大家周末好(hǎo)，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统下令军队(duì)进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)武契奇当(dāng)天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提升到(dào)最高(gāo)等级，并紧急(jí)向与科(kē)索沃(wò)行(xíng)政(zhèng)线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军(jūn)队战备(bèi)状态(tài)与科(kē)索沃(wò)局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科(kē)索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)的(de)自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合(hé)国托(tuō)管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃(wò)单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期上行！这(zhè)一(yī)数据创年内新(xīn)高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商(shāng)务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除(chú)食物(wù)和能源后(hòu)的核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济(jì)周(zhōu)期旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释相关的(de)通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交(jiāo)易(yì)商周(zhōu)五加大了对美联储将继续加息的押注，数(shù)据公布后，这(zhè)些(xiē)合约(yuē)的隐含(hán)收益率上升，定(dìng)价美联(lián)储在6月会(huì)议上(shàng)将基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的(de)可能(néng)性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报(bào)道(dào)，交易员们(men)一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次(cì)降息。但(dàn)他们最(zuì)终(zhōng)承认，基于对期货的押(yā)注，今年降(jiàng)息的(de)可能性不大。现在，他(tā)们(men)预计在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度(dù)低于此前的预期。强劲的(de)经(jīng)济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解降低了(le)今年降息的可能性。交易(yì)员们(men)现在认为，6月份的会议可能(néng)会(huì)考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍(yǎn)生品市场预(yù)计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工品种暂难(nán)走出(chū)弱(ruò)周期(qī)

　　近期(qī)化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工(gōng)与煤化(huà)工板块略显分化(huà)。期货(huò)日报记(jì)者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是(shì)下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇原料成本端为(wèi)煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信(xìn)期货(huò)能(néng)源首席(xí)分析(xī)师(shī)高明宇解(jiě)释(shì)说(shuō)，终(zhōng)端产品这一分化的根源还是(shì)原料端表(biǎo)现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢(yì)价将能(néng)源危机在期货市场(chǎng)的(de)影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易(yì)主题，且目前(qián)工业(yè)品整体(tǐ)仍处(chù)于衰(shuāi)退交易的中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块(kuài)内部来看，前期(qī)原(yuán)油价格的下行已触碰(pèng)到中东主(zhǔ)要产(chǎn)油国(guó)的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美国收储(chǔ)目标价(jià)位，在美国页岩油非常(cháng)规(guī)能(néng)源产量增速持续不达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄(é)罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原油供给(gěi)约束的兑现，在能源(yuán)品的下行趋势(shì)中原油的成(chéng)本支撑(chēng)、供应减量(liàng)率先发生，价格也率先呈(chéng)现震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国(guó)内三西主产区(qū)动力煤的(de)边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利(lì)润(rùn)丰厚的(de)情况(kuàng)下供应有(yǒu)增无减，宽松(sōng)的供(gōng)需面持续带动(dòng)产(chǎn)业链(liàn)各环节累(lèi)库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下(xià)行的趋(qū)势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化(huà)，使(shǐ)煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢(shū)不断下移(yí)。”中信(xìn)建投(tóu)期货分(fēn)析师刘(liú)书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整(zhěng)体为区间弱(ruò)势(shì)震荡的走(zǒu)势，并未出现较(jiào)大的单边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言(yán)，本(běn)周持(chí)续走(zǒu)弱(ruò)未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正(zhèng)中期期货研(yán)究(jiū)院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保障，在进口(kǒu)煤(méi)增加的情(qíng)况下(xià)，市场可流通货源充裕，今年受到天气(qì)因素的影响，水电出力(lì)预计逐步好转，电煤(méi)需求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭(tàn)市场价(jià)格(gé)仍存在下调(diào)可(kě)能，成本端(duān)难以提供有(yǒu)力支撑。加之(zhī)煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分(fēn)区(qū)域需(xū)求受到影响(xiǎng)。