美(měi)国(guó)债务上(shàng)限危(wēi)机暂时“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国(guó)国会(huì)众议院通过了一(yī)项(xiàng)关于联邦政府债(zhài)务上限(xiàn)和预算的法案(àn)，隔日参议院通过，根(gēn)据法案政府开(kāi)支将受到上限制(zhì)约直(zhí)至2024年结束(shù)，但可(kě)以避免发生债务违约(yuē)。根(gēn)据美国国会预算办公室数据，目前美国联邦债务规模约(yuē)为(wèi)31.46万亿美元，占其(qí)国内生产总值比例已超(chāo)过120％，相当于每个美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次(cì)调整债务上限，尽管未曾出现过(guò)实质性(xìng)债务违约，但债务上限(xiàn)危机仍可从市场预(yù)期(qī)、流动性(xìng)、风险偏(piān)好、借贷成本等机制作(zuò)用于全球金融、实物资产。

　　多(duō)位业内人士对《中国基金(jīn)报》记者表示，在目前美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)情景(jǐng)下，中长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股票(piào)表现将更具韧性，而市(shì)场关注的重(zhòng)点也将重(zhòng)新回(huí)到美联(lián)储的(de)货(huò)币政策上(shàng)来(lái)。

　　危机(jī)暂缓新兴市场(chǎng)股票表现更具韧(rèn)性(xìng)

　　除本次(cì)外，1976年(nián)以来美国(guó)政府债务(wù)共有22次触及法定上限(xiàn)，每次债(大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么zhài)务(wù)上(shàng)限触及后均得到了上调或暂(zàn)停，只是经历的时间(jiān)长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数(shù)自高点下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市(shì)场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数最(zuì)大下调(diào)幅(fú)度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过(guò)程中，亚洲市(shì)场反(fǎn)应参差(chà)，日经225指数(shù)创(chuàng)1990年以(yǐ)来(lái)新高(gāo)，香港恒生指数则(zé)跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻底违(wéi)约的可(kě)能性非(fēi)常低，但此(cǐ)前因为市场担忧发生发生违约，很多国家(jiā)和行业都遭到(dào)抛售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相(xiāng)对于美(měi)国(guó)和发达市场更具韧(rèn)性，得益(yì)于(yú)较(jiào)佳的(de)盈利增长(zhǎng)前景和具吸(xī)引力的相(xiāng)对估值(zhí)，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩(hán)国(guó)。

　　具体就中(zhōng)国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化剂(jì)。中国今年(nián)首季盈利增(大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么zēng)长较去年第四季有所改善，有助提(tí)振对中国资产的信心。与亚洲其他大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么地区（日(rì)本除外）相比，中国股市的估(gū)值(zhí)似(shì)乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区(qū)（日(rì)本除(chú)外）全球(qiú)市场策略师赵耀庭也对(duì)记者表示(shì)，债务协议的顺利通过消除(chú)了美(měi)国乃至全球面临的(de)一个不明朗(lǎng)因素，进(jìn)而(ér)短暂提(tí)振(zhèn)市(shì)场情绪。中(zhōng)航信托宏观策略总监吴照(zhào)银对记者称，因投(tóu)资者(zhě)对两党(dǎng)达成一致有(yǒu)确(què)定(dìng)的预期，所以近期美国(guó)以及全球(qiú)资本市场并没有对美国债务(wù)上(shàng)限问(wèn)题过度反(fǎn)应，整(zhěng)体表现(xiàn)平(píng)稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违约风险难(nán)以忽(hū)视

　　目前来(lái)看，主流(liú)大类资产对于美债危机的叙事反应都较为平淡，但(dàn)野村东方(fāng)国(guó)际(jì)证券(quàn)资产管理部总经理兼投(tóu)资总(zǒng)监肖令君对记(jì)者表示，从中长期(qī)的资产配(pèi)置角度出发，诸如美债上限等类(lèi)似的尾部风险事件难以(yǐ)忽视(shì)。

