自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改颓(tuí)势(shì)，展现(xiàn)出积极回(huí)暖(nuǎn)的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题层(céng)出(chū)不穷，基金经理也随之调(diào)仓换股(gǔ)，成为市场关(guān)注焦点。而公募基金2023年一(yī)季报的披露(lù)，将(jiāng)明星(xīng)基金经(jīng)理们近期(qī)投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代(dài)表了(le)基金(jīn)经理对后市的基(jī)本(běn)看法。多数明星(xīng)基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚(jiān)持了自己(jǐ)的投资风格(gé)和思(sī)路。

　　不(bù)少人士看好(hǎo)后市，如(rú)刘彦春表示对全年股票市场有信(xìn)心，未来将继(jì)续(xù)保持较高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机(jī)会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司(sī)季(jì)度业绩逐(zhú)渐披露，市(shì)场权重倾向也会(huì)逐渐从(cóng)逻辑演绎(yì)展望(wàng)转向扎实基(jī)本面验(yàn)证(zhèng)，预计更(gèng)注重(zhòng)基本(běn)面和(hé)估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当(dāng)大(dà)的篇幅谈了他对一(yī)季度热门(mén)的AI板块的(de)看法(fǎ)。他认可AI（人工智能(néng)）很可(kě)能是(shì)一次(cì)全新的(de)技术革命(mìng)，但(dàn)直言客(kè)观上(shàng)当下的(de)研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂时(shí)“以静制动”，等待胜率和赔率更高(gāo)的投(tóu)资时机出现。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张(zhāng)坤是最受基民关注的基金经(jīng)理，他是国内首位千亿级主动权益基金经理，手(shǒu)握巨资(zī)让他分量十足。

　　从基金(jīn)君(jūn)整(zhěng)理表格来(lái)看，相较(jiào)去年底，张(zhāng)坤所管理(lǐ)的4只基金在今年一季度仓位基本都维持高仓(cāng)位(wèi)运作，多只(zhǐ)基(jī)金一季(jì)度末仓(cāng)位均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤(kūn)管(guǎn)理的四只基(jī)金(jīn)中(zhōng)规模最大的一只——易方达蓝筹精(jīng)选，由去年末(mò)的股(gǔ)票市值占基金净值(zhí)比例的94.7％微调(diào)至(zhì)一季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在一季度股票仓(cāng)位(wèi)基本稳(wěn)定，对结(jié)构(gòu)进行了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易(yì)方达(dá)优质(zhì)精(jīng)选、易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)在一季度(dù)末的仓(cāng)位(wèi)在(zài)94％以上。不过，易方(fāng)达优质企业(yè)三年持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较(jiào)去(qù)年(nián)底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定水平的港股仓位，一(yī)季度(dù)末所管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金基本(běn)维(wéi)持(chí)和去(qù)年底的差不多的港股(gǔ)仓位，基本都是(shì)30~50％之(zhī)间。相对来(lái)说，调整幅度较大的是易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基金(jīn)持有港股和(hé)美股(gǔ)的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去(qù)年(nián)四季(jì)度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)中(zhōng)也写道，在(zài)一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结(jié)构进行(xíng)了调整，增加了科(kē)技等(děng)行业(yè)的配置，降低(dī)了金融(róng)等行(xíng)业的(de)配置，另(lìng)外，在区域分布上配置的更加均(jūn)衡。个(gè)股(gǔ)方面，仍然持(chí)有商业模式出色、行业格局(jú)清晰、竞争力(lì)强的优质公(gōng)司。

　　一(yī)季度增(zēng)配消费、降低金融

　　加仓贵州茅(máo)台(tái)减持腾(téng)讯控股(gǔ)

　　张坤在(zài)投资上(shàng)颇(pǒ)有定力，经常在季报中谈及，投(tóu)资者需(xū)要时刻保持一种克制(zhì)而理性(xìng)的心理状(zhuàng)态，不需要大量的(de)行动(dòng)，而是(shì)极大的(de)耐心，坚持投资原则，等到机会时全(quán)力出(chū)击。他一直保持着偏低换(huàn)手率(lǜ)，一季报的(de)重(zhòng)仓(cāng)股也基(jī)本保持稳定，只是在结(jié)构上进行(xíng)调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季度末持(chí)仓上(shàng)看，前(qián)十大重仓股变(biàn)化(huà)不大，贵州(zhōu)茅(máo)台再(zài)次成(chéng)为该基金(jīn)的第一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其(qí)第二(èr)、第三大重仓股，而在去年末，该基金前三大(dà)重(zhòng)仓股依次是腾(téng)讯控股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一季(jì)度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了(le)调整(zhěng)，增加了消费等(děng)行业的配置，降低了(le)金融等行业的(de)配(pèi)置。、

