美(měi)国债务(wù)上限危机暂时“告一段落”——美东时(shí)间5月(yuè)31日，美国国(guó)会众议(yì)院通过(guò)了一项关于联邦政府债务上限和预算的(de)法案(àn)，隔日参(cān)议院通过，根(gēn)据法(fǎ)案政(zhèng)府开支将受到(dào)上限制(zhì)约直(zhí)至2024年结束，但可以避免发生债务违约(yuē)。根据美国国会(huì)预算(suàn)办公室(shì)数(shù)据，目前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产(chǎn)总(zǒng)值比(bǐ)例已超过(guò)120％，相当于每个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以(yǐ)来(lái)，美(m欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好ěi)国(guó)已103次调整(zhěng)债(zhài)务(wù)上限，尽管未曾出现过(guò)实(shí)质性债务(wù)违约，但债(zhài)务上限危(wēi)机仍(réng)可从市场预期(qī)、流动(dòng)性、风险(xiǎn)偏好、借贷(dài)成本等机制作用(yòng)于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中国(guó)基(jī)金报(bào)》记者(zhě)表示(shì)，在目(mù)前(qián)美国债(zhài)务(wù)上限情(qíng)景下，中长期看美(měi)债上限违(wéi)约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市(shì)场股(gǔ)票表现将更具(jù)韧性，而市场关注的重点也将(jiāng)重(zhòng)新回到美(měi)联储(chǔ)的(de)货(huò)币(bì)政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年以来美(měi)国(guó)政(zhèng)府债务共有22次触及法(fǎ)定上限(xiàn)，每次债(zhài)务上(shàng)限触及后均得到了上调或暂停，只(zhǐ)是(shì)经历(lì)的时间(jiān)长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年(nián)债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)解(jiě)决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数(shù)为3.4％。而(ér)在本次债(zhài)务危机(jī)谈判过程(chéng)中，亚洲市场反应(yīng)参(cān)差，日经(jīng)225指数创1990年(nián)以来新(xīn)高，香港恒生指数则跌至年(nián)内(nèi)新(xīn)低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国(guó)彻底(dǐ)违约的可能性非常低(dī)，但此(cǐ)前因为(wèi)市场担忧发生发生(shēng)违约，很(hěn)多(duō)国(guó)家和行业(yè)都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲(zhōu)市场(chǎng)表现相对于美(měi)国和发达市场更(gèng)具韧性，得(dé)益于较佳的(de)盈(yíng)利增(zēng)长前(qián)景和具吸引力的相对估值，尤其(qí)看(kàn)好中国(guó)、泰国(guó)和韩国(guó)。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催(cuī)化(huà)剂(jì)。中(zhōng)国今年首季盈利增长(zhǎng)较去年(nián)第四(sì)季(jì)有所改善，有助提(tí)振对中国资产的信心(xīn)。与亚(yà)洲其他地区(qū)（日本(běn)除外）相比，中国股市的估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全(quán)球市场(chǎng)策略师赵耀庭(tíng)也(yě)对记者(zhě)表示，债务协(xié)议的(de)顺利通(tōng)过消除(chú)了美国乃(nǎi)至全球面临的(de)一个不明朗因素(sù)，进而(ér)短暂提振市场情绪(xù)。中航信(xìn)托宏观策略总监吴照(zhào)银对记者称，因投资者对两党(dǎng)达成一致(zhì)有确定(dìng)的(de)预期，所以近期美国以(yǐ)及全球(qiú)资本市场并(bìng)没有对(duì)美国债(zhài)务上限问题过(guò)度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限违(wéi)约(yuē)风险难以忽视(shì)

