2022年是国内(nèi)实施“双(shuāng)碳战略”的(de)攻(gōng)坚之(zhī)年，作(zuò)为新能源(yuán)的重点领域，光伏设备行业(yè)备受(shòu)瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政(zhèng)策扶持和行业高(gāo)成长(zhǎng)性(xìng)背景下(xià)，上市企(qǐ)业产量不(bù)断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断(duàn)增长，但行业内上中(zhōng)下游(yóu)板(bǎn)块的(de)盈利能力分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数据显示(shì)，光伏设(shè)备产业链盈利参差不齐(qí)。光伏设备行业主要(yào)分为5大(dà)板块，分别是(shì)上游的硅料硅(guī)片生产加工板块，中下游的光伏加工(gōng)设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池组件。利润结(jié)构整(zhěng)体呈现金字塔结(jié)构(gòu)，上游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家相(xiāng)关企业净增长的利润贡(gòng)献占(zhàn)比(bǐ)就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足(zú)20％，企业间的(de)竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料硅片价格下行预期(qī)增加，结合对企(qǐ)业经营数据变(biàn)化(huà)的分析(xī)，可以看(kàn)出：光伏设备的(de)上游将迎(yíng)来(lái)降(jiàng)价与去(qù)库存阶段，这对于中下(xià)游企业来说意(yì)味着原材料成本得到控(kòng)制，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润突(tū)破(pò)千(qiān)亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战(zhàn)略(lüè)”背景下，作(zuò)为(wèi)清洁(jié)能源(yuán)重(zhòng)要方向的(de)光伏设备，市(shì)场加(jiā)大对上市公司的(de)扶持力度。金融(róng)界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年(nián)增(zēng)加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大(dà)扶持背后，与之同步的是上市企业经(jīng)营规模(mó)不(bù)断扩大，利(lì)润增速可观(guān)。产量方面来看(kàn)，根(gēn)据国家能(néng)源局数据，2022年(nián)多晶硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制(zhì)造(zào)端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来(lái)看，2018年(nián)光伏设(shè)备(bèi)行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实(shí)现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤(yóu)其(qí)是大尺寸电池处于供(gōng)不应求(qiú)的(de)状态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长怎么查询韩国签证结果，怎么查询韩国签证结果进度82.65％，盈利能力持(chí)续提升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)归母(mǔ)净利润增速居(jū)前的企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游(yóu)硅料(liào)硅片享(xiǎng)受(shòu)到光伏产(chǎn)业(yè)的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而(ér)中下游多数板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第(dì)2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作(zuò)为光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅(guī)料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依然处于(yú)高位。特别是上半年硅片价(jià)格(gé)持续高位运(yùn)行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电(diàn)池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订(dìng)巨额订单，提前完(wán)成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关(guān)产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒(lěi)高，深耕(gēng)该领域的企业容易形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不(bù)容易形(xíng)成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发(fā)式增长(zhǎng)，平均归母净(jìng)利(lì)润增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年(nián)归母(mǔ)净利(lì)润191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速(sù)领先(xiān)。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威(wēi)股份(fèn)、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅(guī)片企业归母净利润就增(zēng)长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图怎么查询韩国签证结果，怎么查询韩国签证结果进度：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风(fēng)光的(de)上游(yóu)，中下(xià)游涉(shè)及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材(cái)等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设(shè)备(bèi)中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现(xiàn)下行趋(qū)势，45家企业平(píng)均(jūn)毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而影响公(gōng)司(sī)盈利(lì)情(qíng)况。上游硅料硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利(lì)润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增(zēng)长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛利率数据(jù)来(lái)看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器(qì)毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组件毛利(lì)率下滑明(míng)显，特别是光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业不(bù)同板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具体来看(kàn)，光伏(fú)电(diàn)池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头(tóu)部企业隆基绿能(néng)毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电(diàn)毛(máo)利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材(cái)板(bǎn)块涵盖(gài)18家企业，企(qǐ)业数(shù)量较多(duō)竞争激烈。这一(yī)板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原材料涨价等(děng)因素影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而(ér)言，逆(nì)变(biàn)器(qì)板块有6家企业，数量相对(duì)较少，板块整体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的(de)毛利(lì)率在该板块(kuài)第(dì)一，达到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆(nì)变器板块(kuài)的(de)绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆变器全球(qiú)出(chū)货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装(zhuāng)机量已突(tū)破(pò)340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设(shè)备行(xíng)业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半(bàn)年硅(guī)料硅片价格自(zì)高位走(zǒu)出下行趋(qū)势(shì)，行业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高(gāo)点，多(duō)数硅片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色金属工业协会硅业(yè)分(fēn)会(huì)公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可(kě)看出硅(g怎么查询韩国签证结果，怎么查询韩国签证结果进度uī)片价格(gé)下跌(diē)对(duì)上游(yóu)公司盈利的影响。今年一季(jì)度，大(dà)全能源实现归(guī)母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业(yè)今年一季度存(cún)货周转率数据发(fā)现，无论是环比还是同比，相(xiāng)较而言都(dōu)有明显下(xià)行趋势，说(shuō)明当前有库存积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一(yī)季(jì)度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业(yè)存货(huò)周转率变化(huà)趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　专(zhuān)业人(rén)士认为，上(shàng)游硅料硅片面(miàn)临(lín)短(duǎn)期供(gōng)过于求的局面(miàn)，在清理(lǐ)库存的(de)阶段(duàn)下，硅(guī)片价格还有进(jìn)一步下行(xíng)空间。这对于光伏(fú)电池(chí)组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下游板块，将能(néng)较好控制原材料成本，对提升(shēng)毛(máo)利率(lǜ)、营收(shōu)率等有一定(dìng)帮助。

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