昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度股东(dōng)大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年(nián)度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的(de)宏观背景颇不(bù)平静：美国银(yín)行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突持(chí)续升温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来(lái)的(de)投资者们(men)热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第(dì)一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支持倒闭的(de)硅(guī)谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱，监管机构必须(xū)做出(chū)赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不(bù)这样(yàng)做可能会(huì)损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说(shuō)，如果储户(hù)得(dé)不到补偿，它给美国(guó)经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认(rèn)为，中美关(guān)系紧张对(duì)两国会造成不(bù)必(bì)要的伤(shāng)害。芒格(gé)说(shuō)：“美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突(tū)是很(hěn)愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国(guó)和(hé)睦相处(chù)。美(měi)国应(yīng)该(gāi)与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没(méi)有(yǒu)对方回应，事情(qíng)能有(yǒu)多大进步(bù)。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波(bō)动可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事业，在今年报告的(de)营收都(dōu)会(huì)比去年较低，这都是因为过去(qù)6个月(yuè)经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司都(dōu)经历了很(hěn)多的波动，这可(kě)能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候(hòu)我们(men)没有(yǒu)办法获得商品、货(huò)物，但是这(zhè)一次的波动来自于另(lìng)外一个地方，他们可(kě)能在过去的(de)6个月(yuè)中出现了(le)存货过(guò)多的情况，这不是说好像失业率、就业率(lǜ)的(de)情况(kuàng)造成的，但(dàn)是(shì)现在(zài)的经济环境在这六(liù)个(gè)月已(yǐ)经非常不一样了(le)，而我们很(hěn)多的(de)经理(lǐ)人对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊(jīng)讶(yà)，存货(huò)怎(zěn)么会一(yī)下子那么多卖不出(chū)去。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第(dì)一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第一季度是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯(bó)克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出，巴菲(fēi)特(tè)和(hé)他的长期得(dé)力助手查理·芒格认(rèn)为，当期(qī)的估值没有(yǒu)吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公(gōng)司的现金(jīn)储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示，随着美联(lián)储(chǔ)加息(xī)和(hé)经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)对自己的企业做出了悲(bēi)观(guān)的预测(cè)：好(hǎo)日子(zi)可能已经结(jié)束。这位(wèi)亿(yì)万富翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大(dà)部分业(yè)务(wù)的收(shōu)益今(jīn)年将(jiāng)下降。因(yīn)为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的(de)“令(lìng)人难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康(kāng)状况的代(dài)表，因为其业务(wù)范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路到(dào)电力公(gōng)用事业和(hé)零售。巴菲(fēi)特(tè)曾(céng)表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但(dàn)他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后(hòu)的(de)决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔(ěr)可(kě)能不仅需要现在(zài)的这五个下一(yī)代(dài)领(lǐng)导人(rén)，而是更(gèng)多有能力的人(rén)。如果他们不能处理(lǐ)得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补(bǔ)充，每一(yī)个公司的(de)情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现在伯克希(xī)尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)联储现有(yǒu)的资(zī)产(chǎn)负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他(tā)不(bù)担心美联储，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命(mìng)，他也不(bù)担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿(yì)美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元，就(jiù)让(ràng)他想到一句(jù)话(huà)“现金永远不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对(duì)疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那(nà)样。对此(cǐ)芒格(gé)也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将会(huì)有负面的(de)后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败(bài)也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或者(zhě)一年半就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟(shú)悉。西方石油(yóu)做(zuò)了(le)很多好的事情，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还(hái)能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石(shí)油的控股权，管(guǎn)理层已经(jīng)很棒了。未来(lái)不确定是否(fǒu)会继(jì)续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美(měi)元的(de)储备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货(huò)币化，中国(guó)巴西沙特(tè)等(děng)都在与美(měi)元脱钩(gōu)，在(zài)这(zhè)种环(huán)境下，美(měi)元的(de)货币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美(měi)元储备货(huò)币(bì)地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但(dàn)他无(wú)法控制财(cái)政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会失(shī)控(kòng)，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货币是(shì)全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国(guó)要(yào)大举印钞很(hěn)容易，但(dàn)应该(gāi)非(fēi)常小心。如果货币太(tài)多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出(chū)来(lái)，就很难恢复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么(me)结(jié)果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候(hòu)，通过(guò)印钞赢得选票会适得(dé)其(qí)反。芒格在提到日本的货币政策(cè)和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对于日(rì)本实施的经济(jì)政策，日本人应(yīng)该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如果(guǒ)日元是(shì)储备(bèi)货币(bì)，那些事不可(kě)能发生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服日本，日本(běn)有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿日(rì)本(běn)。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国家研究(jiū)启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供大于需(xū)的市场格(gé)局下，我国(guó)生(shēng)猪价(jià)格整体偏弱运行，期(qī)间(jiān)最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节(jié)过(guò)后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤后再(zài)次(cì)振荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再度(dù)出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有回(huí)落。

