原本被视为极其艰难的2022年，白酒上市(shì)企业(yè)却又一次集体刷(shuā)高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)上市企业2022年年报及2023Q1财报(bào)已经披露(lù)完毕，整(zhěng)体来(lái)看，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业营(yíng)收总(zǒng)计3563.45亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)15.12％，净利润(rùn)实(shí)现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股(g小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词ǔ)份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利(lì)再创新高(gāo)，14家(jiā)白酒上市企业营(yíng)收取得了两位数(shù)增(zēng)长。在打响疫情(qíng)后(hòu)首个春节动销战后，今(jīn)年一季度白酒业普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企(qǐ)业拿下(xià)两位数(shù)增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白(bái)酒(jiǔ)造成(chéng)了不可忽视的影响，穿透(tòu)最新的业绩来看，头部酒企的(de)抗压(yā)能力足够(gòu)强大，经(jīng)营稳定，且引导行业结构性增长。但随着白酒(jiǔ)行业集中(zhōng)度提升，头部酒企持续向前，非(fēi)名酒(jiǔ)品牌(pái)难以望其项背，因此(cǐ)圈地(dì)“内(nèi)卷”。此(cǐ)起(qǐ)彼伏间，正处于新一轮调整周期的白酒行业，分(fēn)化加剧。而(ér)今年，白酒企业(yè)的一个共(gòng)同主题是(shì)去库存，谁快(kuài)谁就会占得先手。

　　白酒结构性(xìng)增(zēng)长(zhǎng)，强者恒强

　　根(gēn)据中国酒业协会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同比增(zēng)长9.6％，利润(rùn)2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市(shì)企业营收和利润分别占(zhàn)去了(le)53％和59％。

　　从年报来(lái)看(kàn)，白酒结构性增(zēng)长的表现之一是优(yōu)势品牌(pái)正在持续(xù)拥抱(bào)红利。白酒(jiǔ)产量、销(xiāo)量已经(jīng)连续多年下(xià)降，行(xíng)业(yè)集中度(dù)不(bù)断(duàn)提升，存量竞争格(gé)局下企业间挤压式竞争已经临近(jìn)赛点(diǎn)。

　　这样的(de)业态促使白酒行业内(nèi)部强者恒强(qiáng)，“名(míng)酒时代(dài)”背(bèi)景下，头部酒企成(chéng)为产业经济增(zēng)长(zhǎng)的(de)主要(yào)动力。年报显示，头部(bù)名酒企业基本(běn)保持(chí)了两位数增长，20家白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营(yíng)收(shōu)榜前六就(jiù)贡献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强净利润(rùn)也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例(lì)而言，贵州茅台(tái)2022年(nián)实(shí)现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿(yì)元，同(tóng)比增长13.03％；归(guī)母(mǔ)净利润125.42亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)15.89％。

　　中国(guó)食品产业分(fēn)析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增(zēng)长，疫(yì)情放开后消费场景的多元化，对于中国白酒的复兴是一(yī)个(gè)非常好(hǎo)的加(jiā)持(chí)。”

　　白酒结构性增长的另一(yī)个特征是，在过去(qù)取得了稳定增长和快速发展的(de)企(qǐ)业，基本形成了中高端(duān)驱动(dòng)增长的发展(zhǎn)模(mó)式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等(děng)，产品上除(chú)高端一如(rú)既往强势(shì)以(yǐ)外，其中高端产(chǎn)品销量都以超两位数的(de)涨幅增长。头部品牌产(chǎn)品线全价格带布局，二(èr)三线品牌聚焦中(zhōng)高端，白酒产业不(bù)约而同都在(zài)进行产品结构(gòu)优化。

　　也(yě)正是因(yīn)为产品结构优化(huà)的需要，白(bái)酒技改扩(kuò)产推(tuī)动了各(gè)酒(jiǔ)企、产区的优(yōu)质产能的释放。20家上(shàng)市企(qǐ)业中，贵(guì)州茅台、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改、产能扩建等(děng)项目(mù)，这(zhè)些都是企(qǐ)业为持续保持结构性(xìng)增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒(jiǔ)企(qǐ)会持续(xù)走强，并(bìng)且利用自身的品牌(pái)与品质优势，进一步挤压非名酒市(shì)场(chǎng)，而(ér)基于品类和产品(pǐn)的名酒格局很快形成(chéng)，中国(guó)酒业进入(rù)寡(guǎ)头(tóu)化时(shí)代。”