　　目前(qián)来看，主(zhǔ)流大类资(zī)产对于美债危(wēi)机(jī)的叙(xù)事反应(yīng)都较(jiào)为平(píng)淡，但野(yě)村(cūn)东方国际证券资产管理部总经(jīng)理兼投(tóu)资(zī)总监肖令(lìng)君对记(jì)者表示，从中长期的资产配置角度出发，诸如美债上限等类似的尾部(bù)风险事(shì)件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合(hé)的下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一是多元化(huà)低(dī)相关(guān)性资(zī)产配置(zhì)、二(èr)是(shì)支付保险费(fèi)的另类(lèi)策略(lüè)，为组(zǔ)合提供下行(xíng)保护。回顾美债(zhài)上限危机历史，看(kàn)到避险(xiǎn)资产如(rú)美(měi)元、美债、黄金在通常较风(fēng)险资产呈现明显的超额收益，因此(cǐ)组合配置中保(bǎo)有一定比例的避险资产有助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美债(zhài)季(jì)度(dù)展望中也提到(dào)，黄金作为典(diǎn)型(xíng)的避险资产，国际金价将有支撑，短期(qī)或继续走(zǒu)高，因为美(měi)债利(lì)率短期(qī)内仍会高位震荡(dàng)，通胀不(bù)确定性仍然较高，同时(shí)全(quán)球整体(tǐ)风险因素在(zài)提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极端危机环境下(xià)，大类(lèi)资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极(jí)度恐(kǒng)慌时期，市(shì)场无差(chà)别抛(pāo)售一切资产增(zēng)持现(xiàn)金，传统避险资产随同风险资(zī)产一起下(xià)跌，因此以期权保护组(zǔ)合下行风(fēng)险是另一(yī)种方式(shì)。美债违约并(bìng)非我们的基(jī)准假设(shè)，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及(jí)做空风(fēng)险资产的(de)衍生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银(yín)首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的(de)最佳非对称对冲策(cè)略(lüè)是做空(kōng)美(měi)国高(gāo)评级银行（评级下(xià)调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷(bēng)）和美(měi)国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师(shī)黄(huáng)俊则对记者表示，美(měi)债上(shàng)限的提升，将促进美(měi)联储(chǔ)停止紧缩(suō)货币政策，对美股(gǔ)也是(shì)一大利(lì)好。他还认为，美国(guó)政府的(de)财政支(zhī)出得到(dào)了保证，在两年(nián)内可以继续举(jǔ)债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以(yǐ)乐观。可见随着美(měi)债上(shàng)限谈判(pàn)的尘埃落定，美股(gǔ)仍有望进一步(bù)有良好表现。

　　欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好ong>市场重点再次回(huí)到

　　美国(guó)财政政策和货币政(zhèng)策上

　　美国(guó)参议院已经(jīng)投票(piào)通过债务上限法案，市场关(guān)注(zhù)焦点再度回到美(měi)国未来的(de)财政政策和货币政策上(shàng)。肖令君认为，如果未出(chū)现(xiàn)黑天鹅事件，预计联(lián)储(chǔ)仍将贯彻(chè)数据依赖(lài)原则，联储可能(néng)会持(chí)续(xù)关注就业数据(jù)和工商(shāng)业运行情(qíng)况，等待市(shì)场(chǎng)自然降温至浅萧条(tiáo)后(hòu)再开启(qǐ)降息，年内降(jiàng)息的乐观预期存在修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖(xiào)令君还(hái)称：“从(cóng)经济数据上看，美国经济韧性好于(yú)预期，如果年核(hé)心PCE指(zhǐ)标继(jì)续(xù)反(fǎn)弹走高(gāo)，不排除(chú)联储(chǔ)还会(huì)继(jì)续加息的可能(néng)，但加(jiā)息周(zhōu)期已接近尾(wěi)声，利率基本(běn)见顶的趋势(shì)不会改变，因此(cǐ)预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认为(wèi)，债务上限协(xié)议通过后，美国(guó)财政部预(yù)计将可(kě)于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸(xī)力作用(yòng)。债券收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)称(chēng)，接(jiē)下来美国财政部的工作重点是如何为美债找(zhǎo)到(dào)买家，其中有三个重要看(kàn)点，即第一，美欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好联(lián)储(chǔ)现在仍在(zài)缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币政策(cè)停(tíng)止缩表抛售(shòu)美债；第二，以中国为代表的贸(mào)易顺差国是否(fǒu)购买(mǎi)美债(zhài)；第三，美国国内普(pǔ)通(tōng)家庭(tíng)可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在(zài)缩(suō)表周期，接下来(lái)是否要调整货币政策(cè)停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国(guó)财政部(bù)发行美债(zhài)（向市场卖出）这无(wú)疑会给美(měi)债市场造成极(jí)大抛压(yā)。他(tā)总(zǒng)结道，美债的(de)重新发行，有可能促(cù)使美(měi)联储美联储(chǔ)停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了(le)此前暗示未来还(hái)会加息的措辞，需要关注(zhù)6月利率决(jué)议中美联储是否能进一步(bù)确认(rèn)停止(zhǐ)紧缩的态度。

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