金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经(jīng)济运(yùn)行情况新闻发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表(biǎo)现均弱于预(yù)期，尤(yóu)其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计局(jú)如何看待未来(lái)的走势？

　　国(guó)家统计局新闻(wén)发(fā)言人、国民经济综合统计司(sī)司长付凌晖回应称，当前价格低位(wèi)运行(xíng)主要是阶段(duàn)性的，当前中(zhōng)国经济不存在通缩(suō)，总(zǒng)的来看(kàn)，下阶段也不会(huì)出(chū)现通缩。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要(yào)是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的(de)回落。随着气(qì)温的转暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市(shì)场价(jià)格有所回落。同时，生猪市场供应(yīng)总体是充足(zú)的。进入(rù)4月份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价格(gé)下(xià)行，也带动了(le)食品(pǐn)价格(gé)的回(huí)落。4月(yuè)份，食品价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩(kuò)大(dà)。今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，受到世界经济(jì)复苏乏力、全球(qiú)能源价格总体上趋于回落(luò)，对国(guó)内居民消(xiāo)费(fèi)汽柴油价格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费(fèi)品降(jiàng)价促销。今年以来，受到(dào)汽车(chē)优惠补贴政(zhèng)策去(qù)年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月(yuè)份切(qiè)换(huàn)，车企降价促(cù)销(xiāo)力度(dù)加大，带动(dòng)了价格(gé)的(de)下行(xíng)。我们(men)看到，4月份燃油小汽车价(jià)格(gé)环比还在下降(jiàng)。

　　四是上(shàng)年同期对(duì)比基数走高。上(shàng)年同(tóng)期受到(dào)疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期等(děng)因素的影响，食品价格(gé)涨幅扩大(dà)。同时，由于(yú)国际(jì)地缘政(zhèng)治冲突、全球疫(yì)情影响，去年国(guó)际油(yóu)价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上(shàng)升。在这些因素共同影响(xiǎng)下，去年(nián)4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖(huī)指(zhǐ)出，在价格中食品和能源由于受(shòu)到短期(qī)因素影响，往往波动会比较大，看价格总(zǒng)体的状(zhuàng)况(kuàng)，更重要的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来(lái)看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持基本稳定(dìng)。从核心(xīn)CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是偏低的，很重要的原因是(shì)服务需求仍在(zài)恢(huī)复中，相关(guān)价格涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去相比偏(piān)低。

　　他表(biǎo)示，随(suí)着经(jīng)济社会恢复常(cháng)态化运行，服务需求稳(wěn)步扩大(dà)，旅游(yóu)、交通、住(zhù)宿、餐饮等价(jià)格(gé)涨幅回升，带(dài)动(dòng)服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大(dà)。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月(yuè)扩大0.2个百分点(diǎn)，连续(xù)两个月回升。未来(lái)随着服(fú)务消费需求带动增强(qiáng)，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来(lái)看(kàn)，今(jīn)年以来受到国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素(sù)有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗商品价(jià)格与国际市场(chǎng)联系比较紧密(mì)，今(jīn)年以来受到(dào)世界经(jīng)济恢(huī)复乏(fá)力影响，国际大(dà)宗(zōng)商品价格(gé)走低、国内石油、有(yǒu)色价格(gé)出现下(xià)降，4月份石油(yóu)和天然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延(yán)加(jiā)工业(yè)价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行(xíng)业市场需求不足(zú)。经济恢(huī)复(fù)常态化运(yùn)行以后，部分行业产(chǎn)能(néng)供(gōng)给充裕，但市场(chǎng)需求(qiú)相对不足，价格(g十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历é)有(yǒu)所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而(ér)电(diàn)煤需求(qiú)季节性减少，市场进(jìn)入淡季(jì)，价格降幅(fú)有(yǒu)所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢材产能(néng)比较充(chōng)足，而市场(chǎng)需求还(hái)在(zài)恢(huī)复中(zhōng)，价格(gé)出现下降，4月份(fèn)黑色(sè)金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变(biàn)动翘(qiào)尾下拉影响(xiǎng)加(jiā)大(dà)。4月份(fèn)上年(nián)价格翘(qiào)尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段(duàn)情(qíng)况来(lái)看，国际输入(rù)性影响还会持续，国内市场(chǎng)需求仍(réng)在恢复(fù)中，部分工业品价格(gé)短(duǎn)期下行情况还会延续。但(dàn)是随着国(guó)内经济恢(huī)复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央(yāng)行报告(gào)：当(dāng)前(qián)我国经济没有出现通缩

