核心(xīn)观点:在当前经济恢复(fù)的不确(què)定性(xìng)下，高股息(xī)策略有望以其(qí)确定的股息收入和(hé)较(jiào)高的安全边际为投资者提供不错的(de)收益。而基本(běn)面(miàn)稳健，分(fēn)红率(lǜ)高而(ér)稳定，估值(zhí)处(chù)于历史(shǐ)低位，银行(xíng)板(bǎn)块将(jiāng)成(chéng)为高股息策(cè)略的理想增配板学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思块。

　　高股息策(cè)略是以股(gǔ)息(xī)率为投资要(yào)素(sù)，选择(zé)股息率较高的股票并(bìng)长(zhǎng)期(qī)持有的投资策(cè)略。高股息率一(yī)方面意味着公司有较高的股利(lì)支付率，投资者每年可以获得(dé)较(jiào)高(gāo)的股利收入作为绝对收(shōu)益，另一方面意味(wèi)着公司(sī)估值较(jiào)低(dī)，因此具备一定(dìng)的安(ān)全边际，而且投(tóu)资(zī)的(de)成本相对(duì)较低(dī)，长期持有还(hái)可以节税(shuì)。从历史表(biǎo)现上(shàng)来看，高股息策(cè)略(lüè)的(de)安(ān)全性较高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定性；从大类(lèi)资产的投资收益来看(kàn)，目前可投资的资产(chǎn)不多(duō)，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块为(wèi)代表的高股息(xī)策略有望取得相对(duì)不(bù)错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取(qǔ)得(dé)较(jiào)好(hǎo)的收(shōu)益(yì)就需要满足(zú)以下(xià)几(jǐ)个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息(xī)端(duān)需要有(yǒu)一(yī)贯(guàn)较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前(qián)提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估值低，因此安全(quán)边际(jì)比较(jiào)高，下降空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市银行过去(qù)三年(nián)的现金分(fēn)红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份行和城商行，农(nóng)商行相对低(dī)一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年(nián)一季(jì)度(dù)来看，上市银行整(zhěng)体(tǐ)营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定价的情况下能够保持正增殊(shū)为不(bù)易。上(shàng)市银行整(zhěng)体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨备与税收(shōu)优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计随着大行(xíng)重定价的压(yā)力过去(qù)以及二三(sān)季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季的(de)到来，资产端(duān)收(shōu)益率将会(huì)逐步(bù)企稳，而中小银行存(cún)款利率的(de)下行和理财资金赎回(huí)的(de)趋缓也(yě)会使得负债(zhài)成本有(yǒu)望进一步下行，净息(学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思xī)差(chà)预计会在(zài)下(xià)半年提升。资产质量方面银行板块处于(yú)历史(shǐ)较优水平(píng)，上市银行不(bù)良(liáng)率继(jì)续(xù)环(huán)比(bǐ)下降，基(jī)本处在2014年来(lái)历(lì)史(shǐ)低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的(de)高位。3）目(mù)前银行板块的(de)PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的(de)。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较(jiào)低的(de)水平。因(yīn)此银行(xíng)板块(kuài)的配置(zhì)安全边际(jì)和性(xìng)价比较好，作(zuò)为(wèi)低且稳(wěn)定的分(fēn)母也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块作(zuò)为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估(gū)后有比较不错的(de)表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估(gū)有望(wàng)为投资者带(dài)来除稳定股(gǔ)息收益外的(de)附加(jiā)资本利(lì)得。

　　风险提示(shì)事件：经济下(xià)滑超预期(qī)，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研究所研(yán)究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定(dìng)收益的(de)溢价》

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