大(dà)家周末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备(bèi)状(zhuàng)态提升到(dào)最高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军(jūn)队战备状态与(yǔ)科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹(zī)韦钱塞(sāi)族区(qū)塞族(zú)民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使(shǐ虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌)用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区(qū)行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被(bèi)科索(suǒ)沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结(jié)束后由联合(hé)国托管。2008年(nián)，科索沃单方面(miàn)宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上行！这(zhè)一数据创年内新(xīn)高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的(de)通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以(yǐ)来的最(zuì)高记录。

　　美联(lián)储政策(cè)利率期货合(hé)约(yuē)交易商周五加大了对美(měi)联储将继续加息(xī)的押注，数(shù)据(jù)公布(bù)后，这(zhè)些合约的隐含收益(yì)率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基准利率目(mù)标区间(jiān)（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员们(men)一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基(jī)于对期货的押注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之(zhī)前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前的预(yù)期。强(qiáng)劲(jìn)的经济增长、通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据(jù)、劳动(dòng)力市场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会(huì)议可能(néng)会考(kǎo)虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基(jī)金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)

　　近(jìn)期(qī)化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显分化(huà)。期货(huò)日报记者观(guān)察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等(děng)原料成本端(duān)为(wèi)原(yuán)油(yóu)的品(pǐn)种，在原油下(xià)跌(diē)幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭(tàn)的(de)品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席分析师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的根(gēn)源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢(yì)价(jià)将(jiāng)能源危机在(zài)期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市(shì)场进入衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍(réng)处(chù)于衰退交易(yì)的中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块内部来(lái)看(kàn)，前(qián)期原油价格的(de)下行(xíng)已触碰到(dào)中东主(zhǔ)要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产(chǎn)油成本、美国收储(chǔ)目(mù)标(biāo)价位，在美国页岩油非常(cháng)规能源产(chǎn)量增速持(chí)续不(bù)达预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在(zài)能(néng)源品的(de)下行趋(qū)势中原油的(de)成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率(lǜ)先(xiān)呈(chéng)现(xiàn)震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动(dòng)力(lì)煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于国内三(sān)西主产区动力(lì)煤的边(biān)际到港成(chéng)本900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚(hòu)的情(qíng)况下供应有增无减，宽松的(de)供需面持(chí)续带动产业(yè)链各(gè)环节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中(zhōng)枢(shū)不断下移(yí)。”中信建(jiàn)投(tóu)期(qī)货分析师刘(liú)书(shū)源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的(de)走势，并未出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期(qī)货研究院上海分院(yuàn)负责人夏(xià)聪(cōng)聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利(lì)好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内(nèi)煤炭市场供应存(cún)在保(bǎo)障，在进口煤(méi)增加(jiā)的情况下，市场(chǎng)可流通货(huò)源充裕，今(jīn)年(nián)受(shòu)到天气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤(méi)需(xū)求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭市(shì)场价格仍存在(zài)下调可能，成本(běn)端(duān)难以提供有力支撑。加(jiā)之煤(méi)化工整体需求(qiú)端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求受(shòu)到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游(yóu)用(yòng)煤企业库(kù)存水平偏高，价格(gé)承压(yā)下行，煤化(huà)工受到成本(běn)端(duān)的拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤化工近(jìn)期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自(zì)身(shēn)品种的产(chǎn)能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调研(yán)，部(bù)分甲醇和尿(niào)素(sù)的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没(méi)有因(yīn)疫情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱(ruò)化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的(de)亏损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲醇(chún)期货价格(gé)创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同(tóng)步走低(dī)，内蒙地区报(bào)价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利润(rùn)修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本(běn)理论核算来(lái)看，行业整(zhěng)体(tǐ)处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货(huò)价格不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价(jià)格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成(chéng)本(běn)下降(jiàng)而(ér)明显转好。“尤(yóu)其(qí)是单(dān)一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅(fú)度(dù)较大(dà)，且部分内地企业有传出因甲醇价(jià)格(gé)太低，出现停车或者降负的消息，后续(xù)值得(dé)持(chí)续关注这一问题(tí)。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普(pǔ)遍认(rèn)为(wèi)，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当前下游的需求难以匹配(pèi)新增的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年(nián)都维持(chí)较低水平，从而开启倒(dào)逼上(shàng)游降负或者去产能的阶段(duàn)，后续大(dà)概(gài)率是一个产能的上下(xià)游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤化(huà)工能否走出(chū)偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取决于需求(qiú)的恢复情(qíng)况，下半年部分品(pǐn)种面临较大投产压(yā)力，进口(kǒu)体量大的(de)品(pǐn)种将受(shòu)到低(dī)价进口(kǒu)货源的(de)冲击，中长期(qī)看，煤化工行情(qíng)难有(yǒu)起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期下跌(diē)后的(de)反弹，而不是行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可(kě)能(néng)性依然较大

