昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老搭档(dàng)、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年(nián)度股(gǔ)东大(dà)会(huì)的(de)问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银(yín)行业动荡(dàng)不安(ān)，债务上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政(zhèng)治冲突持(chí)续升温(wēn)，人工智能(néng)正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而来的投(tóu)资(zī)者们(men)热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知(zhī)”对(duì)大变革时(shí)代的(de)点评(píng)和投(tóu)资(zī)智(zhì)慧(huì)。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一季(jì)度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季度(dù)投资和(hé)衍生品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴菲特、芒格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监(jiān)管机构(gòu)必(bì)须(xū)做(zuò)出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一个问题时说(shuō)，如(rú)果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生(shēng)冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该(gāi)做(zuò)的就是和中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多(duō)大(dà)进步。两国都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二(èr)战以来最厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我(wǒ)们大部分的(de)事业(yè)，在今年报告(gào)的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个(gè)月经济(jì)的不(bù)景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公司都经历了很多的(de)波动，这可能是二战以来最厉害的(de)一次，二战的时候我(wǒ)们(men)没(méi)有(yǒu)办法获得商品、太深是一种什么体验，太深是不是不好货物，但(dàn)是这一次的波(bō)动来自(zì)于另(lìng)外一(yī)个地方，他们可(kě)能在过去的(de)6个(gè)月中出现了(le)存货过多的情(qíng)况，这不(bù)是说好像失(shī)业率、就业率(lǜ)的情(qíng)况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了(le)，而我们(men)很多的经理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会(huì)一下(xià)子那么多(duō)卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季(jì)度是(shì)股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出(chū)售了价(jià)值132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅买入(rù)了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他的长(zhǎng)期得力(lì)助手(shǒu)查理·芒格认为，当(dāng)期的估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备(bèi)增加了(le)20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表(biǎo)示(shì)，随(suí)着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预(yù)计(jì)，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益今(jīn)年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的(de)时间里，美国(guó)经济(jì)的(de)“令人难以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经常被视为经(jīng)济健康状况的代表，因为其(qí)业务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于过去(qù)几十年美国经济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还(hái)会与贾(jiǎ)恩一起协商(shāng)，做最后的(de)决策。公司传承(chéng)在执(zhí)行(xíng)上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可(kě)能不仅(jǐn)需(xū)要现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多(duō)有能力(lì)的人。如果他们不能处理得(dé)当的话，他就不会将伯克(kè)希(xī)尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯(bó)克希(xī)尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表(biǎo)规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储，支持美联储压(yā)低通胀(zhàng)率的使命，他也(yě)不(bù)担心美(měi)联储的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那是一(yī)个很大的数(shù)字(zì)，而我喜欢看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿(yì)美元(yuán)，就让他想到一(yī)句(jù)话“现(xiàn)金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二(èr)战刚结(jié)束时美国(guó)所经历(lì)的那样。对此芒格(gé)也(yě)持相同观点，称如(rú)果靠(kào)不断印(yìn)钱来解决(jué)短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过(guò)页(yè)岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一(yī)天可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层(céng)，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建(jiàn)了很多新(xīn)井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克希(xī)尔并不会(huì)购买西方石油的控股权，管理层(céng)已经(jīng)很棒了。未(wèi)来不确定是(shì)否(fǒu)会继续购买更多石油(yóu)公司(sī)的(de)股(gǔ)票(piào)，但对(duì)现在(zài)持股量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批(pī)发债，美联(lián)储让(ràng)债(zhài)务货币化，中国巴西沙(shā)特等(děng)都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下(xià)，美元的货币储备地位何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有(yǒu)取代(dài)美元储备货(huò)币地位的候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失(shī)控(kòng)，尤其是在这种货币(bì)是全球储(chǔ)备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举(jǔ)印钞(chāo)很容(róng)易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多(duō)，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出(chū)来，就很难恢(huī)复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预测(cè)会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结(jié)果(guǒ)。现在（大量发债）是一(yī)个非常(cháng)政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选票(piào)会(huì)适(shì)得其(qí)反。芒格在提到日本的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日(rì)元做(zuò)了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济(jì)政策，日本人应该接(jiē)受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那(nà)些(xiē)事不(bù)可(kě)能(néng)发(fā)生(shēng)。