　　二三(sān)线(xiàn)酒企分化加剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒行业数(shù)据显示，相比较疫(yì)情前的(de)2019年(nián)，2022年白酒产业销售收入(rù)累(lèi)计增(zēng)长5％，利(lì)润累计(jì)增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上(shàng)市企业财报发现，除头部酒(jiǔ)企(qǐ)强者(zhě)恒(héng)强外，二(èr)三线(xiàn)品(pǐn)牌正(zhèng)在加速(sù)分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市(shì)企业中(zhōng)，规(guī)模在(zài)40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为2家(jiā)，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家(jiā)，为(wèi)今世缘(yuán)、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进(jìn)一(yī)步变成7家，在前(qián)一年的6家基(jī)础上新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口子(zi)窖四(sì)家企业规模来到小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词50-80亿(yì)元之间(jiān)，隶属苏酒板(bǎn)块、川(chuān)酒板块、徽酒板块(kuài)的二(èr)级梯队，都(dōu)是在各自省内有一定话(huà)语权(quán)、有较大市场规模(mó)、省外市场开拓良好的代(dài)表(biǎo)。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的(de)竞争，也推动了二级梯队的(de)分化加速。蔡学飞向(xiàng)钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡酒那样(yàng)完成产品升级(jí)和(hé)全国化布局，挤进一(yī)线市场，要么(me)就(jiù)会像皇台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金(jīn)种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现金流(liú)的(de)下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也(yě)能(néng)说(shuō)明(míng)问题。举(jǔ)例而言，今年(nián)一季度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元，同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)42.87％；净(jìng)利(lì)润(rùn)3亿元，下(xià)降(jiàng)42.38％。至于下滑(huá)原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表示是因为去年同期基数较高，以及公司主(zhǔ)动进行了策略调整导(dǎo)致(zhì)。

　　另(lìng)一典型是安徽(huī)酒企金(jīn)种子(zi)，在省内“内卷”和(hé)名酒“高(gāo)压”双重挤压(yā)下，其业务体(tǐ)量和(hé)利润出现萎(wēi)缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限(xiàn)，但净利润在2019年(nián)、2021年(nián)、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归(guī)母净利(lì)润更(gèng)是(shì)下降(jiàng)了228％。对此，金种子在年报中归咎(jiù)于品牌、营销、渠道等(děng)多方(fāng)面因素。

　　高库存仍是行(xíng)业性问(wèn)题(tí) 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛利率(lǜ)来(lái)看，20家(jiā)白酒上市企业中，有(yǒu)17家企业毛利(lì)率在60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛(máo)利率与上年(nián)同期相比增(zēng)长(zhǎng)，金种子、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业(yè)毛(máo)利(lì)率有所下降。

　　毛利率高(gāo)，印证了(le)白酒超强的盈(yíng)利能力，但透过年报，白酒的高库存更(gèng)加值得(dé)关注。2022年，20家A股白(bái)酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其(qí)后。

　　但(dàn)从涨(zhǎng)幅来看(kàn)，泸州老(lǎo)窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超(chāo)30％，除洋河股(gǔ)份、顺(shùn)鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企库存增长基(jī)本都在两位数以上。

　　合同负债(zhài)情况亦能(néng)一定(dìng)程度上(shàng)反映当前渠道的情况。截(jié)至2022年底，18家上市(shì)酒企合同负债整(zhěng)体(tǐ)同(tóng)比(bǐ)减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的(de)合同负债下滑(huá)，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等(děng)同比降幅超五成(chéng)。截至今年一季度末(mò)，总(zǒng)体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研(yán)究院(yuàn)专家、中国酒业(yè)资深评论员(yuán)肖竹(zhú)青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白(bái)酒业绩(jì)非(fēi)常(cháng)优秀。但是我们(men)发(fā)现整(zhěng)个市场除了茅(máo)台供不应求以外，其他产品都存在价格倒挂现象(xiàng)，这说(shuō)明除茅台以外社会库(kù)存(cún)很大，对白酒发展来说存(cún)在隐忧(yōu)。”但他(tā)也表示，“预计今(jīn)年下半年中(zhōng)秋节后(hòu)有望(wàng)成(chéng)为酒(jiǔ)业重回正轨发展(zhǎn)的时间节(jié)点。”

　　“高库存(cún)是行业性问题。”蔡学飞(fēi)表达了同样的看(kàn)法，他认为，随着国家经(jīng)济(jì)面的恢复以及社会活动的(de)复苏，会加速去库(kù)存(cún)，特(tè)别是名酒(jiǔ)库存会得到很大的缓解(jiě)，但是区域中小企业仍然(rán)会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关(guān)系互(hù)动平台回答投资者关于库存(cún)的问题时就谈到，五粮(liáng)液产(chǎn)品(pǐn)渠(qú)道库存量不到一个(gè)月，属于正常水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰(yàn)塞湖(hú)”是常态，尤(yóu)其在(zài)过(guò)去三(sān)年，受(shòu)疫情影响线下消费场景大(dà)减，终端动销(xiāo)放缓，造成了(le)社(shè)会(huì)库存积压。从产能来看，近十年来白酒产量在不(bù)断下(xià)降，白(bái)酒产业存(cún)量产能过剩是(shì)不(bù)争的事实，未来仍然是趋势之一。加(jiā)之消(xiāo)费(fèi)观(guān)念、消费习惯(guàn)的(de)变化，即使是疫(yì)情后(hòu)消费(fèi)场景大(dà)规模恢复的前提下(xià)，白酒去(qù)库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环节都在努力，其中最关键的是，亟需库存消化能力强(qiáng)劲的(de)新渠道(dào)。可(kě)以看到(dào)，大(dà)小酒企均在(zài)营销上大手笔撒(sā)钱，大部分酒(jiǔ)企年报(bào)中销(xiāo)售费(fèi)用(yòng)一栏的数字在逐年(nián)递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁(shuí)的库存消(xiāo)化得快，谁的价(jià)格倒挂恢复得快，谁就(jiù)能在新周(zhōu)期中胜出。

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