国内“五一”假期来了，但海外市(shì)场(chǎng)风险依(yī)旧不容(róng)忽视。在(zài)美国多(duō)项重要(yào)经济(jì)数据出炉后，美联储(chǔ)也(yě)将召开5月议息会议，市(shì)场(chǎng)普(pǔ)遍预期将继续(xù)加(jiā)息25BP。在利(lì)好(hǎo)利空消息交(jiāo)织(zhī)下，节后市场走势(shì)将如何演绎？

　　美国(guó)第一共和银行股(gǔ)价已(yǐ)累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五(wǔ)收盘，美国第一(yī)共和银行的(de)股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原因是达成救助协议以维持该(gāi)银行运营的希望在变(biàn)得渺(miǎo)茫。该(gāi)股(gǔ)今年已下跌(diē)90％以上(shàng)。消息人士称(chēng)，该银行(xíng)很有可能会被美国联邦储(chǔ)蓄(xù)保险(xiǎn)公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根(gēn)据美媒报(bào)道(dào)，自美(měi)国第一共和(hé)银行公布(bù)其第一季度存(cún)款下降40.8％至1045亿美(měi)元(yuán)后，该银行股价在接下来(lái)的(de)两天内下跌超过60％，创下历史(shǐ)新低。目(mù)前包括来自美国联邦储蓄(xù)保险公司、财(cái)政部(bù)和(hé)美联储(chǔ)的官员正在与其他银行进行协调(diào)会议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美(měi)联储反省硅谷银(yín)行倒闭，寻求大范围加强银(yín)行(xíng)规管

　　在(zài)当地时间4月28日公布(bù)的内(nèi)部审查报告中(zhōng)，美联(lián)储承认，对(duì)于(yú)上月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其(qí)咎，倒闭既源于该行(xíng)自身风险管理薄弱(ruò)，也和美(měi)联储的审查督导行(xíng)动拖(tuō)沓有关(guān)。

　　美联储认为，银行业审查员未能采(cǎi)取有力行(xíng)动解决(jué)硅谷(gǔ)银行越来越(yuè)多的(de)问题(tí)。美(měi)联储负责金融业(yè)监管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分(fēn)认识(shí)到，随着硅谷银行的(de)规模扩大、复(fù)杂性增(zēng)加，该行变得(dé)有多么不堪一击。他们的确发现(xiàn)了风险，却没有采取足(zú)够的措施(shī)，保证该(gāi)行足够(gòu)迅(xùn)速(sù)地(dì)解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷银行倒(dào)闭(bì)有(yǒu)四(sì)大成因，其中三点都和(hé)美联储监管(guǎn)不(bù)力(lì)有关。他说，美联储(chǔ)监管者的错误部分源于，特朗普执政时的金融(róng)业改革普遍放松(sōng)了对中等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联储的文(wén)化转变(biàn)似乎导致联(lián)储的监(jiān)管变(biàn)得更宽(kuān)松。这(zhè)些变化体现在降低标准、增加复杂性，以及监(jiān)管方式不够自信果断，它(tā)们阻碍了(le)有(yǒu)效的监(jiān)管。

　　美联储认(rèn)为(wèi)，其银行业审查员已经确定了硅谷银(yín)行存(cún)在导(dǎo)致(zhì)其倒(dào)闭的(de)一大问题——利率相关风险(xiǎn)，但美联(lián)储(chǔ)自身(shēn)的(de)流程“过(guò)于审慎(shèn)”，侧重在采取行动以(yǐ)前累积过多的证据。