　　去年11月(yuè)以来(lái)港股(gǔ)市场的(de)大反弹(dàn)，张坤明(míng)显进(jìn)行了调整(zhěng)，减(jiǎn)持了跟腾讯控股(gǔ)和香港交易所，而增加(jiā)了美团-W、中国(guó)海洋石油。其中(zhōng)，相较去年底(dǐ)，中国海洋石油新进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列(liè)，而药明生物(wù)退出(chū)前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选和易方达优质企(qǐ)业三年持(chí)有的头(tóu)号(hào)重仓股为贵(guì)州(zhōu)茅台，但是(shì)易方达亚洲精选和易(yì)方达优质精选的头号重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去(qù)年底这四只基金的头号(hào)重仓股(gǔ)均为(wèi)腾讯控股(gǔ)。

　　而(ér)虽然一季度末腾(téng)讯控股仍是易方(fāng)达优质精(jīng)选(xuǎn)的第一大重仓股，但(dàn)相(xiāng)较去年底(dǐ)已经进(jìn)行(xíng)了(le)减持，同样减持的(de)还有港交所，这只个股已经(jīng)推出了前十大重仓股之列。而美团(tuán)新进其前十大(dà)重仓(cāng)股之列(liè)。

　　一季(jì)度(dù)规模(mó)小幅提(tí)升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位主(zhǔ)动权(quán)益基金管理规模超过千(qiān)亿(yì)的基金经理，但近(jìn)两年(nián)A股市(shì)场(chǎng)震荡，所管理规模所缩水(shuǐ)。一季度(dù)末(mò)他所管理规模基本(běn)和去年底持平(píng)，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截(jié)至2023年(nián)一季度末，易(yì)方达张坤管(guǎn)理(lǐ)的4只基金合计总规模达到(dào)889.42亿元，相比三季度末减少了(le)4.92亿元(yuán)。

　　具(jù)体来看(kàn)，一季度末(mò)，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易(yì)方(fāng)达优质(zhì)精选、易方达优势企(qǐ)业三年、易方达亚洲精选股(gǔ)票的规(guī)模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达蓝筹精选在今年(nián)一季(jì)度规模缩水(shuǐ)8.66亿元(yuán)，目前(qián)仍以562.09亿元的(de)规模(mó)，位(wèi)居(jū)基金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选(xuǎn)择一条(tiáo)可(kě)积(jī)累的 “很长的(de)坡”

　　并(bìng)在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会(huì)清晰(xī)写道自己的投资思路，这一次(cì)也(yě)不(bù)例外，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本面价值投资很吸引人的一点是，投(tóu)资(zī)者(zhě)可以(yǐ)用很长一段时间来充分观察公司的发展，等到(dào)它们用事实证明自己(jǐ)的成功和(hé)巨大的成长潜(qián)力之后，再买入也不迟。

　　基本面价(jià)值投资(zī)的优势之一在于可(kě)积累性。具(jù)体(tǐ)来说，积累体(tǐ)现在(zài)对基本面分析(xī)方法的理解和(hé)对具(jù)体行业和企业的洞察，所有这(zhè)些都使投资者未来更可能(néng)做(zuò)出(chū)对具(jù)体投资标的内在价值的准确判断(duàn)。

　　如(rú)果(guǒ)只(zhǐ)是针对某一次投(tóu)资，积累的重要性可(kě)能并不显著。但如果将(jiāng)投(tóu)资贯穿一(yī)生，并将(jiāng)长期复合(hé)回报(bào)作为终级目标(biāo)，可积累性就是这(zhè)一目标的最重要保障(zhàng)，选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是很(hěn)重要(yào)的。我们会参考全球(qiú)产业升级的经验，持续做深入的研究积累，争取构建一个全面而尽量准确(què)的(de)坐标系，希望能正确评估(gū)企业(yè)的竞争力并跨(kuà)行业选出(chū)好的公司。识(shí)别出好公司(sī)是如此重要，因为好公司不(bù)是好股票的唯一情形(xíng)就(jiù)是估值过(guò)高，在(zài)其(qí)他(tā)情(qíng)形(xíng)下，好公司都会(huì)给投资者带来(lái)长期可观的(de)回报。

