射频芯(xīn)片(piàn)领域面临变局，下游市场增速放缓叠加进入竞(jìng)争(zhēng)红海，海外巨(jù)头已开始寻求业务转型。

　　今日，射频(pín)芯(xīn)片厂商慧智微(wēi)正式在科创板上市。公司股价(jià)开盘破发，跌9.75％。截(jié)至收盘(pán)，慧智微报(bào)19.05元/股，较(jiào)发行价跌(diē)去8.94％，目前总市值(zhí)为85.2亿元。

　　IPO前(qián)，慧(huì)智微在一级市场(chǎng)受到资本热捧。据(jù)公司上市文(wén)件(jiàn)，慧智微于(yú)2018年末开始进入融资(zī)快车道，先后引(yǐn)入了越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》华兴资本、元禾(hé)璞华、大(dà)基金二期(qī)、红杉(shān)中国、IDG资本、光(guāng)速中(zhōng)国以及金(jīn)沙江创(chuàng)投等一系列外部机构股东。截至(zhì)上市前，大基金二期、广发(fā)信德以及金(jīn)沙江创投为持股达(dá)5％以上的外部(bù)机构股东，持股比例(lì)分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　值得一(yī)提(tí)的是，与慧智微产品(pǐn)结(jié)构相(xiāng)似的唯捷创芯，上市首日也走出(chū)了(le)破(pò)发的(de)行情，该公司股价于(yú)去年下半(bàn)年触底回升(shēng)，但截至今日收盘股价仍略低于发行价。

　　二级市场遇冷背后，是(shì)射频(pín)领(lǐng)域正面临变局。目前，正(zhèng)射频需(xū)求走向疲软。Yole数(shù)据显示，由于智能手机增(zēng)速放缓以及5G普及(jí)潜力有限等因素影响(xiǎng)，预计(jì)到2028年射频(pín)前(qián)端(duān)市场年复合增长率约为5.8％。博(bó)通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射频芯(xīn)片(piàn)巨头，近年(nián)来也(yě)在(zài)响应市场变化谋求射频芯片业(yè)务以外的转(zhuǎn)型。

　　《科(kē)创板(bǎn)日报》记者注意到，当前，射频领域仍有飞骧(xiāng)科技(jì)、康(kāng)希(xī)通信等公司正排队(duì)IPO。

　　▌引入(rù)大基金二期等多(duō)个知名资方

　　公开资(zī)料显示，慧智微(wēi)成立于2011年(nián)，主营业(yè)务为射频(pín)前端芯片及模组(zǔ)的研发、设计和(hé)销售，下游应(yīng)用领(lǐng)域(yù)主要包括(kuò)智能手机以及物(wù)联网，客户包括(kuò)三星、OPPO等智能手(shǒu)机品牌，闻泰(tài)科技等移动终(zhōng)端设备ODM厂(chǎng)商，以及移远通信(xìn)等(děng)无线通信模组厂(chǎng)商。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别(bié)实现营业收入2.07亿元、5.14亿(yì)元以及3.57亿元；公司当前仍处(chù)于亏损(sǔn)状(zhuàng)态，净亏(kuī)损额分别(bié)为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于公司亏损持续的原(yuán)因，慧(huì)智微(wēi)在(zài)招股文件中称，是由于持(chí)续进行(xíng)高额研发投入；下游客户(hù)集(jí)中且具有产品验证周期，尚未(wèi)形成规模效应；市场(chǎng)竞(jìng)争激烈，叠加(jiā)下(xià)游去(qù)库存周期影响，公司产品(pǐn)毛利空间受(shòu)挤压。

　　研发投入方面，近三年的总额(é)分(fēn)别为(wèi)7588.54万元、1.16亿元以(yǐ)及1.85亿元，占营收比例分别为36.61％、22.48％以(yǐ)及(jí)51.93％。

　　毛利方面，近三(sān)年公司的(de)综合毛(máo)利(lì)率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低(dī)于同行业(yè)头部卓胜微50％左右的毛利率水平，也不及(jí)和慧智微产品结(jié)构更接(jiē)近的唯捷创芯，后者毛(máo)利率为30％上下。

　　在(zài)自身造血能力不足，但仍(réng)要抓紧(jǐn)扩大规模的情况下，慧智微开启了对外(wài)融资之(zhī)路(lù)。公开信息显示，公司于2018年末开始进(jìn)入融资快(kuài)车(chē)道，尤其(qí)是(shì)冲刺IPO前的2021年(nián)，其在一年内完成了三轮融资(zī)，众多知名资方(fāng)，包括大基金二期、元(yuán)禾璞华、红杉中国、IDG等也是在这一阶段对慧智微进入了慧智(zhì)微的(de)股(gǔ)东(dōng)序列。