　　美联储的数据显示(shì)，截(jié)至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公开审查报(bào)告或警(jǐng)告，数量(liàng)是(shì)其他银行的三倍(bèi)。报告(gào)称，随着硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)壮大(dà)，近些年美(měi)联储忽视了范围更(gèng)广(guǎng)的问题，比如该行多年来一直突破内部风(fēng)险限制(zhì)，其采用的流动(dòng)性指标却(què)显示，存款(kuǎn)基础稳定(dìng)，其(qí)利率相关风(fēng)险还被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将重(zhòng)新审查，适用于资产超过千亿(yì)美元银行的一系列规定，包(bāo)括(kuò)压力测试和流动性要求，将重新(xīn)评(píng)估，怎样(yàng)监(jiān)督和监管一家银行对利率流动性风(fēng)险的风控(kòng)。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需要对范围更广(guǎng)泛(fàn)的(de)银(yín)行强化适用的标准，联储应(yīng)考虑，让(ràng)更(gèng)大范围的银行适用标准(zhǔn)和(hé)的流动性规定。他呼吁，重新(xīn)评估(gū)，对于超过25万(wàn)美元联邦保险上(shàng)限的(de)银(yín)行(xíng)存款，监管方的(de)处(chù)理(lǐ)方。

　　巴(bā)尔认(rèn)为，美(měi)联储应要求更(gèng)广泛的银行(xíng)考虑到(dào)可出售证券(quàn)的未实(shí)现损益(yì)，以便让银行的资本要求更好地(dì)匹(pǐ)配其(qí)财务状况(kuàng)和风险。他暗示，对资本(běn)规划和风险管理不足的公司，美联储可(kě)能增加资本或流动性的要求，或者限制股票回购、股息支付或(huò)高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准内(nèi)华达州(zhōu)和佛(fú)罗里(lǐ)达州重(zhòng)大灾难(nán)声明

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消息(xī)，根据美国(guó)白宫当地时(shí)间4月28日的声明(míng)，美国(guó)总统(tǒng)拜登批准(zhǔn)内华达州(zhōu)重大(dà)灾难声明，他下令(lìng)为3月8日至3月19日期(qī)间(jiān)受冬季风暴影响的地区(qū)提(tí)供联邦援助。

　　此外，拜登还(hái)于(yú)27日晚批准佛罗里达州重(zhòng)大灾(zāi)难声明，他下令为4月12日至(zhì)4月14日期间受(shòu)严重风(fēng)暴影响的(de)地区提(tí)供联邦援助。

　　联邦援助(zhù)资金可在成本(běn)分担的(de)基础上提供给州政府(fǔ)和符合(hé)条(tiáo)件的地方(fāng)政(zhèng)府以及某些私人非营利组织，用于受灾害影响地(dì)区的(de)应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等(děng)五国(guó)就(jiù)乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)相关事(shì)宜达(dá)成原(yuán)则性协议

　　据央视新闻消息(xī)，当地(dì)时间28日，欧盟委员(yuán)会执行副主席东布罗夫斯基斯对(duì)外宣布，欧委会已与(yǔ)保(bǎo)加(jiā)利亚(yà)、匈牙利(lì)、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛(luò)伐克就乌克兰农产品相关事宜达成原则性(xìng)协议(yì)。

　　东(dōng)布罗(luó)夫斯基(jī)斯表示，欧盟(méng)已采取行动解决欧(ōu)盟(méng)成员(yuán)国和乌克兰农民的担忧。具体(tǐ)措施包括推动(dòng)波兰、斯洛伐(fá)克、保加利亚等国撤回针对乌农产(chǎn)品(pǐn)的单边措施。从欧盟层面对小麦(mài)、玉米(mǐ)、油(yóu)菜(cài)籽、葵花籽等4种(zhǒng)农(nóng)产(chǎn)品实施(shī)保障措施。为(wèi)5个受影响的成员国(guó)农(nóng)民提供1亿欧(ōu)元的一揽子支(zhī)持(chí)。此外(wài)，欧盟将继续(xù)推进包括葵花籽油等产品的(de)倾销调查。欧(ōu)盟将进(jìn)一步确保(bǎo)乌克兰(lán)农产品通过欧盟通道(dào)出口(kǒu)到其(qí)他国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经(jīng)济(jì)继续放缓，通胀(zhàng)依(yī)旧高企

　　4月(yuè)28日，美(měi)国商务部(bù)最新公(gōng)布的(de)数(shù)据显示，美国(guó)3月核心PCE物(wù)价指数同比上升(shēng)4.6％，预估(gū)为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物(wù)价指数环(huán)比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据(jù)悉，剔(tī)除(chú)食品(pǐn)和能源的核心PCE物价指数是美(měi)联储青睐的通胀指标之一(yī)。此次公布的(de)数(shù)据再度印证了美国(guó)通胀的居高不(bù)下，这(zhè)加大了美联储5月再(zài)次加息的可(kě)能性。报(bào)告(gào)公布(bù)后，美国短期利率(lǜ)期货小幅下跌，反映出5月份加息(xī)25BP的(de)可能性约(yuē)为90％。

