核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息(xī)策略有望(wàng)以其确定的股(gǔ)息(xī)收入和(hé)较高的(de)安全边际为投资者(zhě)提供(gōng)不(bù)错的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高而稳定，估值(zhí)处于历史低(dī)位(wèi)，银行板块将成(chéng)为高股息策(cè)略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息(xī)策略(lüè)是以股息率为投资要素(sù)，选择股息率较高的股(gǔ)票并(bìng)长(zhǎng)期持有(yǒu)的投资策(cè)略。高股息率一方面意(yì)味(wèi)着公(gōng)司有较(jiào)高的股利支付(fù)率，投资者每年可以获(huò)得较高的(de)股(gǔ)利收(shōu)入作为绝对收益(yì)，另(lìng)一(yī)方面意味着公司估值较低，因此具(jù)备一(yī)定的安全边际，而(ér)且投资的成本(běn)相对较(jiào)低(dī)，长期(qī)持有还(hái)可以节税。从历史表(biǎo)现上来(lái)看，高(gāo)股息(xī)策略的安全性较高，在市场(chǎng)下(xià)行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强(q丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体iáng)。从(cóng)当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有较大的不确定性(xìng)；从大类资产的投资收益来看，目(mù)前可投资的(de)资产(chǎn)不多，收益率在(zài)下行。因此以银行板块(kuài)为代(dài)表(biǎo)的高股息策略有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要(yào)取得(dé)较(jiào)好的收益就需(xū)要(yào)满足(zú)以下几个条件：1）在分子部分也(yě)就是股(gǔ)息端需(xū)要有一贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息的(de)前提就(jiù)是行业基本面需(xū)要稳(wěn)定(dìng)；3）在(zài)分母部分也就(jiù)是股价端估(gū)值低，因此安全边际比较高，下降空(kōng)间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性(xìng)，股(gǔ)价有进一步(bù)提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰(qià)好(hǎo)满足以上条件：1）上市银(yín)行过去三年的现(xiàn)金分红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以(yǐ)上，其(qí)中大行最高，其次是股份行和城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红的(de)背后也离(lí)不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看(kàn)，上市银(yín)行整(zhěng)体营收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中(zhōng)迎来资产重定价(jià)的情况下(xià)能够保持正增殊为不易(yì)。上市银行(xíng)整体(tǐ)净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于(yú)营收，拨备(bèi)与(yǔ)税(shuì)收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计(jì)随着大行(xíng)重定价(jià)的(de)压力(lì)过去以及二(èr)三季度农商(shāng)行小微投放旺季(jì)的到(dào)来(lái)，资产端收益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率(lǜ)的下行(xíng)和理财资金赎(shú)回(huí)的(de)趋(qū)缓也会使得负债成本(běn)有望(wàng)进一步下(xià)行，净息差预(yù)计会(huì)在下半年(nián)提升。资(zī)产质量方面银行板块处(chù)于历(lì)史较优(yōu)水(shuǐ)平，上市银行(xíng)不良(liáng)率继(jì)续环比(bǐ)下(xià)降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比较(jiào)低(dī)的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安全边际和(hé)性价比较好，作(zuò)为低且稳(wěn)定的分母也保(bǎo)证(zhèng)了其比(bǐ)较高的股息率。丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体4）银行板块(kuài)作为“国资含(hán)量(liàng)”比较高的板块(kuài)，从(cóng)去年底(dǐ)开始监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现(xiàn)，国资持(chí)股比例和今年(nián)以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相关(guān)性(xìng)，中特估(gū)有望为(wèi)投(tóu)资者带来除稳(wěn)定股息(xī)收益外的附加(jiā)资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑(huá)超预(yù)期，经济恢(huī)复不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中(zhōng)泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行板块与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价》

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