　　据招股书，截(jié)至IPO前，大基金二期、广发信德以及金沙江创投为持股达5％以(yǐ)上的外部机构(gòu)股东，持股比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通-执中(zhōng)数据(jù)显示，从(cóng)当前的股价(jià)情况看，大基金二期在(zài)投(tóu)资慧智(zhì)微(wēi)的近(jìn)两年时间里(lǐ)，实现了(le)近2.5倍的账面回(huí)报，而较大基(jī)金二期(qī)晚3个月(yuè)进入、并在后一(yī)轮持续加注的红杉中国，平均(jūn)持股(gǔ)成(chéng)本增至13.78元/股，当(dāng)前实现账面回报1.38倍(bèi)。

　　▌射(shè)频(pín)芯(xīn)片领域面(miàn)临(lín)变局

　　慧智微招股书显示，公司目(mù)前有超(chāo)过(guò)接近67％的收入来自于手机领域。当前(qián)，智(zhì)能(néng)手机出货(huò)量(liàng)的(de)大幅下降，已经(jīng)对慧(huì)智微的业绩造成了冲(chōng)击，而市场对(duì)智能手机未(wèi)来增速持(chí)续(xù)放(fàng)缓(huǎn)的预(yù)期(qī)，也让资本(běn)市场对(duì)包括(kuò)慧(huì)智(zhì)微(wēi)在内的射频芯片厂商做出(chū)了重新思考。

　　根据Yole的数据(jù)，2021年射频(pín)前端的市场为190亿美(měi)元以(yǐ)上，2022年由于手机(jī)市场的下(xià)滑，射频前(qián)端市场规模与2021年(nián)的市场相差无几(jǐ)。而接下来，由于智能手机的(de)温和增长(zhǎng)以及5G普(pǔ)及(jí)的潜力有限，预计到2028年(nián)射(shè)频(pín)前(qián)端(duān)的市场年复合(hé)增(zēng)长率约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与(yǔ)慧智微有(yǒu)着相似产品结构(gòu)，同(tóng)样在IPO前获豪华股东突击入股(gǔ)的射(shè)频龙头唯捷创芯，在去年(nián)4月科创板上市(shì)时，也遭遇了破发的行情(qíng)，上市首日跌36％。尽管在(zài)去年10月跌至30元每(měi)股的价格后止跌回升，但截至(zhì)今日(rì)收盘，唯捷创芯(xīn)股(gǔ)价仍(réng)低于(yú)66.6元(yuán)/股的(de)发行价，报61.19元/股(gǔ)。

　　近(jìn)几年，全球(qiú)多家射(shè)频(pín)芯(xīn)片(piàn)领域的巨头(tóu)厂(chǎng)商都(dōu)在(zài)谋求转型，拓展射频以外的业务领域。以Qorvo为例，除了(le)原有的射频芯片外，其还增(zēng)加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角延伸至(zhì)汽车、物联(lián)网、电(diàn)源等(děng)领域。

　　国内方面(miàn)，射频(pín)领域正呈现出一片红海的竞争(zhēng)格局，由于入局者(zhě)众，且(qiě)产(chǎn)品(pǐn)仍(réng)集中在中低端市场(chǎng)，各射频芯片厂商只能再卷(juǎn)价格，进一步(bù)压低了(le)自身的利润空间(jiān)。

　　射(shè)频厂商三伍微电子创始越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》人钟林此前曾表示，国产射(shè)频前端芯片(piàn)杀(shā)价(jià)已经(jīng)无(wú)底线，而预(yù)计未(wèi)来每个(gè)射频细分(fēn)赛道还(hái)会有更多竞争(zhēng)者进入，往后三年射频芯片厂商将面临更大的(de)生存和竞争压力。

　　目前，一(yī)级市场对射频芯(xīn)片厂商的(de)关注亦有(yǒu)所下(xià)降，截至(zhì)目前，今年(nián)共有9家射频芯片(piàn)厂商宣布完(wán)成融资，而(ér)在2021年(nián)上半年，这个数据是近50家(jiā)，且投资机(jī)构涵盖(gài)了投(tóu)资机构(gòu)涵盖了(le)中金资本、红(hóng)杉资本(běn)中国、小米(mǐ)长(zhǎng)江产业基金、深创投等(děng)知名机构。

　　当(dāng)前，射频领域仍有飞骧科技、康希(xī)通信等公(gōng)司正排队(duì)IPO。

　　慧智微(wēi)在招股书中表示(shì)，本(běn)次IPO募得资(zī)金将(jiāng)用于芯(xīn)片测设中心建设、总(zǒng)部基地及上海和广州(zhōu)研(yán)发中心(xīn)建设以及(jí)补(bǔ)充流动(dòng)资金(jīn)。具(jù)体(tǐ)战略(lüè)规划方(fāng)面，其表示将巩固(gù)在5G射(shè)频前端领域取(qǔ)得的市场(chǎng)地位，增(zēng)加头部客户(hù)的市场份额；技术上跟进射频前(qián)端(duān)技(jì)术迭代(dài)，优化(huà)可重构技术框架在(zài)在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产(chǎn)品上加大对上游(yóu)滤波器、多(duō)工(gōng)器的产业(yè)链布(bù)局，拓展 L-PAMiD 等更高(gāo)门槛的(de)产品系列。

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