大(dà)家周末(mò)好，先来看(kàn)下(xià)重要(yào)消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下(xià)令军队进(jìn)入(rù)最(zuì)高战备状态，紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞(sāi)尔维亚军队战备(bèi)状态与科索沃局势骤然(rán)紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已(yǐ)经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维(wéi)亚(yà)的自治省，1999年(nián)科(kē)索沃战争(zhēng)结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚(yà)始终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上行！这(zhè)一数据创(chuàng)年内新高(gāo)，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国(guó)商(shāng)务(wù)部最新(xīn)数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高(gāo)。<1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克/p>

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周期相关(guān)的通胀压力的(de)周(zhōu)期性核心PCE仍然(rán)非常高，处(chù)于1985年以来的(de)最高记(jì)录。

　　美联储政(zhèng)策利率期(qī)货合约交易商(shāng)周五加大了对美(měi)联储将继续加息的押注，数(shù)据公布后，这(zhè)些(xiē)合约的隐含收(shōu)益率上升，定价美(měi)联储在6月会议上将基准利率目标区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚信(xìn)，美联储(chǔ)今年将多次降息(xī)。但(dàn)他(tā)们最终承认，基于(yú)对期货(huò)的(de)押注，今(jīn)年降息的可(kě)能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的(de)降(jiàng)息幅(fú)度低于此前(qián)的预期(qī)。强劲的(de)经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及(jí)债务上(shàng)限担忧的缓解(jiě)降低了今年降息的可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可能会(huì)考虑加息25个(gè)基点。市(shì)场(chǎng)预(yù)计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个月前(qián)，衍生品市场预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出(chū)弱周期(qī)