　　在(zài)近期生猪价格(gé)低位运行的情(qíng)况下，国家(jiā)发(fā)改委于5月5日(rì)下午发布最新研(yán)究(jiū)收储的(de)公告称，据(jù)国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预(yù)警区(qū)间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门(mén)研究适时启动年内(nèi)第(dì)二(èr)批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期货(huò)市场预期走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现(xiàn)货(huò)市场整体(tǐ)延续振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌走(zǒu)势，价(jià)格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利空生(shēng)猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月(yuè)17日(rì)逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬(xún)后，在(zài)相对(duì)较低的猪价下，市(shì)场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转向对(duì)国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢(féng)五一假(jiǎ)期(qī)备(bèi)货，猪(zhū)肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企(qǐ)分割(gē)比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分(fēn)集(jí)团(tuán)企业有提(tí)前出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价格(gé)平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银(yín)万国期货农产品(pǐn)高级分析(xī)师徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡(dàn)季，同(tóng)时(shí)五一(yī)节(jié)前各养殖(zhí)类(lèi)上(shàng)市公司公(gōng)布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对行业的(de)发展不(bù)利，容易导致(zhì)猪价的大起大落(luò)。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行(xíng)业(yè)健康发展(zhǎn)的重视与呵护(hù)，有(yǒu)助于(yú)提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带(dài)来实质(zhì)性(xìng)生(shēng)猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长(zhǎng)期密(mì)集(jí)执(zhí)行，叠(dié)加二育(yù)等(děng)利多因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪(zhū)终端(duān)需(xū)求缺乏(fá)实质(zhì)性利好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延续低位区(qū)间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端(duān)看(kàn)，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有不同(tóng)程度的提(tí)升，但也(yě)非(fēi)猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然(rán)今年一季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增(zēng)长，并处于近9年同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年(nián)以来(lái)，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国(guó)能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下(xià)滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数(shù)据(jù)可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现(xiàn)能(néng)够驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价(jià)再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会(huì)再次(cì)进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二(èr)次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需(xū)关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带(dài)动。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病(bìng)等(děng)影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的(de)小体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透(tòu)支(zhī)将在6月前后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有体(tǐ)现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员(yuán)宋从(cóng)志(zhì)认为(wèi)，短期来(lái)看(kàn)，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有连(lián)续回(huí)落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能(néng)繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今(jīn)年(nián)二季度(dù)开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端(duān)现(xiàn)货价格(gé)大概率已在慢慢(màn)接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来看，尉(wèi)秀表示，下半年(nián)是生猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠加能繁(fán)母猪的调减在(zài)下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全(quán)年(nián)猪价(jià)的高(gāo)点有(yǒu)望(wàng)在下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的(de)时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏(lán)的损失以及(jí)猪肉收储，消费(fèi)端恢复(fù)后(hòu)下(xià)方现货价格空间(jiān)有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全(quán)年猪(zhū)价重心仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把握将(jiāng)更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在(zài)养(yǎng)猪成(chéng)本一(yī)带逐步(bù)择机入场买(mǎi)入(rù)生猪(zhū)2307合约，另外等(děng)反弹后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示(shì)，当前生(shēng)猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体(tǐ)估值(zhí)不(bù)高，后续在收储加持下，期价存(cún)在继续往(wǎng)上修复的空(kōng)间。建议投资者在(zài)交(jiāo)易上(shàng)可从单边(biān)转为观(guān)望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的(de)系统性(xìng)风险。

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