财(cái)联社(shè)5月18日讯（编辑 史正丞(chéng)）距离(lí)瑞士政府撮合瑞银(yín)与瑞信合并近两个月(yuè)后，与这次事件有关的(de)一个重要问(wèn)题终于尘埃落定：瑞信AT1债券(quàn)的减记无法触(chù)发CDS（信贷违约掉期）的赔付。

　　负责欧(ōu)洲、中东和非(fēi)洲(zhōu)地区(qū)的信贷衍生品决定委员会（EMEA CDDC）周三在官网发布公告称，由(yóu)11家买方机构、卖方(fāng)银(yín)行(xíng)和做市(shì)商组(zǔ)成的委(wěi)员会一致投票通过了上(shàng)述决议(yì)。值得一提的是，瑞(ruì)信本来也是EMEA DC的一员，但没(méi)有出现在投票的清单上。

　　具体(tǐ)来说，提出这(zhè)个问(wèn)题的(de)市场参与者认为，AT1债(zhài)券应该(gāi)与CDS合约所依据(jù)的参考债券(quàn)（次级债）具有同(tóng)等地位，并以(yǐ)一份2020年到期的瑞(ruì)信英镑次级债作(zuò)为标(biāo)准(zhǔn)参考债务(wù)。

　　对此，委员会首先一致裁定，并没有发(fā)生“政府(fǔ)干预的信(xìn)贷事件”。此外(wài)，根(gēn)据AT1债券(quàn)文件(jiàn)中的(de)排名条款和担保条件，次级债的持有(预期收益率计算公式 预期收益率是什么yǒu)人是相较于(yú)AT1债(zhài)券的优先债权人。同(tóng)时在2014年(nián)的文件中，也为AT1债券定义(yì)了“预期收益率计算公式 预期收益率是什么排除(chú)义务(wù)”。周三的文件中，决策委员会没有对AT1债券是否构成借款资(zī)金(jīn)做出(chū)任何决定。

　　在3月中旬(xún)的(de)紧急交(jiāo)易中(zhōng)，瑞士监管(guǎn)机构FINMA将近170亿(yì)美元的瑞信AT1债券全额减记(jì)，此举也引发了大量(liàng)此(cǐ)类(lèi)债券持有人的诉(sù)讼(sòng)。一些投(tóu)机者(zhě)也在市场(chǎng)上炒作瑞信CDS，押注CDDC裁定(dìng)此举构成CDS赔(péi)付。

　　作为金融市场较为常见的金融衍生品，信贷(dài)违约掉期的作用是在信贷事(shì)件（违约、重组(zǔ)、破产等）后，CDS的买方可以(yǐ)向卖方索(suǒ)赔(péi)，索赔(péi)的(de)金额通常等于(yú)参(cān)考资(zī)产的面值减去违约后的市场价(jià)值。各个区域的信贷衍(yǎn)生品决定委员会，负责决定在这(zhè)个(gè)地区(qū)是否(fǒu)发生了信(xìn)贷衍生品合约(yuē)中定义的(de)信(xìn)贷事件。

　　根据存(cún)管信托和清算(suàn)公(gōng)司(sī)（DTCC）的数据，截至今(jīn)年3月(yuè)，与瑞信(xìn)集(jí)团债务相关的CDS名义总量超过190亿美元，不(bù)过DTCC的(de)数据并未(wèi)区(qū)分优先级债务和次级(jí)债CDS。

　　恰好也在(zài)本周，瑞(ruì)银(yín)公布了接(jiē)手瑞信的最新评估。在(zài)本(běn)周(zhōu)二提交给美(měi)国(guó)SEC的监管(guǎn)文(wén)件中，瑞银表示(shì)紧(jǐn)急接(jiē)手(shǒu)瑞(ruì)信预计将造成170亿美元的(de)损失，其中有40亿美元为潜在的(de)诉(sù)讼(sòng)和罚款支(zhī)出。不(bù)过(guò)这部分的(de)损失(shī)将会(huì)由一笔“负347.77亿美元”的商誉覆盖，意味(wèi)着收(shōu)购资产(chǎn)的价格（30亿瑞郎）远远低于资(zī)产的实(shí)际价值。

　　这份(fèn)文件同样显示，从去年10月开(kāi)始，瑞银的战略(lüè)委员会就已(yǐ)经开始评估瑞信的(de)状况，并在今年2月得出“不宜收(shōu)购”的(de)决定，但最后(hòu)仍在瑞士(shì)政府的要求下(xià)出手(shǒu)。

　　瑞银也在上周宣布，瑞信CEO乌尔(ěr)里奇·科纳将在合并交易(yì)完成后加入瑞(ruì)银集团的(de)董事会，同时在“可预见的未来”，瑞信(xìn)的品(pǐn)牌(pái)仍将(jiāng)独(dú)立(lì)运营(yíng)。

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