需求处(chù)于季节性淡(dàn)季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏(piān)高(gāo)，价格(gé)承压下(xià)行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工(gōng)近期的(de)持续走弱也与宏观需求弱势以及(jí)自(zì)身品种的产能投(tóu)放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的(de)终端工厂(chǎng)，在经历疫情(qíng)几年之(zhī)后，并(bìng)未(wèi)重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没有(yǒu)因(yīn)疫情解(jiě)封后，出现显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加近(jìn)期港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤价(jià)加速(sù)下跌，导致煤化工(gōng)品种的(de)估(gū)值中(zhōng)枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着(zhe)煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同(tóng)样低迷，面临较大(dà)的亏(kuī)损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌(diē)幅度(dù)大于原(yuán)料端，利润修复(fù)过程中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业整体处于不(bù)景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源(yuán)也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断(duàn)创下新低，部分(fēn)地区现货(huò)价格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤(méi)价回落、采购成本下(xià)降而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单(dān)一(yī)的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内地(dì)企(qǐ)业有传出(chū)因甲(jiǎ)醇价格太低，出(chū)现停车或者降负的(de)消息，后续值得持(chí)续关注这一问(wèn)题。”刘书(shū)源如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人(rén)士(shì)普(pǔ)遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱周期的(de)迹象。“经历过前几年(nián)的持续投产，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的(de)需求难以匹配新增(zēng)的产能(néng)，未来其价格(gé)可能(néng)在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上游降负或者(zhě)去产能的阶段，后续大(dà)概(gài)率是一个产(chǎn)能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看来(lái)，煤化工能(néng)否走(zǒu)出偏弱周期主要(yào)取决于需求的恢复情况，下半年(nián)部分(fēn)品种面(miàn)临较(jiào)大投产(chǎn)压(yā)力，进口体量大的品种将受(shòu)到低价进口货(huò)源(yuán)的(de)冲击，中长期看，煤(méi)化工行(xíng)情难有起色，即使存(cún)在上(shàng)涨，也表现为长期(qī)下跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记者了(le)解(jiě)到，近期(qī)能源化工（尤其是油化(huà)工）板块(kuài)较为强(qiáng)势主要还是基(jī)于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的(de)走势(shì)，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提振油价(jià)上涨，带(dài)动油(yóu)化工板块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽(jǐn)管受到美国债务上限谈(tán)判陷入僵(jiāng)局带来的(de)宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油价和(hé)G7在(zài)其年度领导人会(huì)议上承诺将加大力(lì)度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出(chū)口价(jià)格上(shàng)限的行(xíng)为都对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预计(jì)今年(nián)全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中(zhōng)国需求(qiú)复苏的持续；同时(shí)美国宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势(shì)从成(chéng)本端带(dài)动油化(huà)工整体强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强(qiáng)的(de)关键原因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超(chāo)预期(qī)大幅下降，主(zhǔ)要源自原(yuán)油进口的(de)大(dà)幅(fú)下(xià)降(jiàng)和(hé)随着(zhe)出行旺季(jì)来临(lín)显著增长的(de)需求；包括汽(qì)油(yóu)和精炼油在内的成品油库存均(jūn)出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯(sī)减产不及预期(qī)，但沙(shā)特能源部长发(fā)言力挺油价，市(shì)场计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月4日的(de)会(huì)议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加(jiā)美国的(de)收储(chǔ)均将收紧(jǐn)下半(bàn)年全球原油平(píng)衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈(tán)判达成一致(zhì旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释)前，宏观层(céng)面的不确定性仍然会(huì)影响市(shì)场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关(guān)注(zhù)美国(guó)债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的(de)原油成(chéng)本将基本维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月(yuè)化工品市场对(duì)标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平(píng)。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由(yóu)于聚(jù)乙烯自身现货价格(gé)表现更(gèng)弱，因(yīn)而(ér)以原油折算成本的加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端(duān)的利好(hǎo)已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减产已在原油及成(chéng)品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供(gōng)应(yīng)构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部(bù)长再次(cì)对原油市场做(zuò)空者(zhě)发出警告，面(miàn)对欧美银(yín)行业(yè)危机和美国债务上限(xiàn)谈判带来的需求端(duān)不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度起的基(jī)准(zhǔn)去库预期仍将(jiāng)为原油带来(lái)相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制(zhì)强(qiáng)于(yú)煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价(jià)格(gé)表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤(méi)炭价(jià)格下行的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油(yóu)价往往容易获(huò)得支(zhī)撑。因此，成本端(duān)强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来(lái)，在国内动力煤市(shì)场中下游(yóu)库存(cún)有效去(qù)化，或低(dī)价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量(liàng)预(yù)期之前，油化工结构性强于煤化工的(de)行情仍(réng)然有(yǒu)望延(yán)续。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释