金融(róng)界5月16日消息 国新办今日上午举行4月(yuè)份国民(mín)经(jīng)济运行情况新闻发布会(huì)。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通(tōng)缩(suō)加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家统计局如何(hé)看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统(tǒng)计司司长(zhǎng)付(fù)凌晖(huī)回应称，当前(qián)价格低(dī)位运行(xíng)主要(yào)是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也(yě)不(bù)会出现通缩。从CPI的(de)情况来(lái)看，今(jīn)年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)总体上是回落(luò)的，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落(luò)了0.6个(gè)百分点，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要(yào)是一些阶段性因素(sù)影响。

　　一(yī)是食品价格的(de)回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场价格有所回落。同时，生猪市(shì)场供应(yīng)总体(tǐ)是充足的。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进(jìn)入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动(dòng)了食品价格(gé)的回落。4月份，食品价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二是能源(yuán)价格降幅(fú)扩大。今(jīn)年以来，受到世界经济复苏乏(fá)力(lì)、全球能源价格总体(tǐ)上趋(qū)于回落，对国内居民消(xiāo)费(fèi)汽柴油价格输(shū)出(chū)型(xíng)影响(xiǎng)显现(xiàn)，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用消(xiāo)费品降价促销。今(jīn)年以来，受到汽车(chē)优惠(huì)补贴政策去(qù)年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换(huàn)，车企降价促销力度加大，带动了价格(gé)的(de)下行。我(wǒ)们(men)看到，4月份燃油小(xiǎo)汽(qì)车价格环比还在(zài)下(xià)降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数走(zǒu)高。上年同期受(shòu)到疫(yì)情冲(chōng)击，猪肉价格(gé)进(jìn)入到上涨(zhǎng)周期等(děng)因(yīn)素的影(yǐng)响(xiǎng)，食品(pǐn)价(jià)格涨幅扩(kuò)大。同时(shí)，由于国际地(dì)缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带(dài)动了CPI中能(néng)源(yuán)价(jià)格上升。在这(zhè)些(xiē)因素共同(tóng)影响下(xià)，去(qù)年4月份CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和能(néng)源由于受到短期因素影响(xiǎng)，往往波动会(huì)比较大，看(kàn)价格总体的状况，更(gèng)重要(yào)的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持基(jī)本(běn)稳定。从(cóng)核心(xīn)CPI目(mù)前的(de)情况来看，目(mù)前(qián)0.7％的涨幅(f大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流ú)和疫情前相比还是偏低的(de)，很重要(yào)的原因(yīn)是(shì)服务需求仍(réng)在(zài)恢复(fù)中，相关价格(gé)涨幅跟过去相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢(huī)复常(cháng)态化运行(xíng)，服务(wù)需(xū)求稳步(bù)扩大(dà)，旅游、交通、住(zhù)宿、餐(cān)饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务(wù)价格涨幅(fú)有(yǒu)所扩大。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连(lián)续(xù)两(liǎng)个月回升。未来随着(zhe)服务(wù)消费(fèi)需求带(dài)动增强，价(jià)格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅回(huí)归到(dào)合理的水平。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，从(cóng)PPI情况来看(kàn)，今年(nián)以来(lái)受到国内(nèi)外多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国(guó)际(jì)输入(rù)性因素(sù)影响(xiǎng)。我(wǒ)国部分大宗商品价格与(yǔ)国际市场联系(xì)比较(jiào)紧(jǐn)密，今年以来受到世界经济恢复(fù)乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石(shí)油和天然(rán)气开(kāi)采(cǎi)业价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学(xué)原(yuán)料和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行业市场需求不足(zú)。经济(jì)恢复常(cháng)态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格(gé)有所下降(jiàng)。比(bǐ)如煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持续增加(jiā)，而电(diàn)煤需求季节性减少，市场(chǎng)进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份(fèn)煤炭开(kāi)采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产(chǎn)能比较充(chōng)足，而市场需(xū)求(qiú)还在恢复(fù)中(zhōng)，价格(gé)出现(xiàn)下降，4月份(fèn)黑色(sè)金属冶炼和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月(yuè)份上年价(jià)格翘尾(wěi)影(yǐng)响是负2.6个百分点(diǎn)，比(bǐ)3月份下(xià)拉(lā)影响扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从下阶段(duàn)情况(kuàng)来看，国际(jì)输入性影(yǐng)响还会(huì)持续(xù)，国内市场需求仍在(zài)恢(huī)复中，部分工业(yè)品价(jià)格短期下行情况还会(huì)延续(xù)。但是随着(zhe)国内(nèi)经济恢(huī)复，市(shì)场需求回暖，总(zǒng)的(de)判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没有出现通(tōng)缩