　　研究(jiū)方面，阅(yuè)读企(qǐ)业的定期(qī)报告(gào)并对财(cái)务(wù)数据进行系统整理和分析，是(shì)理解企(qǐ)业基本(běn)面的核心手段(duàn)之(zhī)一。在定期报(bào)告中，企业的所有(yǒu)经营活(huó)动都会反映在财务数据中，定量的数(shù)据(jù)可(kě)以用来检(jiǎn)验并(bìng)修正调(diào)研中对企(qǐ)业形成的定性(xìng)感知。如果能(néng)对一家公司过去和当前(qián)的财务状况了如指掌，就更有可能正(zhèng)确评判这家公司的(de)未来价值。罗(luó)杰斯曾说过(guò)，你(nǐ)要阅读一切。如果你对(duì)一(yī)家(jiā)公(gōng)司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如(rú)果(guǒ)你阅读了年报(bào)中的附(fù)注，你就会超(c碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗hāo)过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何(hé)成功的公司都经历过短(duǎn)期(qī)的(de)经营业绩和(hé)股(gǔ)价的震荡，经历过市场先生态(tài)度(dù)的冷(lěng)暖(nuǎn)，但它(tā)们成功的模式(shì)往往(wǎng)没有变化，通过深入的研究并抓住这(zhè)些关(guān)键的因素，是能够(gòu)一(yī)路坚(jiān)持下来的重要因(yīn)素，也通常意味(wèi)着长期可(kě)观的(de)收益。

　　刘(liú)格(gé)菘：重(zhòng)点持仓(cāng)光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经作(zuò)为(wèi)一人包揽前三的基金经理刘格(gé)菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双擎升级为例(lì)，一季度末该(gāi)基金保持较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四(sì)季(jì)度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在(zài)一(yī)季度持仓结构并没有进(jìn)行大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季度末(mò)前五大重仓股分别为晶澳(ào)科(kē)技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这(zhè)些重(zhòng)仓股均出(chū)现在(zài)该(gāi)基金去(qù)年四季度末(mò)的前十(shí)大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年(nián)一季度，表现较好的(de)行业(yè)为(wèi)新(xīn)科(kē)技技术(shù)演绎预测中的相关行业，例(lì)如计算机、传媒(méi)、通信(xìn)。以光(guāng)伏、新能源、汽(qì)车等为代表的高(gāo)端制造(zào)业(yè)资产经历了(le)下跌。在海外金融风险(xiǎn)担忧(yōu)、经济衰退的(de)初始预期(qī)、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的应用展望(wàng)，资金(jīn)分流(liú)可(kě)能是高(gāo)端制造业(yè)相对表(biǎo)现(xiàn)不(bù)理(lǐ)想的(de)原因之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的(de)持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度的调整，依然围绕已经建立(lì)全球比较优势(shì)的高端制造产业链(liàn)布(bù)局。从重仓持股(gǔ)来看，该基金重点持仓的光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车(chē)方(fāng)向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格(gé)菘(sōng)一季(jì)度的重仓股变化不大，仅(jǐn)晶(jīng)科能源新进(jìn)前十大(dà)重仓股之列，而比亚迪(dí)退出了前(qián)十大重仓行列(liè)。

　　谈及(jí)后市，刘(liú)格菘对市场2023年二季(jì)度的表现持(chí)乐观(guān)的态度(dù)，随着公司季(jì)度业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑(jí)演(yǎn)绎展望(wàng)转向扎实(shí)基本面验证，预计更注(zhù)重基本面和估值的匹配度。对本(běn)基金(jīn)重点(diǎn)持仓(cāng)的光伏(fú)、储能、新能源车(chē)方(fāng)向(xiàng)保(bǎo)持(chí)相(xiāng)对乐观，投资中相(xiāng)信基本面优秀和增量价(jià)值积累的公司。经过调整，行业(yè)估(gū)值水平已在历史低(dī)位，产业链的(de)变化在市场定(dìng)价中未被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点(diǎn)来说，当前(qián)市场的参与资金(jīn)方呈现复杂多样的趋势，收益预(yù)期的时间维度预期也呈现(xiàn)分化，因(yīn)此短期内市场在(zài)主题(tí)逻辑的演绎幅度、转换速度都会(huì)可预见地加大。这对于投资人(rén)而言，在(zài)新信息的处理上提(tí)高了难度，短期内基本(běn)面估值匹配的压力(lì)也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人(rén)生一(yī)样，