　　就在(zài)此前(qián)一天，美国商务部公布(bù)的一(yī)季度美国宏观经(jīng)济数据(jù)显(xiǎn)示，美国一季(jì)度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速(sù)较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布的一季(jì)度核心PCE物价指数年(nián)化环比初值(zhí)升至(zhì)4.9％，超出(chū)市场预(yù)期的(de)4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观(guān)贵金属分析师张晨向期货日报记者(zhě)表示，上述数据(jù)显示出美国经济放缓但(dàn)通(tōng)胀水平依旧高企(qǐ)的滞胀特征。不(bù)过，从美国GDP折年数同比数(shù)据来看，他认为一季(jì)度(dù)1.6％的增速较去年四季(jì)度0.9％的增速出(chū)现明(míng)显(xiǎn)回(huí)暖(nuǎn)，显示出美国经济虽有放缓(huǎn)，但(dàn)韧性尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数(shù)据超预期放缓(huǎn)，坐实了市场对于美国经济(jì)衰(shuāi)退的(de)忧虑，再加上目(mù)前欧美银行信(xìn)用危机的尾部效(xiào)应持续存在(zài)，金(jīn)融(róng)不稳定(dìng)叠加经(jīng)济景气下滑(huá)，一定(dìng)程(chéng)度上削(xuē)弱了美联储货币政策的(de)紧缩预(yù)期(qī)，同(tóng)时增加了下半年(nián)美联(lián)储降息的(de)预期(qī)。”中信建(jiàn)投期货(huò)宏(hóng)观贵(guì)金属(shǔ)分析师罗亮认为。

　　不过(guò)，他也表示，由于反映核心个人消费支(zhī)出在内的一季度PCE通(tōng)胀数据(jù)持(chí)续上升，再加上(shàng)周(zhōu)五晚间(jiān)公布(bù)的3月(yuè)核心PCE数据也(yě)偏(piān)强，因此美联(lián)储5月份加息(xī)基(jī)本不(bù)存在悬(xuán)念(niàn)，此次GDP数据更(gèng)多影响(xiǎng)的是(shì)年中美联(lián)储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注什(shén)么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金属分析(xī)师吴梓杰认为，当(dāng)前(qián)美联储货币政策面(miàn)临抑制(zhì)通胀以及宏观审慎两难的(de)抉择。随着此(cǐ)前银行(xíng)业危机的爆发以及(jí)一(yī)季度经济的回落，美国当前(qián)经济的脆弱(ruò)性以及下行压力已经持(chí)续增加(jiā)，但是一季度(dù)核心PCE同样大幅超过预期，显(xiǎn)示出核心(xīn)通胀(zhàng)黏性超(chāo)预(yù)期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政(zhèng)策选择时(shí)不得不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在(zài)记者会上鲍威尔表态或将更加(jiā)注重安抚市场(chǎng)情绪，强调对宏观风险的把控(kòng)，且对未(wèi)来加息的态度(dù)或将更加谨慎(shèn)。