　　采访(fǎng)中记(jì)者了解到，近期能源化工（尤其是(shì)油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于原(yuán)料端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油(yóu)整体(tǐ)呈现先抑后扬(yáng)的走(zǒu)势，受到供需(xū)基本面收(shōu)紧的前景(jǐng)提(tí)振(zhèn)油(yóu)价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌(diē)的行情(qíng)中，原油尽管(guǎn)受(shòu)到美(měi)国(guó)债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判陷入僵(jiāng)局(jú)带来的宏观情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年(nián)度(dù)领导人(rén)会议上承(chéng)诺(nuò)将加大力度打击俄(é)罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口价(jià)格上限的(de)行为都对于(yú)油价起到(dào)提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁表示，从基虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌本面来(lái)看，下半(bàn)年(nián)全球原油供需将进(jìn)一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自(zì)于(yú)中国(guó)需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣(xuān)布将(jiāng)在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季(jì)汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本(běn)端(duān)带动油化(huà)工整(zhěng)体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化(huà)工较煤化工较强的关(guān)键原因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原(yuán)油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要(yào)源自(zì)原油进口的大(dà)幅(fú)下降和随着出(chū)行旺季(jì)来临(lín)显(xiǎn)著(zhù)增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成品(pǐn)油库存均出现不同程度(dù)的下(xià)降，同时汽、柴油表(biǎo)需(xū)也环比(bǐ)增加50万(wàn)桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产不(bù)及(jí)预期，但沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日的会议(yì)上考虑进一步(bù)减产，叠(dié)加美国的收储均将收紧下半(bàn)年全(quán)球原油平(píng)衡表。但(dàn)在美国债务上(shàng)限谈判(pàn)达成一致前，宏观层(céng)面的不(bù)确定性(xìng)仍然(rán)会影(yǐng)响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升，预(yù)计(jì)6月(yuè)化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原(yuán)油(yóu)成本将(jiāng)基(jī)本维持5月(yuè)平均价格(gé)水(shuǐ)平(píng)。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目前油价(jià)被市场(chǎng)接受(shòu)度(dù)提升。预计6月化(huà)工品市场对标的(de)原油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利(lì)，已经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然(rán)油价(jià)也有下跌，但由于(yú)聚(jù)乙烯自身(shēn)现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端(duān)的利好已进入兑(duì)现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及成品油发运船期中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近(jìn)期沙(shā)特(tè)能源部长再(zài)次对原油市(shì)场做空者(zhě)发出(chū)警告(gào)，面(miàn)对欧美(měi)银(yín)行业危机和(hé)美国债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)带来的需求端不确定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会议再次减(jiǎn)产的小(xiǎo)概(gài)率事件发生，二季度起的基(jī)准去库预期仍将为原(yuán)油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲明表虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌示，原料价格(gé)表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势(shì)依(yī)然(rán)存在(zài)。原油(yóu)方(fāng)面，夏季是(shì)成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往容(róng)易(yì)获(huò)得(dé)支撑。因此，成(chéng)本(běn)端强弱(ruò)反(fǎn)差(chà)或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国(guó)内动力煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺激(jī)内产(chǎn)、进口(kǒu)兑(duì)现减量预期之前，油(yóu)化工结构性强于煤(méi)化工的行情仍然有望延续。

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