　　一生最(zuì)重要的选择也(yě)就是(shì)三、五次

　　作为市场上较为知名的均(jūn)衡性投(tóu)资(zī)选手，陈(chén)皓一季度如(rú)何调(diào)整投资组合，如(rú)何展望(wàng)未来市场投资(zī)机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在(zài)其管(guǎn)理的易方达新(xīn)经(jīng)济基(jī)金中回顾一季(jì)度市场行情(qíng)时表(biǎo)示，一季度中国(guó)经济整(zhěng)体温和(hé)复苏(sū)，由于(yú)刚刚经历疫情，居民消费和企(qǐ)业投资(zī)的信(xìn)心(xīn)恢(huī)复会(huì)有一个过程，因此短期(qī)持续加杠杆的动力不(bù)强，复(fù)苏力度相比市场(chǎng)乐观预期仍(réng)有(yǒu)一定差距。海外则维持(chí)滞涨格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代表的欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但也让投资者担(dān)心这是否(fǒu)只是当下复杂环(huán)境下各种危机的(de)冰(bīng)山一(yī)角(jiǎo)。尤其(qí)4月初(chū)欧(ōu)佩克+的减(jiǎn)产(chǎn)行为(wèi)进(jìn)一步(bù)增强(qiáng)了未来通胀的(de)韧(rèn)性，也让美联储(chǔ)在(zài)货(huò)币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点(diǎn)不多的经济基(jī)本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和(hé)部分国企(qǐ)相关(guān)板块获(huò)得了(le)边(biān)际(jì)资金的巨(jù)量涌入，机(jī)构短时间剧烈、集(jí)中的(de)调仓行为，则进(jìn)一步加剧了市场结构(gòu)的分化。受益两大(dà)主题(tí)的TMT和建(jiàn)筑、石油(yóu)石化等板(bǎn)块表现(xiàn)突出(chū)，而新能源、金融地产等行业则(zé)录得负收益(yì)。

　　谈及一季度(dù)投资(zī)操(cāo)作时，陈皓称，由于尚未(wèi)发(fā)掘到基本面(miàn)驱动的投资主线，本(běn)基(jī)金一季度操(cāo)作不(bù)多，主(zhǔ)要包括行业上用医药(yào)替代了(le)部分白酒仓位，个股上(shàng)则逆向增持了一些(xiē)由于(yú)短期(qī)基本面一(yī)般或者机构调(diào)仓(cāng)导致股价(jià)下(xià)跌(diē)，但长期市值空(kōng)间较大的(de)中小盘个股。

　　从(cóng)前十(shí)大重仓(cāng)股变化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股之一的(de)五粮(liáng)液，在今年(nián)一季度退出该基(jī)金前十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代(dài)五(wǔ)粮液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股的贵(guì)州茅(máo)台也遭到陈皓减持(chí)，对比上一个季度，陈皓在(zài)一季度减(jiǎn)持了6.8万(wàn)股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也(yě)从上一季度的第二大重仓股退居(jū)第四大重仓股。

　　其他前十大重仓(cāng)股中，主要供应(yīng)北斗关键器(qì)件的振芯科技、氟化工龙(lóng)头中(zhōng)的巨(jù)化(huà)股(gǔ)份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特(tè)钢，三(sān)只个(gè)股一季度(dù)新进前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　除(chú)了五粮液之外(wài)，紫光国微、宁德时代也退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报也用(yòng)相当(dāng)大的篇(piān)幅谈了他(tā)对一季(jì)度热门的AI板块的(de)看(kàn)法。

　　他称(chēng)，对于(yú)火热的AI（人工智能）主题(tí)我们也进行了积(jī)极的研究，方(fāng)向上非常(cháng)认(rèn)同其很可能是一(yī)次(cì)全(quán)新的技术革命，将(jiāng)极大提升全社会(huì)的生产效率，但客(kè)观上我们当下的研究认知(zhī)还不具(jù)备(bèi)对(duì)相关(guān)标的(de)的定价能(néng)力，尤其(qí)当这些个股快速(sù)上涨后，也不(bù)太(tài)符合我们(men)“以相对合理的价格买(mǎi)入预期收(shōu)益率更高的(de)资产”这一投资(zī)理念，因此会选择暂时“以静制(zhì)动”，继续对产业和公司进(jìn)行跟踪、研(yán)究以及(jí)再(zài)定(dìng)价，等待胜率和赔(péi)率更高(gāo)的投(tóu)资时机(jī)出(chū)现(xiàn)。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享了自己最新的(de)投资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带(dài)来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额(é)认(rèn)知、并最终(zhōng)映射(shè)到投资(zī)上(shàng)来获(huò)得内啡(fēi)肽。投资和人生一样，每(měi)天都可以做选择，但终其一(yī)生最重要的其实(shí)也就是那三、五次(cì)，我们平(píng)时(shí)的(de)不断学习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是在每(měi)一次关键(jiàn)选择(zé)时将胜(shèng)率再提升一(yī)点(diǎn)点。

