5月12日区间(jiān)跌幅(fú)近20％。

　　本周(zhōu)板块表现上，半导体与半导(dǎo)体生产设备(bèi)板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业中(zhōng)跌(diē)幅居前(qián)。

　　值(zhí)得注(zhù)意(yì)的(de)是(shì)，尽管板块持续(xù)下(xià)跌，但资金(jīn)对(duì)主题ETF产(chǎn)品越跌越买(mǎi)。Wind数据显示(shì)，截至5月(yuè)12日，月内半导体芯(xīn)片主题ETF收益均告(gào)负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数(shù)上涨。其(qí)中，工银瑞信国证(zhèng)半导体(tǐ)芯片(piàn)ETF、鹏华国证(zhèng)半导体(tǐ)芯(xīn)片ETF月内份额增幅居(jū)前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内半导体(tǐ)芯片主题ETF产品份额变化(huà)，截(jié)至(zhì)5月12日，除汇添(tiān)富中证芯(xīn)片产业(yè)ETF、华(huá)泰柏瑞(ruì)中证韩交所中韩半(bàn)导体ETF等三只产(chǎn)品份(fèn)额出现下降(jiàng)外(wài)，其余(yú)产品份额均有大幅增长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅位列第一(yī)，年内份额(é)猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半导体(tǐ)板块持续下跌，嘉实(shí)上(shàng)证(zhèng)科(kē)创板芯片ETF基金经理田光远分析，当前半(bàn)导(dǎo)体行业复苏不及(jí)预期主要原(yuán)因，一是(shì)国产替(tì)代进程不及(jí)预(yù)期，国内半导(dǎo)体企(qǐ)业相比海外半导(dǎo)体(tǐ)大厂(chǎng)起步较晚，在技术和人才等方面存(cún)在差距，在(zài)国产替(tì)代过程中产品(pǐn)研(yán)发和客户导入(rù)进程可能不及(jí)预期；二(èr)是下游需求不及预期，在边(biān)缘政治和全球经济疲(pí)软背景(jǐng)下，全球电子产品等终端(duān)需求可能不及预(yù)期，从(cóng)而导致对半导体产品需(xū)求量减少。

　　“2023年是全(quán)球半导体行业(yè)正(zhèng)处(chù)于下行(xíng)筑底(dǐ)的阶段，但我们认(rèn)为有望于今年看到拐(guǎi)点的(de)出(chū)现”田光远表示，在本(běn)轮周期(qī)中，率先回暖的种(zhǒng)类(lèi)要(yào)看(kàn)芯片下游的景(jǐng)气度，有创新属(shǔ)性和份额提升属性的(de)环节会(huì)率先回暖(nuǎn)。一方面(miàn)中国经济体重要的构(gòu)成央国企三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容对(duì)资产回报提出要求，民营企业的竞争力提升也(yě)会更加依赖(lài)数字化(huà)，成本效率(lǜ)提升是(shì)数字(zì)化的长期关键驱动力(lì)，另一方面短(duǎn)周期维度数字经(jīng)济有顺周期(qī)属性，经济(jì)复(fù)苏(sū)会加大(dà)企业数字化投入力度。

　　九泰基金战略投资部(bù)副总(zǒng)监、九泰泰(tài)富灵(líng)活配置混合（LOF）基金经理刘源(yuán)表(biǎo)示，首先，回顾(gù)年初以来半导体板(bǎn)块上涨的原因，一方(fāng)面(miàn)是2022年板(bǎn)块调整幅度较大，行业估值处(chù)于底部位置；另一(yī)方(fāng)面市场预(yù)期基本面(miàn)即将(jiāng)见底，再加上有AI主题的催化，所以(yǐ)从年初到4月(yuè)初半导体指数出现(xiàn)了(le)一定的(de)反弹。

　　“但事实上(shàng)，其中许多个股的股价其实是过度反(fǎn)应的，所以随着(zhe)4月中(zhōng)下(xià)旬半导(dǎo)体一(yī)季报披露，整体呈现强预(yù)期、弱现实(shí)的表现，再加上AI主题的(de)降温，综合因素引(yǐn)起(qǐ)行(xíng)业近期(qī)的持续回调。”刘源直言。三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容

　　长期看好半(bàn)导体投资价值

　　尽管半(bàn)导体板块年内表现(xiàn)震荡(dàng)，但从资金(jīn)对主题ETF产(chǎn)品越跌越买(mǎi)也能(néng)看出投(tóu)资者对板块价值(zhí)的肯定，多位(wèi)业(yè)内人士也(yě)表(biǎo)示，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我们认为当前无(wú)需过度悲观。”嘉(jiā)实基金田光远表示，从基本面上，人工(gōng)智能给半(bàn)导体带来了新的需求增量(liàng)，从周(zhōu)期视角，预计未来1-2个季度虽(suī)然会有一(yī)定业绩的压力，但一(yī)方面需求会重新复苏，另(lìng)一方(fāng)面中国半导体企(qǐ)业有国产替(tì)代的中期(qī)逻辑支撑；另(lìng)外，估值(zhí)方面，半导体板块估(gū)值波动较大，且子(zi)板块和(hé)细分线索较多，始终有(yǒu)估值(zhí)合理甚至低估的机会出现。

