财联社记(jì)者近期(qī)从行(xíng)业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷(mí)持续之(zhī)下，部分银行(xíng)出现了贷款最优(yōu)惠利率与同期理财收(shōu)益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低(dī)已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前(qián)十年(nián)比那都是放(fàng)不(bù)出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型(xíng)城商行相关负责人对(duì)财联社记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况并非个(gè)案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵押(yā)贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度(dù)情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍(réng)在(zài)进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场共新发了661款理财(cái)产(chǎn)品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均(jūn很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短)业绩比较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者(zhě)表示，正(zhèng)常情况下贷(dài)款利率要高于理财收益，否则(zé)会(huì)形成(chéng)套(tào)利(lì)空间。近期出现的收益率倒挂的(de)情况的确多年(nián)来少见。这种情况本质上反映实(shí)体经济(jì)需求不足，资(zī)金(jīn)可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻(chè)党(dǎng)中央、国务院决策部(bù)署，采取了很多措施做好金融支持(chí)稳外贸工作。首(shǒu)先是降低(dī)实体(tǐ)经(jīng)济(jì)融资成本。2022年，我国(guó)企业(yè)贷款加(jiā)权平均(jūn)利率同比下降(jiàng)了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一季度金融统计数据(jù)发布会上公(gōng)布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷(dài)加权平(píng)均利率同比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系(xì)新发企业贷(dài)款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差(chà)异(yì)。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平(píng)下沉更(gèng)快，比如央(yāng)行营管部早在2月(yuè)份即表示，去(qù)年(nián)12月(yuè)份，北(běi)京(jīng)地(dì)区新(xīn)发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非(fēi)常好(hǎo)，央(yāng)行今年一季度公布的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年(nián)以来的最(zuì)高值。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如(rú)近期(qī)票据(jù)转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填(tián)充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气(qì)形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场(chǎng)的收益(yì)率(lǜ)却在节(jié)节回升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末(mò)，理财(cái)公司(sī)存(cún)续理财产(chǎn)品14892款很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短，占全市(shì)场存(cún)续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收(shōu)类理财(cái)产品（不含现金管(guǎn)理(lǐ)类产品）的近1个月(yuè)年化收(shōu)益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示，4月(yuè)24日(rì)封闭式(shì)理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月水平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中票、存单(dān)利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷(dài)款的利(lì)率(lǜ)也不(bù)占优。普(pǔ)益标(biāo)准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场新(xīn)发(fā)理财(cái)产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出(chū)现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对(duì)记者表示(shì)，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收益率之(zhī)间出(chū)现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认(rèn)为，应该警(jǐng)惕当前非对称(chēng)利(lì)率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间(jiān)出(chū)现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析(xī)师刘(liú)银平对财联社(shè)记者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行(xíng)贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻(zuān)空(kōng)子的机会(huì)，从银行(xíng)那(nà)里获取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入(rù)实(shí)际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高(gāo)的(de)理财产(chǎn)品，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品业绩比较(jiào)基准不(bù)代表实际(jì)收益率，净(jìng)值是(shì)不断波(bō)动(dòng)的，不会一(yī)直上涨，实际上(shàng)，理财产品向(xiàng)净(jìng)值化(huà)转型之后对企业(yè)的吸引(yǐn)力(lì)有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实(shí)验室主任曾刚对财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财收益与金融市(shì)场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况(kuàng)主要(yào)是即期的(de)贷款利率(lǜ)与(yǔ)发行当期定价的(de)理财(cái)收益率的差异，在市场利率快速下行的时容易出(chū)现(xiàn)这(zhè)种收(shōu)益率(lǜ)不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意味(wèi)着当期发行的理财产品的收益率会同(tóng)步下降。从(cóng)这一个角度来看，未来一段时间(jiān)的理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率会进入(rù)下(xià)行(xíng)通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内(nèi)人士的(de)认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负责(zé)人对财联(lián)社表示，该行已经关注(zhù)到理财(cái)收益和存贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利(lì)率差距过大必然引发资金(jīn)空(kōng)转套利，这与货币政策初(chū)衷不(bù)符。估(gū)计下一步(bù)理财产(chǎn)品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人对财联(lián)社记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券(quàn)，而债券(quàn)市场发行人大多是(shì)大型(xíng)企业，理论上其收益率比个(gè)贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级比大(dà)型(xíng)企业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财(cái)收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定(dìng)价和理财产(chǎn)品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个(gè)人部(bù)门当(dāng)前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资(zī)金(jīn)空转，这(zhè)也是近(jìn)年来(lái)比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价持续(xù)下(xià)行未来新发(fā)理财产(chǎn)品收益(yì)率也会(huì)回落(luò)。“市场对利率走势的预期(qī)是一(yī)致的(de)，新(xīn)发的(de)收益(yì)率未来会下(xià)来(lái)，近期(qī)整体的趋势也是(shì)这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近(jìn)期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其(qí)净值表现(xiàn)就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进(jìn)一步下行(xíng)

　　受访银(yín)行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是(shì)有关方(fāng)面不断出手规范(fàn)存款(kuǎn)利率的核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大(dà)型城(chéng)商行(xíng)负责人对记者表示(shì)，在贷款定价(jià)上不去的情况下，未(wèi)来存款利率持续下(xià)行应该是大趋势，否(fǒu)则银行(xíng)净(jìng)息差承(chéng)受的压(yā)力(lì)将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄(xù)又多，之前(qián)理财(cái)波动的(de)影响还(hái)没(méi)完全消(xiāo)除，很多(duō)客户的资金还没(méi)有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷(dài)款利(lì)率依然(rán)有下(xià)降(jiàng)的可能性和(hé)空间，银行息差水(很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短shuǐ)平面(miàn)临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行一季度显(xiǎn)示(shì)，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率和(hé)净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来(lái)存款市场成(chéng)本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于(yú)存款定价自律管理(lǐ)的手段包(bāo)括(kuò)但(dàn)不限于(yú)以下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等创新类活期存款(kuǎn)有可能(néng)将纳(nà)入自律(lǜ)机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对(duì)核心定期(qī)存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺少政策(cè)指(zhǐ)引，未来(lái)或将对(duì)这类产品比(bǐ)照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套(tào)壳协议(yì)存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)仍须规(guī)范，后续或将结构性存款的(de)（保(bǎo)底收(shōu)益+期权价值）合(hé)计同时纳入自律机制上限，进一(yī)步压降结构(gòu)性存款利(lì)率。

　　王一(yī)峰团队(duì)测(cè)算认为，如果(guǒ)全部企(qǐ)业活(huó)期(qī)存款利率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平(píng)，则(zé)上市银行企业活期存款成本率加权(quán)平(píng)均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收(shōu)增速2.3pct。

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