核(hé)心(xīn)观点:在当前(qián)经济恢复的不确定性下，高股息策略(lüè)有望以其确定(dìng)的股息收(shōu)入和较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于(yú)历史低位，银行板(bǎn)块(kuài)将成为高股息策略的(de)理想(xiǎng)增(zēng)配(pèi)板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略是以股息(xī)率(lǜ)为投(tóu)资要素，选择股(gǔ)息率较高的股票并长期(qī)持有的投资策(cè)略。高股息(xī)楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人率(lǜ)一方面(miàn)意味着公司有(yǒu)较高的股(gǔ)利支付率，投资者每年(nián)可以获(huò)得较(jiào)高的(de)股利收入(rù)作为绝对收益，另一(yī)方面意味(wèi)着公(gōng)司估值较低，因此具(jù)备一定(dìng)的(de)安全边际，而(ér)且投资的成本相对(duì)较低(dī)，长(zhǎng)期持有还可以节(jié)税。从历(lì)史表现上来(lái)看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在市场(chǎng)下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类(lèi)资产(chǎn)的(de)投(tóu)资收益来看，目前可投资的资(zī)产不多，收益率在下行。因此以银行板块为(wèi)代表的高股息策略有望(wàng)取得相对(duì)不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得(dé)较好的收益(yì)就需要满足(zú)以下几个(gè)条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息(xī)端需要有一贯较高(gāo)而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股息的(de)前提就是行业(yè)基(jī)本(běn)面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估值低，因此安全边际(jì)比(bǐ)较高，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成(chéng)长性，股价有进一步提(tí)升(shēng)的(de)可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过(guò)去三年的现金分(fēn)红率(lǜ)整体都(dōu)在24％以上(shàng)，其中大(dà)行最高，其次是(shì)股份行和城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定价的情(qíng)况下(xià)能(néng)够(gòu)保持正增殊为不易。上市(shì)银行整体(tǐ)净利润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利(lì)润释放。预计随着大行重(zhòng)定价的压力过去以(yǐ)及二三(sān)季度农商行(xíng)小微投放楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人旺(wàng)季的到(dào)来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行(xíng)和理财资金赎回(huí)的趋(qū)缓也会使得负债成本有(yǒu)望(wàng)进一步下行，净息(xī)差预计会在(zài)下半年提升。资产质量方面(miàn)银(yín)行板块处于历史较优水平(píng)，上市银行不良(liáng)率继续环比下降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖(gài)率维(wéi)持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板(bǎn)块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历(lì)史(shǐ)数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于(yú)比较低(dī)的水平。因(yīn)此银行板块的配置安(ān)全边际和(hé)性价比较(jiào)好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块(kuài)，从去(qù)年(nián)底开始监管(guǎn)开始提(tí)出中特(tè)估后有(yǒu)比较不错的表(biǎo)现，国资持股比例(lì)和今年(nián)以来的涨幅(fú)也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望(wàng)为(wèi)投资者带来(lái)除稳定股息收(shōu)益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超(chāo)预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究(jiū)所(suǒ)研(yán)究报告(gào)：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳(wěn)定收益的(de)溢价(jià)》

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