　　田光远认为，当(dāng)前(qián)该板块(kuài)很多优质的(de)公(gōng)司处于(yú)历(lì)史(shǐ)估值(zhí)分位低位区(qū)间(jiān)，随(suí)着需求回暖或者新产(chǎn)品的突破，会有形成很好(hǎo)的投资机会(huì)。他进(jìn)一步表示，人类(lèi)历(lì)史经历了三次工业革(gé)命，前(qián)两(liǎng)次都是以能(néng)源为(wèi)对象进行创新，第三次是信息(xī)为对(duì)象进行创(chuàng)新，当前(qián)阶(jiē)段的人工智能从感知智能走向认知智(zhì)能后，将对(duì)人(rén)类生产(chǎn)力(lì)的提(tí)升(shēng)产生(shēng)巨大(dà)的(de)影响，也会开启新一(yī)轮的工业革命，它(tā)是信息革命(mìng)经(jīng)历(lì)了个人电脑、互联网(wǎng)革命和移动互联网革(gé)命后在万物智联层面(miàn)的(de)延(yán)伸(shēn)，将会在经济、社(shè)会(huì)、政治、军事等方面全面影响人类社会。当前仍处于新一轮产(chǎn)业革命爆发的(de)早期的阶段(duàn)，在人工智能带来的技(jì)术变革浪(làng)潮下，人工智(zhì)能对云(yún)管端各方面都产(chǎn)生了(le)影(yǐng)响，云侧变(biàn)化最为显著，很多(duō)环节发生了改变，产生了新的投资(zī)方向，如(rú)算力芯片的(de)GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧和网侧的(de)新硬件也会产生新的(de)投资(zī)机会。因(yīn)此(cǐ)我们长期看好半导(dǎo)体的投资价值。”田光远建议投资者长期关注该(gāi)板块投资机(jī)会(huì)，他认(rèn)为可以重(zhòng)点配置的(de)主线(xiàn)包括(kuò)以AI为代表的创(chuàng)新线、周期见底(dǐ)后的(de)复(fù)苏(sū)线、以及以半导体(tǐ)设备材(cái)料国产化(huà)为代表的制造线。

　　诺安基(jī)金科(kē)技组基金经理(lǐ)刘慧影也表(biǎo)示，2023年(nián)全面看好整个半导体板块，其中，从半导体国产化为(wèi)主的设(shè)备材料(liào)EDA板(bǎn)块，到(dào)下(xià)游需求(qiú)为主(zhǔ)的(de)芯片设计都会在(zài)今年都有非常好(hǎo)的机会。首先，基(jī)本面(miàn)上，美(měi)国对中国的(de)极(jí)限制裁将加速中国芯片的国产(chǎn)替(tì)代，党的二十大对于(yú)科(kē)技安全(quán)的强(qiáng)调为芯片的国(guó)产替(tì)代(dài)提供了坚实的(de)理(lǐ)论基础。其次(cì)，芯片设计板(bǎn)块经(jīng)过(guò)近一年(nián)的充分调整，股价已经充分反映悲观(guān)预期。最后，伴随AI等新(xīn)需求拉动，整个芯片设计板(bǎn)块有望(wàng)正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站(zhàn)在(zài)当前，我们将持续跟踪和调(diào)研(yán)半导体行业库存(cún)、动(dòng)销(xiāo)数据和重(zhòng)点公司(sī)的边际变化(huà)，同时动(dòng)态跟踪电(diàn)子消(xiāo)费品的复(fù)苏(sū)情况，预判(pàn)半导体景气的拐点。”九泰基金刘源表示，展望未来(lái)，AI的基础模型(xíng)训练需(xū)要大量算力，硬件基础设施成为发展(zhǎn)基石(shí)，算(suàn)力芯片等核(hé)心环节预期将会受益，后续(xù)有望(wàng)驱动半导体(tǐ)行业持续增长。此(cǐ)外，半导(dǎo)体设备(bèi)公司的一(yī)季(jì)报业(yè)绩相对较强(qiáng)，国产化趋势仍在加速推进，后续半(bàn)导体设备(bèi)、材(cái)料也(yě)是可以(yǐ)关注的方向。存(cún)储作(zuò)为半导体中最大的周期品种，也可(kě)能在年内迎来(lái)边际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我(wǒ)认为(wèi)需要(yào)关注景气(qì)度(dù)修(xiū)复速度和估值的匹配程度，尽管基本(běn)面(miàn)改善的趋势比(bǐ)较确(què)定，但改善的(de)过程(chéng)中股价有可(kě)能(néng)波动较大，要结合基本面变化综合判断配置价值，我们也会通过适当调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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