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整体走(zǒu)势偏(piān)弱(ruò)，油化(huà)工与煤化(huà)工板块略显分化。期货(huò)日报记(jì)者观(guān)察(chá)到，煤化工(gōng)品种无(wú)论是(shì)下跌幅(fú)度，还(hái)是下(xià)行斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本(běn)端为原油的品种，在原油下跌(diē)幅度不(bù)大(dà)的情况下，跌(diē)幅较小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席(xí)分析(xī)师(shī)高明宇(yǔ)解释(shì)说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还是原料端表现(xiàn)的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将能源(yuán)危机在期(qī)货市(shì)场的(de)影射推向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目(mù)前(qián)工业品整体(tǐ)仍处(chù)于衰(shuāi)退交易的(de)中后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板块内部(bù)来看，前期(qī)原油价格的下行(xíng)已触(chù)碰到中(zhōng)东(dōng)主要产油国(guó)的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边际产油(yóu)成(ch1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克éng)本、美国(guó)收储目标价位(wèi)，在美(měi)国(guó)页岩(yán)油非(fēi)常规能(néng)源产量增速(sù)持(chí)续不达预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束(shù)的兑现，在(zài)能源品(pǐn)的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先(xiān)发(fā)生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如(rú)是(shì)说(shuō)。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而言，年初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况下(xià)供应(yīng)有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的供需(xū)面持续(xù)带动产业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体(tǐ)便处(chù)于震荡(dàng)下行(xíng)的趋势中(zhōng)，原料煤(méi)炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值中枢(shū)不断下移。”中(zhōng)信建投期(qī)货分析师刘(liú)书(shū)源表示(shì)，相较于煤(méi)炭，原油整体(tǐ)为区(qū)间弱势震(zhèn)荡(dàng)的走(zǒu)势，并未出(chū)现较(jiào)大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工市场而言(yán)，本(běn)周(zhōu)持续(xù)走弱未(wèi)见反转迹(jì)象。”方正中期期货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内(nèi)煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在(zài)进(jìn)口煤增加的情况(kuàng)下(xià)，市(shì)场(chǎng)可流通货源充裕(yù)，今年受到天气(qì)因(yīn)素(sù)的影(yǐng)响，水电出力(lì)预计逐步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在增(zēng)加，但(dàn)增速或(huò)放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭市场价(jià)格(gé)仍存在下(xià)调(diào)可能，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工(gōng)整(zhěng)体需求端不(bù)佳，高温(wēn)雨季部分区(qū)域需(xū)求受到影响(xiǎng)。需求处(chù)于季节(jié)性淡季，下(xià)游(yóu)用(yòng)煤(méi)企业库(kù)存水平(píng)偏(piān)高，价格(gé)承压下行，煤化工受到成本(běn)端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及自(zì)身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重启(qǐ)，所以终(zhōng)端产品的需求(qiú)并没有因疫情(qíng)解封(fēng)后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期(qī)港口和(hé)坑口(kǒu)煤价加速下(xià)跌，导致煤(méi)化工(gōng)品种的(de)估值中枢不断(duàn)下移，难见反(fǎn)转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者(zhě)了(le)解到，随(suí)着煤炭的(de)大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较(jiào)之(zhī)前有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管成(chéng)本端(duān)松(sōng)动，但煤化工品种自(zì)身表现同样低迷，面临较大(dà)的(de)亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利润(rùn)修复(fù)过程中止。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲醇(chún)成本(běn)理论核算来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格不断创下新低(dī)，部分(fēn)地区现货(huò)价(jià)格(gé)回(huí)到历史低位，上游甲醇(chún)生产企业整体利(lì)润并(bìng)没(méi)有随(suí)着煤价回(huí)落(luò)、采购成(chéng)本(běn)下降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单(dān)一的煤制(zhì)甲醇企业(yè)，理论(lùn)亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企业有(yǒu)传出因(yīn)甲醇价格太(tài)低，出现停车(chē)或者降负的消(xiāo)息，后续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍(biàn)认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经(jīng)历过前几年(nián)的(de)持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前(qián)下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启倒(dào)逼上(shàng)游(yóu)降(jiàng)负(fù)或(huò)者去产能的(de)阶段，后(hòu)续(xù)大概率是一个产能的上下(xià)游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤(méi)化(huà)工能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于需(xū)求的恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面(miàn)临(lín)较(jiào)大投产压(yā)力，进口体量大的品(pǐn)种将受(shòu)到低价进口货源的冲击(jī)，中长期(qī)看，煤化工(gōng)行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹(dàn)，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性(xìng)依然(rán)较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化工(gōng)（尤(yóu)其(qí)是油(yóu)化工）板块较为强势主要还是基于原料端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光大期(qī)货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受(shòu)到供需基本(běn)面收紧的前景(jǐng)提振(zhèn)油价上涨，带动(dòng)油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多(duō)数下跌的行情中，原(yuán)油尽管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷入(rù)僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙(shā)特能(néng)源部长发言力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石(shí)油和燃料出(chū)口价格上限的行为都对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同(tóng)比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来自(zì)于中国需求复苏的持续(xù)；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏(xià)季(jì)汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势从成本端(duān)带动油化工整体强于(yú)煤化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化(huà)工较强的关(guān)键(jiàn)原因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克下降，主要源(yuán)自(zì)原油进口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺季来(lái)临显著增长的(de)需(xū)求；包括汽(qì)油和精炼(liàn)油在内的成品油库(kù)存均出现不同程度的下降，同时汽(qì)、柴油表需也(yě)环比增(zēng)加50万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯减产(chǎn)不及(jí)预(yù)期(qī)，但沙特能源(yuán)部长发言(yán)力挺油价(jià)，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上(shàng)考(kǎo)虑(lǜ)进(jìn)一步减产，叠加(jiā)美(měi)国(guó)的收(shōu)储(chǔ)均(jūn)将收紧(jǐn)下半年全球(qiú)原油平衡表。但(dàn)在美(měi)国债务上(shàng)限谈判(pàn)达成一(yī)致前(qián)，宏观层面的不确定性(xìng)仍(réng)然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短(duǎn)期市场(chǎng)需关(guān)注美国债(zhài)务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析师(shī)陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度(dù)提(tí)升，预计6月(yuè)化工品市场对标的原油(yóu)成(chéng)本(běn)将(jiāng)基本维(wéi)持(chí)5月(yuè)平(píng)均价(jià)格水平。因(yīn)此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目(mù)前油价被(bèi)市场接受度提(tí)升。预计6月(yuè)化工品市(shì)场对标的原油成本(běn)将基本维持(chí)5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今，国内石脑(nǎo)油(yóu)制(zhì)的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油(yóu)价也有下跌，但由(yóu)于(yú)聚(jù)乙(yǐ)烯自身(shēn)现货(huò)价格表(biǎo)现更弱(ruò)，因而以原油折算成本的加工(gōng)利(lì)润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供(gōng)应端的(de)利(lì)好(hǎo)已进入兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已(yǐ)在(zài)原(yuán)油及成品油发运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延(yán)造(zào)成的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末(mò)起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出(chū)口(kǒu)仍(réng)未恢复(fù)，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成(chéng)扰(rǎo)动(dòng)。且(qiě)近期(qī)沙特(tè)能源(yuán)部长再(zài)次对原(yuán)油市场做空者发出警告，面(miàn)对欧(ōu)美(měi)银行业危机和美国债务上限谈判带来的需(xū)求端不确定性(xìng)，不(bù)排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产(chǎn)的(de)小概率事件发生，二季度起(qǐ)的基准去库预(yù)期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工品表现中(zhōng)，油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原料价格表现上(shàng)，目前(qián)国内煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的(de)趋势依然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤市场中下游库存有效去(qù)化，或低价(jià)格刺激内产、进(jìn)口兑现(xiàn)减量预期(qī)之前，油(yóu)化工结构性强于(yú)煤化工的行情仍(réng)然有望延续(xù)。

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