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，昨天(tiān)央行发布(bù)的一(yī)季度货币政策报(bào)告也提(tí)及(jí)通缩。报告提到，我国通胀水平处于温(wēn)和区(qū)间。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性回落，主要与(yǔ)供需(xū)恢复时(shí)间(jiān)差和基数效应有关(guān)。我国经济运行开局良好，同时通(tōng)胀保持温和(hé)，CPI涨幅(fú)逐月(yuè)下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一(yī)是供给(gěi)能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政(zhèng)策(cè)有力支(zhī)持下，国内生(shēng)产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持(chí)在较高景气区间(jiān)；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也(yě)保(bǎo)证(zhèng)了居民(mín)“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二(èr)是需(xū)求复苏偏(piān)慢。实体(tǐ)经济生(shēng)产、分配、流通、消费等(děng)环(huán)节本身有个过程，加(jiā)之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄(xù)向消费(fèi)的转化受收入(rù)分(fēn)配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车(chē)、家(jiā)装(zhuāng)等大宗消费需(xū)求偏(piān)弱(ruò)。近期居民出现(xiàn)提前还贷现象，也一定(dìng)程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年国际油价(jià)一度逼(bī)近140美元大关，今(jīn)年以来已回(huí)落(luò)至80美元(yuán)附近，带动CPI交通(tōng)工具(jù)燃料和居住水电燃料的同(tóng)比增速(sù)走低；疫情扰(rǎo)动使(shǐ)得(dé)去年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨(zhǎng)，对(duì)今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同样存在明显(xiǎn)基数(shù)效应(yīng)，去年二(èr)季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来(lái)几个月受(shòu)高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保(bǎo)持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本(běn)在(zài)2.5％左(zuǒ)右的(de)高基(jī)数影响。但要看到(dào)，随着(zhe)基数降低，特(tè)别是政策效应将进一步显现，市场机制发挥充(chōng)分(fēn)作用(yòng)，经济(jì)内(nèi)生动力也在增强(qiáng)，供需缺口(kǒu)有望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能(néng)温(wēn)和抬升，年(nián)末(mò)可(kě)能回升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示(shì)，当前(qián)我国经济(jì)没有出现通缩(suō)。通缩主要指价(jià)格持(chí)续负增长，货币供(gōng)应量也具有(yǒu)下降趋势(shì)，且通(tōng)常伴(bàn)随经济衰退。我国物(wù)价仍在温和上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对(duì)较快，经济运行持续好转，不符合(hé)通缩的(de)特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我国经济总供求(qiú)基本平衡(héng)，货(huò)币(bì)条件合(hé)理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通(tōng)胀(zhàng)的(de)基础。

　　国(guó)金(jīn)宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩(suō)是个伪命(mìng)题，担(dān)忧大(dà)可不(bù大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流)必

　　物价是经济短周期(qī)波动的滞后指(zhǐ)标(biāo)，不能(néng)仅以(yǐ)物价回落来(lái)评(píng)判经(jīng)济进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的周期(qī)性波动主要由需求驱动，物价(jià)跟随(suí)需求(qiú)变化而变化(huà)，使(shǐ)得(dé)物价变化(huà)滞后(hòu)经济1-2季(jì)度(dù)左右(yòu)；经(jīng)济复(fù)苏(sū)初(chū)期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价格的提振尚不(bù)明(míng)显(xiǎn)，使得物(wù)价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标持续修复，显示经济(jì)处于复(fù)苏初期。以企业中长期资金来源刻画(huà)的有(yǒu)效(xiào)社融增(zēng)速，去年9月以来持续回升(shēng)，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先(xiān)经(jīng)济2个(gè)季度左右的经(jīng)验规律，本(běn)轮(lún)信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指(zhǐ)标已(yǐ)有所体现。