　　展望二(èr)季(jì)度，陈皓认为(wèi)，“一些积极(jí)因素正在酝(yùn)酿(niàng)或发酵，我(wǒ)们重(zhòng)启了与世界的链(liàn)接，中国(guó)在(zài)中东、南(nán)美等新兴(xīng)市场(chǎng)获(huò)得了(le)更多(duō)实质性认同的声音和举动；国内(nèi)主要城市的一二手房销售持续恢复，部(bù)分行业(yè)已经(jīng)进入库存周期的尾段，我们可能(néng)真的只需要一点(diǎn)点信(xìn)心，就能扭转困(kùn)局，将经济带入(rù)正(zhèng)循环。一如(rú)当下的证券(quàn)市场，我们也衷心(xīn)的希(xī)望(wàng)其(qí)能够早日摆脱(tuō)存量博弈的碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗困难模(mó)式，迎(yíng)来投资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒：致力(lì)于在优质股票(piào)里寻找(zhǎo)价值

　　去(qù)翻更多(duō)的(de)“石头”

　　富国基金副总经(jīng)理朱少(shǎo)醒一季(jì)度(dù)持仓基(jī)本保持稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等(děng)板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)、五粮(liáng)液依旧位居富国天惠基金前三大重仓股，金域医学(xué)新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入(rù)富(fù)国天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第(dì)三方医学(xué)检验及病理(lǐ)诊断业务(wù)为核(hé)心的(de)高科技服务企业，通(tōng)过不断(duàn)积累的“大平(píng)台、大网络、大服务、大样本(běn)和大数据”等资源优(yōu)势，为全国(guó)各级(jí)医疗机构(gòu)提供领(lǐng)先的医学(xué)诊断(duàn)信息整合(hé)服务。

　　除了(le)金(jīn)域(yù)医学之外，基(jī)础化工(gōng)板块(kuài)中的蓝晓科技也在(zài)一季(jì)度新进富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓股，受益(yì)于生命(mìng)科学业务增长迅速，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德(dé)、瑞丰(fēng)新材两(liǎng)只个股(gǔ)则(zé)在一季(jì)度退出富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报(bào)中回顾，一季(jì)度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战(zhàn)的(de)2022年(nián)后(hòu)，一季度实体(tǐ)经济进入了(le)复苏的阶段。各项(xiàng)宏观(guān)经济(jì)指标在(zài)3月份(fèn)有了明显改善。货币政(zhèng)策(cè)保持(chí)宽(kuān)松，前几年实(shí)施的一些收缩性行业监(jiān)管(guǎn)政策放松管(guǎn)制的(de)迹(jì)象确认。投资者的风险偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈现的(de)复(fù)苏(sū)力度还不是很强，但我们应(yīng)该看到是积极的因素(sù)正在(zài)发挥作用持续的(de)进程中(zhōng)。更要重视的是市场的(de)整体(tǐ)估值依(yī)然(rán)处于长周期中很有吸引力的位置，当下权益市(shì)场(chǎng)处(chù)在较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维(wéi)度，我们相信(xìn)现在所面临(lín)的重重(zhòng)困难终将找到解决的出路(lù)。投(tóu)资者当前(qián)选择承受市(shì)场波动(dòng)对(duì)应的预期回报(bào)水平的(de)是相当合适的。未来我们依然会致(zhì)力于在优质股票里寻找价值，去翻更多(duō)的“石(shí)头”。

　　他在(zài)多次(cì)季报披(pī)露(lù)时反复强调(diào)，我们并不具备(bèi)精(jīng)确(què)预测(cè)市场短期趋势(shì)的(de)可(kě)靠(kào)能力，而把精力(lì)集中在(zài)耐心收集(jí)具有远大(dà)前景的优(yōu)秀公司，等待(dài)公司自身创造价值的实现(xiàn)和(hé)市场情绪在未来某个(gè)时点的(de)周期性(xìng)回归。个(gè)股选择层(céng)面，本基金偏好(hǎo)投资于具有良好(hǎo)“企业基因”，公司治理(lǐ)结(jié)构(gòu)完善、管理层优秀(xiù)的(de)企业。我们(men)认为此类企(qǐ)业，有更大的(de)概率能(néng)在未来(lái)为投资者创(chuàng)造价值。分享(xiǎng)企业自身增(zēng)长带来(lái)的(de)资(zī)本市场收益是成长型(xíng)基金(jīn)获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘(liú)彦春(chūn)：继续坚守大(dà)消(xiāo)费

