5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生(shēng)物(wù)、长春高(gāo)新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年以来(lái)持续处于低位(wèi)水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐熄(xī)火后，医(yī)药板块作为老赛道是(讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意shì)否(fǒu)能有反弹行(xíng)情(qíng)？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善(shàn)

　　医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步(bù)消退(tuì)，医药(yào)行(xíng)业的基本(běn)面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创新(xīn)药除(chú)外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至(zhì)2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的营收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看，除去创新药(yào)和疫情受益细分领域，医药板块中(zhōng)具(jù)有较好成长(zhǎng)能力的低估(gū)值板块有原(yuán)料药(yào)、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多创(chuàng)新药(yào)、器械(xiè)企业的产品销售前(qián)景，国内市场仍未达到预(yù)期，原(yuán)因在于近几(jǐ)年来，由(yóu)于老龄化，国(guó)内医保支(zhī)出(chū)并未增加太多，增速中的(de)增量大(dà)部分都(dōu)被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度(dù)并不快。首先(xiān)，结构(gòu)性(xìng)的分化是非常明显的，传统药企必须要(yào)给(gěi)创新留出空(kōng)间，比如(rú)在过去(qù)的(de)三年中，港(gǎng)股创新药企的年(nián)化营收增速高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要(yào)实现高速发展，必(bì)须要双管齐下(xià)，在本土(tǔ)市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需(xū)求复苏(sū)不(bù)及预(yù)期的(de)背景下，医药板块中有刚性(xìng)需求的新(xīn)基(jī)建板块或是(shì)最具(jù)有(yǒu)确定性的领域之一，一定程度(dù)上(shàng)或仍(réng)是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基(jī)建(jiàn)再获政策扶持。4月13日(rì)，国(guó)家(jiā)卫(wèi)生健康委(wěi)员(yuán)会召(zhào)开(kāi)新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下移、区(qū)域(yù)平(píng)衡布局。县医院作(zuò)为(wèi)县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国(guó)家卫生健康委(wěi)通(tōng)过开展三级医院(yuàn)对(duì)口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续(xù)推进人才、技(jì)术、管理的下(xià)移，通过城市三级医院的(de)对口支援，托管，建立医(yī)联(lián)体，远程医疗(liáo)等多(duō)种形式，满足(zú)县域居民的基本医(yī)疗卫(wèi)生需求，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决(jué)奠(diàn)定(dìng)坚实的基础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的工作中，将继续推(tuī)进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促(cù)融(róng)合”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加强群(qún)众需(xū)求较大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精(jīng)神病学(xué)、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资(zī)源(yuán)短板，完(wán)成预期的建设任务。随着具体(tǐ)政策的(de)出台，相关(guān)的基层医(yī)疗器(qì)械市场或将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生(shēng)命(mìng)信息设备和(hé)心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其中的(de)个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出(chū)台(tái)，医疗器械市场(chǎng)持续扩(kuò)张。随着(zhe)国家继续支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分(fēn)布将会得到优化，促进更多(duō)优质的(de)医疗(liáo)资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中(zhōng)提出(chū)要(yào)加强医(yī)疗卫生领域的基础设(shè)施(shī)建设的背景下，预(yù)计医(yī)疗(liáo)器(qì)械采购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场的快(kuài)速发展。在政策推动下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势加速进(jìn)入(rù)医(yī)院，长期(qī)而(ér)言，随着多项政策支持的持(chí)续加强，国(guó)产替代(dài)将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械(xiè)的(de)龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端(duān)医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳(ào)华(huá)内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能、较好的(de)渠道和较(jiào)强的研发能力。

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