巴菲特(tè)说，他(tā)佩服日(rì)本，日本(běn)有(yǒu)一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年春节过(guò)后(hòu)的猪(zhū)价走(zǒu)势(shì)，记者(zhě)查询上甲(jiǎ)数据梳理发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月初期(qī)间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随后在(zài)五一(yī)假期(qī)前(qián)又略有回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国家发(fā)改委于5月(yuè)5日下午发布最(zuì)新研究收储的(de)公告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级预警区(qū)间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调(diào)节机(jī)制(zhì) 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在(zài)国家发改委(wěi)发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延(yán)续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势，价格无(wú)太(tài)大起(qǐ)色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报(bào)记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈(chéng)先(xiān)跌后(hòu)涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出(chū)栏(lán)心态增强，利空(kōng)生猪(zhū)价格(gé)，猪价振荡回落(luò)并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市(shì)场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛(liǎn)，叠(dié)加月(yuè)末部分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至(zhì)4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节(jié)假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅(fú)，延续偏弱态势。申(shēn)银(yín)万国期货农产品(pǐn)高级分(fēn)析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生(shēng)猪处于需(xū)求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一节前各(gè)养殖类上市公(gōng)司公(gōng)布(bù)一(yī)季报显示(shì)其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去(qù)产(chǎn)能(néng)将(jiāng)对(duì)行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这个节(jié)点，国家发改委宣(xuān)布(bù)收储(chǔ)，可(kě)以看出(chū)国家对生猪养(yǎng)殖(zhí)行(xíng)业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周(zhōu)五(wǔ)生(shēng)猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收(shōu)储(chǔ)本(běn)身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求(qiú)的(de)增长。不过，倘若收储调控(kòng)长(zhǎng)期密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等利多因(yīn)素共振，或会(huì)给市(shì)场带来(lái)比较明(míng)显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪(zhū)价(jià)或延续(xù)低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统(tǒng)计局最新数(shù)据(jù)，截至今年一(yī)季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五年同(tóng)期(qī)高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近9年(nián)同(tóng)期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下(xià)降，但下(xià)降幅(fú)度相(xiāng)当有限，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头(tóu)的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构(gòu)数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅(fú)均(jūn)有限(xiàn)。综合(hé)来看，当下(xià)产能基础依(yī)旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能够驱(qū)动周期上行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴随着猪价(jià)再次(cì)阶段性走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏或(huò)会再次进场，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今年二次(cì)育肥(féi)进(jìn)出(chū)场节(jié)奏切换加(jiā)快，需关注进出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的(de)提前(qián)透支将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体(tǐ)现。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪价(jià)价格(gé)重(zhòng)心或高于4月(yuè)，建议(yì)继续重点(diǎn)关(guān)注二次(cì)育肥、冻(dòng)品入库及收储(chǔ)带来(lái)的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板(bǎn)块(kuài)研究员宋从志认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期(qī)来(lái)看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍(réng)维持高位，并(bìng)高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放(fàng)之中，二育增(zēng)加导致大猪仍(réng)有阶段(duàn)性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以太深是一种什么体验，太深是不是不好(yǐ)来能繁母猪(zhū)环(huán)比增加带(dài)来的生猪(zhū)出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二(èr)季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需(xū)求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度(dù)的体现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在(zài)下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪(zhū)供应压(yā)力最大的时(shí)间(jiān)点有望逐(zhú)步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的(de)损失以(yǐ)及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方现货价格空(kōng)间有(yǒu)限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重(zhòng)心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投资者可以在(zài)养猪(zhū)成本一(yī)带逐(zhú)步择机入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪(zhū)期价目前(qián)整体估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修复的空间。建议(yì)投资者(zhě)在交易上可(kě)从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下(xià)移带来的系统性风险。

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