　　作为业内知(zhī)名的主投大消费板块的基金(jīn)经理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一(yī)季度如(rú)何调(diào)仓换(huàn)股(gǔ)，他又是(shì)如何看待(dài)未来市场，也值得投资者关注。

　　最(zuì)新披露(lù)的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的(de)仓位(wèi)和行(xíng)业板(bǎn)块变(biàn)化不(bù)大。他在景顺(shùn)长城鼎益基金季报写道，一季度组合仓位(wèi)和行业(yè)配置(zhì)没有大的变化，仍然坚持自下(xià)而上(shàng)精选个(gè)股而(ér)非择时的(de)投资风格，保持合同约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益季报来看，前三大(dà)重仓(cāng)股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外(wài)，古井贡酒、山(shān)西汾酒也(yě)继续在其前十大重仓股(gǔ)之(zhī)中。

　　从(cóng)增持力度上(shàng)看，刘(liú)彦春(chūn)对中国(guó)中免加仓力度最大，一季度环(huán)比？增(zēng)持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓，美的集团新进前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而晨光股(gǔ)份(fèn)退出前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春表示，一季(jì)度，我(wǒ)国经济温和复苏。海外(wài)通胀(zhàng)预期(qī)变化(huà)对国内资(zī)本(běn)市场造成较大扰动。美国失业率水(shuǐ)平(píng)再创新(xīn)低，意味着高利(lì)率环境大概(gài)率持续(xù)更长(zhǎng)时间。气球事件导致中美关系再(zài)度紧(jǐn)张。国内强刺激(jī)预期落空，叠加海外(wài)风险事件(jiàn)，股(gǔ)票市场开始偏离(lí)复(fù)苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国(guó)紧缩后通胀下行仍将是今(jīn)年(nián)主(zhǔ)要(yào)宏观背景。经(jīng)济(jì)运行正常化需要一个过程(chéng)，特别是居民和中小企(qǐ)业，需要时间修复资(zī)产负债表、修复信心。随(suí)着经济逐步正(zhèng)常化，居民(mín)消费(fèi)信心回(huí)升、超(chāo)额储蓄下降(jiàng)是(shì)必然(rán)事件(jiàn)，消费今年(nián)大概率超预(yù)期回升。就近期公布的社融和地产数据分析，二季(jì)度(dù)A股盈利增(zēng)速有(yǒu)望进入(rù)上(shàng)行周期(qī)。

　　海外银行(xíng)暴雷反(fǎn)映出加息(xī)过快带来的金融(róng)风险，本身会(huì)加大紧(jǐn)缩(suō)效应，联(lián)储(chǔ)紧缩速度和(hé)幅度向下修正。紧缩带来的金融风险更多是流动性问题(tí)，底层资产问题不(bù)大，海外央行及时救助可以避(bì)免(miǎn)风险蔓延。至少现(xiàn)阶段我(wǒ)们认为出现金融危(wēi)机的风险不大。欧美等发达国家通胀和金(jīn)融风险并存，处理(lǐ)难度较大，这也意味着(zhe)全球无(wú)风(fēng)险收益率(lǜ)在相对(duì)顶部位置，国家之(zhī)家(jiā)沟通对(duì)话、加强合作的可能性也(yě)在加大。

　　全球经(jīng)济(jì)正在重回正轨的路(lù)上。除了继续(xù)关注(zhù)整个经济(jì)体(tǐ)发(fā)展(zhǎn)状况(kuàng)之外，我们可(kě)以将目光更多放在(zài)微观企业层面。可(kě)以看到很多(duō)公司在过去(qù)几(jǐ)年始(shǐ)终做正确的事，经(jīng)营效(xiào)率提升(shēng)，逆境中变得更(gèng)加优秀、更加强大。不必总是关注宏观数据，多看看微观企业变化可(kě)以(yǐ)让内心更加平静。我们对(duì)全年股票市场有信心，未来(lái)将继续保持(chí)合同约定较高仓位运作，更多在顺周期行业(yè)中寻找投(tóu)资机会(huì)。期(qī)待为持有人创(chuàng)造良好(hǎo)收益。

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