　　年初(chū)以(yǐ)来物价的回(huí)落，受基数、供给和外需等影(yǐng)响较大；伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开(kāi)始抬升。除去年基(jī)数较高外(wài)，猪肉、鲜菜(cài)等食(shí)品(pǐn)价格(gé)回落(luò)，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动(dòng)相关(guān)服(fú)务、衣(yī)着(zhe)等价格逐步抬升。伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬(tái)升。

　　二(èr)问：资金空转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策(cè)托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在一定空转较为常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发(fā)生在经济回落、货(huò)币明显宽松阶段，部分资(zī)金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似特征；有所不同(tóng)的是，当前资(zī)金多滞留在(zài)银行体系(xì)、而(ér)不是非银金融机(jī)构，与居民理(lǐ)财回表、购房(fáng)偏弱带来的(de)居民与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和表征不同过(guò)往(wǎng)，企业有效信用(yòng)派生自去年9月(yuè)以来持续(xù)改(gǎi)善，而房(fáng)地产相关融资拖累总(zǒng)体信用派生。传统周期(qī)下(xià)，信用扩张(zhāng)以房地产驱动(dòng)为主，使得居民贷(dài)款增长(zhǎng)明显快(kuài)于(yú)企(qǐ)业；相(xiāng)较之下，本(běn)轮信用修复主(zhǔ)要靠(kào)企业融资扩张，有效社融从去年9月开始持(chí)续回(huí)升，而居民(mín)信贷一度拖累(lèi)社融回(huí)落。

　　本轮(lún)信用(yòng)派生带来的经济效(xiào)应不同过(guò)往(wǎng)，有(yǒu)效(xiào)信用(yòng)派生对(duì)企业行(xíng)为的支持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加速(sù)流向(xiàng)制(zhì)造业，而房地(dì)产相关融(róng)资显著弱(ruò)于以往，使得(dé)制造(zào)业(yè)投资表现显著强于房地(dì)产；伴随融资的持续(xù)改善，企业资本开支在1季(jì)度有所扩(kuò)大。但(dàn)房(fáng)地产“缺位”，压低了(le)信用派生(shēng)和(hé)经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标(biāo)报(bào)复(fù)性反弹后走弱(ruò)，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的(de)存在，使得大家容易产生(shēng)悲(bēi)观情绪。疫(yì)情政(zhèng)策调整，放大了“春节(jié)效应”带来的经济波动(dòng)，部(bù)分高频指标报复性(xìng)反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏观数(shù)据屡超(chāo)预期的同时，市(shì)场(chǎng)信心(xīn)反其道而行(xíng)之(zhī)。

　　内生动能(néng)的修复(fù)已然开始，消费(fèi)动能或被低估，前半(bàn)程靠(kào)居民(mín)出行和企业消费(fèi)，后(hòu)半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场(chǎng)景(jǐng)恢复(fù)带来的消费修(xiū)复(fù)持续性和弹性不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长相关行业(yè)招工(gōng)需求(qiú)在逐(zhú)步修复(fù)，有助(zhù)于推(tuī)动收入与消(xiāo)费(fèi)的正循环。

　　地产(chǎn)链条的(de)“积极(jí)”信号也(yě)在累积(jī)。地产大周期向下已是(shì)共识，地产(chǎn)链条(tiáo)修复会弱于传统周期(qī)；但小周期超调后(hòu)的修复出现(xiàn)一(yī)些“积极”信(xìn)号。1）高能(néng)级城(chéng)市地产供给增多(duō)、质量改(gǎi)善(shàn)，利(lì)于需求释(shì)放(fàng)、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码(mǎ)（可比(bǐ)口径增长近(jìn)60％）、中西(xī)部地区收入修复等，有利于稳(wěn)定低能级城市需求。

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