　　值得(dé)注意(yì)的(de)是，昨天央行发布的一季度货(huò)币政策报告(gào)也(yě)提(tí)及通缩(suō)。报告提到，我(wǒ)国通(tōng)胀水平(píng)处(chù)于(yú)温(wēn)和区(qū)间。过去(qù)一年、五(wǔ)年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段(duàn)性回(huí)落，主要与供需恢(huī)复时间差和基数(shù)效应有关(guān)。我国经济运行开(kāi)局良(liáng)好，同时通胀保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若经济保持(chí)正(zhèng)常增长态势(shì)，CPI阶段(duàn)性回落(luò)的影(yǐng)响不(bù)宜夸大。

　　本轮(lún十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历)物价回落客观(guān)上(shàng)有(yǒu)以下因素：

　　一是供给(gěi)能(néng)力较(jiào)强。在稳(wěn)经济一(yī)揽子(zi)政策有力支持下，国内生产持(chí)续加快(kuài)恢复，PMI生产分(fēn)项保(bǎo)持在较高(gāo)景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足(zú)。

　　二是需求(qiú)复(fù)苏(sū)偏(piān)慢。实体经(jīng)济生产(chǎn)、分配(pèi)、流通、消费等环节(jié)本身有个过(guò)程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)的(de)转化(huà)受收(shōu)入(rù)分配分化、收入预期不稳(wěn)等制(zhì)约，特别是汽车(chē)、家装等大宗消费需求偏(piān)弱(ruò)。近期居民出现提(tí)前还(hái)贷现象，也一(yī)定程(chéng)度影响当(dāng)期(qī)消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年国际油价一度逼近(jìn)140美元大关，今年(nián)以来已回落至80美(měi)元(yuán)附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃(rán)料的(de)同比增速走(zǒu)低；疫(yì)情(qíng)扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价(jià)格反(fǎn)季节上涨，对今(jīn)年也存在高基(jī)数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基(jī)数(shù)效应(yīng)，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几个(gè)月受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还(hái)将(jiāng)阶段(duàn)性保(bǎo)持(chí)低(dī)位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基(jī)数影响。但要看到，随着基数降低，特别(bié)是(shì)政策效应将进一步显现(xiàn)，市场(chǎng)机制发挥充分(fēn)作用，经济内生(shēng)动力(lì)也在(zài)增强，供(gōng)需(xū)缺口有望趋(qū)于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬(tái)升(shēng)，年末可能回升(shēng)至近(jìn)年(nián)均(jūn)值水平附近。