　　“对(duì)冲投(tóu)资组合的下行(xíng)风险，主要考(kǎo)虑两点：一是(shì)多元化低相关性资(zī)产配(pèi)置、二是支付保险(xiǎn)费的另类策略，为组合提供(gōng)下行保护。回顾(gù)美债上限(xiàn)危机历史，看到避(bì)险(xiǎn)资产如(rú)美元、美债、黄金在通常较风险资产(chǎn)呈现明显的(de)超额收益(yì)，因此组合配置中保(bǎo)有一定比例的避险资产有助对(duì)冲投资组合(hé)波动。”肖令君进一(yī)步阐述(shù)道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季度展望中也提到，黄(huáng)金(jīn)作(zuò)为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期(qī)或继续走高，因为(wèi)美债利率(lǜ)短期内(nèi)仍(réng)会高(gāo)位震荡，通胀不(bù)确定性仍然较高(gāo)，同(tóng)时(shí)全球(qiú)整(zhěng)体风险因素(sù)在提高(gāo)。

　　肖(xiào)令君还提到，另一(yī)方面，极端危机(jī)环境下，大(dà)类资产会呈(chéng)现同涨同(tóng)跌的(de)特(tè)征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市场无(wú)差别抛售一切资产增持(chí)现金，传(chuán)统避险资产(chǎn)随同风险资产一起(qǐ)下跌(diē)，因(yīn)此(cǐ)以期权(quán)保护组合下行风险是另一种方式。美债违约并(bìng)非我们(men)的基准假(jiǎ)设，如(rú)果出现此类尾(wěi)部风险，做(zuò)多波动率、以及做(zuò)空风险资产(chǎn)的衍生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全球信用市(shì)场的最佳非对称对冲策略是(shì)做空(kōng)美国高评级银行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则对记者表示，美债上限的提升(shēng)，将促进美联储停(tíng)止紧缩(suō)货币政策，对美股(gǔ)也(yě)是一大利好。他还(hái)认(rèn)为(wèi)，美国政(zhèng)府的财政支出得到了保证(zhèng)，在两年内(nèi)可(kě)以继续(xù)举债。最近两周的美(měi)债谈判关键期，美国三大(dà)股指主涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐观。可见随着美债上(shàng)限谈判的尘埃(āi)落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参(cān)议院已经投票通过债务上限法案(àn)，市场(chǎng)关注焦点再度回到美(měi)国未(wèi)来的财政政策和货币政策上(shàng)。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联(lián)储(chǔ)仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联储可能(néng)会持续关(guān)注就业数(shù)据和工商(shāng)业运行情况(kuàng)，等待市(shì)场自然降温至浅萧条后再开启降(jiàng)息，年(nián)内降息的乐观预期存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称(chēng)：“从(cóng)经济数(shù)据上看，美国(guó)经(jīng)济(jì)韧性好于预期，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹走(zǒu)高(gāo)，不排(pái)除联储还(hái)会继续加息的可能，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加(jiā)息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认(rèn)为，债务上限(xiàn)协议通过后，美(měi)国财(cái)政部预(yù)计将可(kě)于未来7个月(yuè)发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随(suí)着市场流动性收紧，这或将(jiāng)产生(shēng)显著(zhù)的吸力作用(yòng)。债(zhài)券收益率或(huò)将随着(zhe)资本(běn)流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析师黄俊(jùn)则称，接(jiē)下来美国财政(zhèng)部的工作重点是如何为美债(zhài)找到买家，其(qí)中(zhōng)有三个重(zhòng)要看(kàn)点(diǎn)，即第一，美联(lián)储现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期(qī)，接下(xià)来是(shì)否要调整货币政策停止缩(suō)表抛售(shòu)美(měi)债；第二，以(yǐ)中国为代表(biǎo)的贸易顺差(chà)国是否购买美(měi)债；第三，美国国内普通(tōng)家(jiā)庭(tíng)可能成为购(gòu)买美债(zhài)异军突起的(de)力量(liàng)。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍(réng)在(zài)缩表周期，接下(xià)来(lái)是否要调整(zhěng)货币政策(cè)停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债。如果美联储缩表(biǎo)卖出美债，美(měi)国财政(zhèng)部发行美债（向市场卖出）这无疑(yí)会给美(měi)债(zhài)市场造成极大(dà)抛压。他总结道(dào)，美债的重(zhòng)新(xīn)发(fā)行，有可能(néng)促使(shǐ)美联储美联(lián)储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月(yuè)美联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未来还会加息的措辞(cí)，需要(yào)关注6月(yuè)利率决议中美(měi)联储(chǔ)是否能(néng)进(jìn)一步确认停止(zhǐ)紧缩(suō)的态度(dù)。

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