金融界5月15日消息 央行(xíng)今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消息称本(běn)月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可能下调，但是(shì)机(jī)构(gòu)分析，央行行长易纲(gāng)曾在(zài)3月公(gōng)开表示目前实际利率(lǜ)的水平(píng)是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对(duì)一(yī)季度的(de)经(jīng)济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来(lái)资(zī)金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称(chēng)，自5月15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调(diào)，四大国有银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分(fēn)析(xī)，预计银行协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)利率上限的下调有助(zhù)于缓解银(yín)行(xíng)净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部(bù)分银(yín)行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。本轮存款利率调(diào)降背后的原因(yīn)，是储蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款利率客观上可(kě)减(jiǎn)轻(qīng)银行负债(zhài)成本(běn)，但是这并不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规模转为(wèi)消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的(de)推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商(shāng)行为主）发布公告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下(xià)调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒(méi)体报道，5月15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过(guò)，作为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率（整存(cún)整(zhěng)取）依(yī)然维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本(běn)轮(lún)银行存款(kuǎn)利率调降严格意义(yì)上(shàng)并非(fēi)真的降息(xī)。归根结底，本(běn)轮存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)也(yě)属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的人民(mín)币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下(xià)，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市(shì)场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降(jiàng)3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米准以来(lái)，资金利(lì)率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金(jīn)空转有所加(jiā)剧。存款利(lì)率调降一定程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利(lì)率接连调降(jiàng)后，银行净息(xī)差大幅收窄(zhǎi)，尤其是(shì)城商行、农商(shāng)行，因此压(yā)降存(cún)款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)客观上将减轻银(yín)行负(fù)债成本，但我们认为，这(zhè)并不足以触(chù)发超额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产(chǎn)流入(rù)；回(huí)归基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低(dī)通(tōng)胀”组合的延(yán)续，仍(r3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米éng)将利好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观(guān)上(shàng)，本轮银行下降存款(kuǎn)利率(lǜ)的效果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的(de)效(xiào)果类似，可(kě)以降低(dī)负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以促使存款搬(bān)家，促使超(chāo)额(é)储蓄流出，更多转(zhuǎn)化(huà)为消费。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最快的时候已经(jīng)过去。再回归经济(jì)基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，意味着长端(duān)利率仍有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将(jiāng)占优。

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