　　张(zhāng)晨认为，目前市场已经对美(měi)联储5月加息25BP作出(chū)了充分的计价(jià)。鉴于此(cǐ)次会议并无(wú)最新(xīn)点阵(zhèn)图和经济展(zhǎn)望公布，因(yīn)此会议重点在(zài)于利率决议声明(míng)及鲍威尔的会后(hòu)发言两方(fāng)面(miàn)。其中(zhōng)，在决议声明方面，可(kě)重(zhòng)点观(guān)察措辞调(diào)整变化情况(kuàng)，特别是能否出现“停(tíng选择复句例子十个，选择复句例子5个)止加息”相关暗示(shì)。而在(zài)会后(hòu)的新闻发布会上，需要(yào)重点关注鲍威尔(ěr)对(duì)于经(jīng)济与通(tōng)胀前景(jǐng)、后(hòu)续货币政策以及银行业危机引发的(de)信贷收缩等方面(miàn)的观点论(lùn)述。特别(bié)是如果出现(xiàn)“停止(zhǐ)加息(xī)”等明(míng)显鸽(gē)派(pài)暗(àn)示，则无论对于(yú)商品市场还(hái)是(shì)权(quán)益市场而言，均构(gòu)成短(duǎn)期(qī)提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美(měi)联储会(huì)议(yì)需(xū)要关注三个(gè)方(fāng)面：一是考虑到通胀的顽固性(xìng)，美联储是否会透露其愿意容忍更高水平的通胀；二是(shì)美(měi)联(lián)储对于目前金融(róng)以及经(jīng)济风险的(de)判断，到底(dǐ)是短期(qī)风险还是长期(qī)风(fēng)险(xiǎn)；三(sān)是美联储未(wèi)来(lái)的(de)货币政策预(yù)期，比(bǐ)如是(shì)否透露下半年将降息或者(zhě)不降息(xī)。

　　他(tā)认为(wèi)，如(rú)果美联储依(yī)然偏鹰派，则(zé)预期(qī)风险资产(chǎn)将继续回调(diào)，美债利率曲线会加深倒挂(guà)的程度(dù)，对市场而言偏负面；如(rú)果美联储偏鸽派，那市场(chǎng)风险偏(piān)好会再度上(shàng)升(shēng)，美(měi)元指数(shù)预计显著下行，贵(guì)金属将领涨(zhǎng)资产(chǎn)。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当前(qián)市场(chǎng)对(duì)5月加(jiā)息25BP已经计价较(jiào)为(wèi)充分，预计加息(xī)结果不会引起市场较大波动，但(dàn)是对于6月及以(yǐ)后(hòu)偏(piān)鹰的政策预期交(jiāo)易依旧不足。因此，他认为本次(cì)会(huì)议(yì)上需要重点关注美联储声明(míng)以及鲍威尔(ěr)在记者(zhě)会上对(duì)未(wèi)来政(zhèng)策路径的(de)展望(wàng)。“尤其是如果美联(lián)储(chǔ)意(yì)外偏鹰，比如表现出(chū)了6月仍将加息的倾(qīng)向，则市场(chǎng)或将面临较(jiào)大的冲(chōng)击，相关(guān)风险资(zī)产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌两难(nán)局(jú)面

　　近(jìn)期美元指数持稳，贵金属行情(qíng)则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风(fēng)险事件溢出(chū)影响逐渐(jiàn)减弱，市场对于美联储货币政策迅速转向的乐观预期出(chū)现一定修正(zhèng)，贵金属(shǔ)市场出(chū)现高位振荡调(diào)整，但总体(tǐ)回(huí)调幅(fú)度有限。

　　当下来看(kàn)，他认为贵金属市(shì)场在(zài)利多、利空因素间来回拉扯。利多因素(sù)方面，美联储(chǔ)加息临近尾声，对贵(guì)金属(shǔ)价(jià)格的压制边际减弱。同(tóng)时，美国经济前景(jǐng)黯淡，债务上(shàng)限悬(xuán)而未(wèi)决以(yǐ)及银行(xíng)业(yè)风险事件余波(bō)反(fǎn)复，不断激(jī)发(fā)市场避险情绪。从更为宏观(guān)的角度来(lái)看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化黄金资(zī)产储(chǔ)备(bèi)功(gōng)能，使得央(yāng)行(xíng)“购金(jīn)潮”经久(jiǔ)不息。上述种(zhǒng)种(zhǒng)因素均对(duì)贵金属价格形(xíng)成支撑。

　　而利空(kōng)因(yīn)素主要是，市场和美联储(chǔ)对于(yú)后续货币政策(cè)之(zhī)间的(de)预(yù)期差，以及美国经济(jì)层面的韧性犹存。“特别是就业市场(chǎng)尽管过热(rè)态(tài)势有所(suǒ)缓和(hé)，但无论(lùn)是新增非农就(jiù)业人数还是失业率指标，还远(yuǎn)未触及经济衰(shuāi)退(tuì)以及美联(lián)储(chǔ)货币政策转向的阈(yù)值区间，这极(jí)有(yǒu)可能造成通胀回归波折反复，进而引发(fā)美联储(chǔ)货币政策前(qián)景预期(qī)摇摆。”他(tā)说(shuō)。