　　报(bào)告表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前我国经济(jì)没有出(chū)现通缩。通缩(suō)主要指价格持续负增(zēng)长(zhǎng)，货(huò)币供(gōng)应量也具有下(xià)降趋势，且(qiě)通(tōng)常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温(wēn)和(hé)上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好(hǎo)转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理适(shì)度，居民预期稳(wěn)定，不存(cún)在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩(suō)是个(gè)伪命题(tí)，担忧大可不(bù)必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅(jǐn)以物价(jià)回落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验(yàn)显(xiǎn)示，经(jīng)济的周期性波动(dòng)主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟随需求(qiú)变(biàn)化而变化，使(shǐ)得物价(jià)变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价格(gé)的(de)提振尚不明显，使(shǐ)得物价(jià)指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修(xiū)复，显示经济(jì)处于复苏初期。以企业(yè)中长期资金来源刻画的有效社融增速，去年(nián)9月以来持续(xù)回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月(yuè)的11.5％；按照有(yǒu)效社融(róng)变(biàn)化领先(xiān)经济(jì)2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会带动经(jīng)济在(zài)2023年初见底回升，1季度(dù)经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回(huí)落，受基数、供给和外需(xū)等影响较大；伴随(suí)拖累(lèi)减弱(ruò)、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后(hòu)开始抬升。除(chú)去(qù)年(nián)基数较(jiào)高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而(ér)线(xiàn)下活动相关(guān)服务、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将(jiāng)底部回升、PPI在(zài)年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底(dǐ)无用？周期启动(dòng)，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经济(jì)复苏初期，资金(jīn)存在(zài)一定空转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资金空转多发生(shēng)在(zài)经济(jì)回落(luò)、货币明显宽松(sōng)阶(jiē)段，部(bù)分资金(jīn)滞留在(zài)金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大(dà)，去年(nián)底以来也有类(lèi)似特征；有所不同(tóng)的(de)是(shì)，当前资金多滞(zhì)留在银(yín)行体系、而(ér)不是非银金(jīn)融机构，与居民理财回表(biǎo)、购(gòu)房偏弱带(dài)来的居民与企业之间信用派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使(shǐ)得信用(yòng)派生驱(qū)动和(hé)表征(zhēng)不同过往，企业有效(xiào)信用派生自去年9月(yuè)以来持(chí)续改善，而房地产相(xiāng)关融(róng)资拖累总(zǒng)体信(xìn)用派生。传统(tǒng)周(zhōu)期下，信(xìn)用扩张以房地产驱动(dòng)为主(zhǔ)，使得居民贷(dài)款(kuǎn)增长明显快于企业；相较之下，本轮(lún)信用修(xiū)复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年(nián)9月开(kāi)始(shǐ)持续回升，而居(jū)民信贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济效应不同(tóng)过(guò)往(wǎng)，有效(xiào)信(xìn)用派(pài)生对(duì)企业行(xíng)为的支持(chí)已开始显现。去年3季度以来，资(zī)金加速流向制造(zào)业(yè)，而房地产相关融资(zī)显著(zhù)弱于以往，使得制(zhì)造业(yè)投资表现显著(zhù)强于房(fáng)地产；伴随融资的持续改善(shàn)，企业资本开支在1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺位”，压低(dī)了(le)信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态(tài)”？疫情“后(hòu)遗症”或(huò)被过度十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指标报复性(xìng)反弹后走弱，主要(yào)缘(yuán)于场景恢(huī)复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤(bā)痕(hén)效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪(xù)。疫情政策(cè)调整，放大了“春(chūn)节效应”带来的经济(jì)波动(dòng)，部分高(gāo)频(pín)指标(biāo)报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动多(duō)在(zài)2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏观数(shù)据屡(lǚ)超预期的同(tóng)时，市场信(xìn)心反(fǎn)其(qí)道(dào)而(ér)行之(zhī)。

　　内生动(dòng)能的修复(fù)已(yǐ)然(rán)开始(shǐ)，消费(fèi)动能或(huò)被(bèi)低(dī)估(gū)，前半程靠居民出行和企业消(xiāo)费，后(hòu)半程靠居(jū)民消费能(néng)力的恢复。出行意愿(yuàn)的持续改善、企业经营活(huó)动正(zhèng)常(cháng)化等，皆指(zhǐ)向场景恢(huī)复带来的消(xiāo)费修(xiū)复持续(xù)性(xìng)和弹性不宜低估(gū)；批发(fā)零(líng)售(shòu)、住宿餐饮等服(fú)务业(yè)，及稳增长相关行(xíng)业招(zhāo)工需(xū)求在逐步修(xiū)复，有助于(yú)推动(dòng)收入与(yǔ)消费的(de)正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极(jí)”信号(hào)也(yě)在累积(jī)。地(dì)产大周期向下已是共识，地产链条修复会弱(ruò)于传统周期(qī)；但小周期超调后的修(xiū)复出现一些(xiē)“积极(jí)”信号。1）高(gāo)能级城市地产(chǎn)供给增多、质量改善(shàn)，利(lì)于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地(dì)区(qū)棚改加码（可(kě)比口(kǒu)径增长(zhǎng)近60％）、中西部(bù)地区(qū)收入修复等，有利于(yú)稳(wěn)定(dìng)低能级(jí)城(chéng)市需求。

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