申(shēn)万(wàn)一级的半导体行业涵盖消费电(diàn)子、元件(jiàn)等6个二(èr)级子行业，其中市值权重最大的是半(bàn)导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战略发展的重点领域，半导体行业具备(bèi)研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代(dài)化、未(wèi)来前景广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响力(lì)的科技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值(zhí)在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数量达到(dào)16家，无(wú)论是头部千亿企业(yè)数量还是(shì)沪深(shēn)300企业数(shù)量，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年(nián)以来经(jīng)过4年快速(sù)发(fā)展，市场规(guī)模(mó)不断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主研发的环(huán)境下，上市公司(sī)科技含(hán)量越来越高。但与此同时，多数(shù)上市公(gōng)司业绩(jì)高光(guāng)时刻在(z获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗ài)2021年，行业面临(lín)短期库(kù)存调(diào)整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素(sù)制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利(lì)率下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营(yíng)收规(guī)模(mó)创新高，三(sān)方面因(yīn)素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业(yè)务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集(jí)成(chéng)的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营(yíng)收稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市公司的营收(shōu)集(jí)中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年(nián)营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科(kē)技、中芯国际(jì)5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业(yè)营(yíng)收总值的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大企业营(yíng)收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体(tǐ)公司(sī)营收占比下(xià)滑，或主要由三方面因素导致。一是获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗如(rú)韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)，低于行业(yè)平(píng)均增速。二是江(jiāng)波龙(lóng)、格科微、海光(guāng)信(xìn)息等(děng)营收体量居前的企(qǐ)业不断上市，并在(zài)资本助力之下营(yíng)收(shōu)快速增长。三是当半导体行业处于国(guó)产替代化(huà)、自主研发背景(jǐng)下的高成(chéng)长阶段时(shí)，整个市(shì)场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行(xíng)业(yè)归(guī)母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足五成(chéng)

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归母净利(lì)润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元增(zēng)长至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产品(pǐn)全球(qiú)销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行(xíng)业(yè)整体净利润(rùn)567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净(jìng)利(lì)润正增(zēng)长企业达(dá)到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归(guī)母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看(kàn)，芯(xīn)原股份涵(hán)盖芯片设计(jì)、半导(dǎo)体IP授权(quán)等(děng)业务矩阵，受(shòu)益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及(jí)强大的设(shè)计能力，公(gōng)司得到了相关客户的广(guǎng)泛(fàn)认可。去(qù)年芯原股份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速位列半(bàn)导体(tǐ)行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元(yuán)增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较(jiào)快增速与低基数效(xiào)应有关。考(kǎo)虑利润基(jī)数，北方华创归母净利润(rùn)从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利(lì)润增(zēng)速居前的(de)10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半导(dǎo)体行业经(jīng)营风险分析时，发现存货周(zhōu)转率(lǜ)反映(yìng)了分(fēn)立器(qì)件、半导(dǎo)体(tǐ)设备等相关产品的周(zhōu)转情况，存货(huò)周转率(lǜ)下滑，意味产品流通速(sù)度变慢，影响(xiǎng)企业现金(jīn)流能力(lì)，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅(fú)更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)这一经营风险指标(biāo)反映行业是否面临(lín)库存风险，是否(fǒu)出现供过于求的局(jú)面，进而对(duì)股价表现有参考意(yì)义(yì)。行业整体而(ér)言，2021年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数与2020年基本(běn)持平，该年半(bàn)导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位(wèi)数(shù)和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关(guān)性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业存货周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比增(zēng)长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同(tóng)比下滑(huá)的(de)116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下滑的企(qǐ)业，股价(jià)表现(xiàn)也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收(shōu)、市(shì)值(zhí)居中上(shàng)位(wèi)置的企业(yè)，2022年存(cún)货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平(píng)。而股价上(shàng)，两(liǎng)股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表(biǎo)现较(jiào)差的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率稳步提(tí)升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态(tài)势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代(dài)升(shēng)级、自(zì)主研发等有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与(yǔ)上(shàng)游硅(guī)料等(děng)原材(cái)料价格上涨、电子消费品需求(qiú)放缓至部分(fēn)芯片元件降价销售(shòu)等(děng)因素有关。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下滑(huá)5个百分点以上企业达到27家，其中富满(mǎn)微(wēi)2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在(zài)年报中(zhōng)也说明了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且公司(sī)经(jīng)营体量较大的公司(sī)有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　超半数企业(yè)研(yán)发费(fèi)用(yòng)增长四成(chéng)，研发占比(bǐ)不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国内自主研发上行趋势的背(bèi)景(jǐng)下，国内半导体企业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带(dài)来(lái)正(zhèng)向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业累计研(yán)发费(fèi)用(yòng)为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以上居前(qián)。综合研(yán)发费用增(zēng)长率和增(zēng)长金额，海光(guāng)信息(xī)、紫(zǐ)光国微、思瑞浦(pǔ)等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发(fā)费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内(nèi)首款支(zhī)持双(shuāng)模联(lián)网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集成(chéng)电路产品进入C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐(xié)振器产业化”项目(mù)顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用(yòng)居前(qián)的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半(bàn)导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业(yè)研发意(yì)愿增强(qiáng)，重视资金(jīn)投入。研发(fā)费用占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家企业不(bù)仅连续(xù)3年研发(fā)费用占比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研发费(fèi)用(yòng)还在3亿元(yuán)以上，可(kě)谓既(jì)有研发(fā)高占比又有(yǒu)研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发(fā)费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思(sī)元370芯(xīn)片及加速卡在众多行业领(lǐng)域中的头部公司实现了批(pī)量(liàng)销售或达成合作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

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