　　他预计，在5月美联储议(yì)息(xī)会(huì)议落地后的一段时间内，市场仍然会延续上述的修正走势，美联储还需在更多数据指引以(yǐ)及银行风险事件(jiàn)落地后，再相机作出(chū)政策调整，而在此(cǐ)之前预计(jì)仍会(huì)延续(xù)当前(qián)“走(zǒu)一步(bù)看一步”的决策思路(lù)。而市(shì)场对于年(选择复句例子十个，选择复句例子5个nián)内(nèi)降息的乐观(guān)预期(qī)的修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的(de)逻辑有两条主线：一是美国经(jīng)济是否会(huì)陷入(rù)衰退，二是(shì)全球贸易(yì)结(jié)算体系下美元(yuán)的趋势(shì)压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美债实(shí)际利率的变化，但是最近这种联系正在脱钩，央行购金以及美元结算体系的变化(huà)使得贵(guì)金属获(huò)得了越(yuè)来越多的金融溢价(jià)。”整体(tǐ)来看，他认为目前贵金属多(duō)头(tóu)驱(qū)动的逻辑还没结束，且近期的(de)表现也是易涨难跌。从资产配置的角度(dù)来看，仍(réng)推荐将贵金属作为(wèi)多(duō)头配(pèi)置。

　　“当前(qián)贵金属市(shì)场已经表现出了一(yī)定程(chéng)度的易涨难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以及(jí)欧(ōu)美银(yín)行业(yè)风险带来的避险情绪对贵金属价格仍有一定(dìng)支撑，但(dàn)边际减弱；另一方面，美国通胀(zhàng)高位带来的加(jiā)息(xī)预(yù)测，未能对贵(guì)金属形成有(yǒu)力(lì)的回落压力。因此，他预(yù)计贵金属市场整体仍以高位振荡为主，在基(jī)准假设下，贵金属交易(yì)主线(xiàn)将回归通胀逻辑。他认为，当前市场对于(yú)美联储降(jiàng)息的预期仍大(dà)幅领先美联储的官方预期，预(yù)计在高(gāo)通胀压(yā)力下，市(shì)场对降(jiàng)息(xī)预期的修正或将带来(lái)金银(yín)价格的进一步(bù)回调。

　　市场人(rén)士(shì)提示(shì)，随着国(guó)内“五(wǔ)一”长假开启(qǐ)，还须警惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗亮表示，近期(qī)宏(hóng)观市(shì)场关(guān)键数据较多，导(dǎo)致市场情(qíng)绪波(bō)澜起伏(fú)，同时基本面因素也多空交织(zhī)，海外市(shì)场(chǎng)容易出现巨(jù)幅波动。同时，国(guó)内“五(wǔ)一”假期结束后，市场将直面美联储5月(yuè)利(lì)率决议落(luò)地，他预计美(měi)联储会(huì)议结果或将偏(piān)鸽，因此推荐节后(hòu)逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假(jiǎ)期(qī)跨越5月美(měi)联储议息会议等重(zhòng)要事(shì)件，加之银(yín)行业(yè)危机及(jí)债务上(shàng)限问(wèn)题悬而未决，投资者要(yào)防止过(guò)分押注引发的(de)风险。假期后可关(guān)注贵金(jīn)属(shǔ)回落企稳情况，可(kě)以逢(féng)低(dī)布局多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五(wǔ)一”假期恰逢海(hǎi)外美(měi)联储会议这一关键时间(jiān)节点(diǎn)，投资者若保留头寸过节，则(zé)要保持头寸有(yǒu)足够(gòu)安全边际，以防(fáng)“黑天(tiān)鹅”事件带来冲击。他表(biǎo)示，节后贵金属或将迎来更加明确的方向性行情，可(kě)根据美联储议(yì)息(xī)会议给出(chū)的指引，对贵金属进行相(xiāng)应布局。

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