2022年是国(guó)内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之(zhī)年，作(zuò)为新能源的重(zhòng)点领域，光(guāng)伏设(shè)备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持和行业(yè)高(gāo)成长性背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内上中下游(yóu)板块的盈利能(néng)力分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jinovo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗ū)院的数(shù)据显示，光伏(fú)设备产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设(shè)备行业主要分(fēn)为(wèi)5大(dà)板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产加(jiā)工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设(shè)备、逆(nì)变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现(xiàn)金字塔结构(gòu)，上(shàng)游(yóu)板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家(jiā)相关企业净增长的利润贡献占(zhàn)比就高达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家(jiā)企业总体利润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的(de)竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加，结合(hé)对企业经营数据变化的分析(xī)，可(kě)以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶(jiē)段(duàn)，这对于(yú)中下游企业来说意味着原材料成本得到控(kòng)制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方向(xiàng)的(de)光伏设备，市场(chǎng)加(jiā)大(dà)对上市公(gōng)司的(de)扶持(chí)力度。金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)统(tǒng)计(jì)发(fā)现，行业中48家(jiā)上市公司(sī)，有33家2022年获得的(de)政府补助(zhù)较(jiào)2021年增加；累计获得政(zhèng)府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后(hòu)，与之同步的是上市企(qǐ)业经营(yíng)规(guī)模不(bù)断扩大，利润增速(sù)可观(guān)。产量(liàng)方面来看(kàn)，根据国(guó)家(jiā)能(néng)源局数据，2022年(nián)多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年(nián)复合增(zēng)速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平(píng)均(jūn)归母(mǔ)净(jìng)利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分(fēn)别为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年(nián)业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤(yóu)其(qí)是大(dà)尺寸(cùn)电池处于供(gōng)不应求的(de)状态，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设备(bèi)行业归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速居前的(de)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游板块毛利率(lǜ)2年(nián)增(zēng)长20个百分点，3家企业净利novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗(lì)润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛(máo)利(lì)率为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛利(lì)率分析发(fā)现，上中下游呈现的结果参差(chà)不齐，上游(yóu)硅料硅(guī)片享受到光伏产(chǎn)业(yè)的红(hóng)利，行业(yè)有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较(jiào)高；而中下游多数(shù)板块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备(bèi)行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块(kuài)毛利率较快(kuài)提升，首(shǒu)先是源于供不应求背(bèi)景下的涨价。作(zuò)为光伏设备(bèi)行业(yè)的原材料(liào)方，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)可以形容(róng)其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽然硅(guī)片价(jià)格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看(kàn)，硅片价格依然处(chù)于高位。特别是上(shàng)半年硅片价格持续高位运(yùn)行，硅(guī)片需求端(duān)旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订(dìng)巨额(é)订单，提前(qián)完成(chéng)备货。

　　上游(yóu)的头部企业(yè)代表之(zhī)一通威股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出(chū)受益于(yú)多晶(jīng)硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格(gé)同(tóng)比上涨显著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领(lǐng)域的企(qǐ)业容易(yì)形成规模(mó)效应。这一板块仅(jǐn)有(yǒu)3家(jiā)上(shàng)市公司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的(de)是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能(néng)源和(hé)TCL中环(huán)3家硅料硅片企(qǐ)业归母(mǔ)净(jìng)利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年(nián)总(zǒng)共实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风光的上(shàng)游，中下游(yóu)涉(shè)及(jí)光(guāng)伏电池组件、光伏(fú)辅材(cái)等领域(yù)参与(yǔ)厂商(shāng)较多(duō)，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设(shè)备中下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家(jiā)企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数(shù)据(jù)来看，中下游领域的光伏加工设(shè)备(bèi)和逆(nì)变器(qì)毛利(lì)率3年来基本(běn)持(chí)平，而光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件毛利率(lǜ)下滑(huá)明显，特别是光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件成(chéng)为毛利(lì)率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块的毛(máo)利(lì)率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗(yuán)：巨灵财经

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材料涨(zhǎng)价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃毛(máo)利(lì)率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家企业，数(shù)量相(xiāng)对较少，板块(kuài)整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆(nì)变器板块的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光电源2022年(nián)毛(máo)利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年逆变器全球(qiú)出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全球累计装(zhuāng)机(jī)量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存货(huò)周转(zhuǎn)速度(dù)放(fàng)慢(màn)，中(zhōng)下游(yóu)盈利(lì)能力有(yǒu)望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位(wèi)走出(chū)下行趋势，行业格局(jú)将发(fā)生(shēng)怎样的改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有(yǒu)色金属(shǔ)工业协(xié)会硅业(yè)分(fēn)会(huì)公布的(de)最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业(yè)的(de)经营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利(lì)的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实现归(guī)母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期(qī)增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是(shì)环比还是同比(bǐ)，相较而言都有明显下(xià)行趋势，说明(míng)当前有(yǒu)库存积压风险(xiǎn)。以大全(quán)能(néng)源为例(lì)，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业(yè)存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅(guī)片面(miàn)临短期(qī)供过(guò)于求的局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有进一步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控(kòng)制原材(cái)料成本，对提(tí)升毛利率(lǜ)、营收率等有一(yī)定帮助。

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