近日，国(guó)内上市交易的4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货基金陆续公布了一季报。在一季度(dù)商品市场整体下(xià)跌的背(bèi)景下，4只公(gōng)募(mù)商品(pǐn)期货基金也表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银白(bái)银期货LOF份(fèn)额在报(bào)告(gào)期内增加4.30亿份，增幅(fú)近三成，备受投资者青睐(lài)。

　　具(jù)体来看，已实现(xiàn)收益和利(lì)润方面，一季度，建信(xìn)能源化工期(qī)货(huò)ETF已实(shí)现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国妥否的意思是什么，妥否的用法(guó)投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF已实现收益940.20万(wàn)元，利润(rùn)-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华(妥否的意思是什么，妥否的用法huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和利润有何区别(bié)？4只公募商品期货基金在一季报(bào)中均提及，本期(qī)已实现收(shōu)益指基金本期利息(xī)收入、投资收益(yì)、其他收入（不含公允(yǔn)价(jià)值(zhí)变(biàn)动收益）扣除相(xiāng)关费用和信用减值损(sǔn)失(shī)后的余额，本期利(lì)润为本(běn)期已实现收益加上本(běn)期公允价值变动(dòng)收(shōu)益。

　　期末(mò)基金资产净值方面，截(jié)至3月底(dǐ)，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF资产(chǎn)净值超过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF、建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金(jīn)份额(é)净值方(fāng)面，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信(xìn)能源化(huà)工期货(huò)ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元(yuán)、1.5568元，国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值(zhí)增长率方(fāng)面，报告期(qī)内(nèi)，仅建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF实现正(zhèng)增(zēng)长，净值增长率(lǜ)为(wèi)5.57％，大成有色金(jīn)属期货(huò)ETF、国投瑞银(yín)白银期货LOF、华夏(xià)饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份(fèn)额的(de)增减(jiǎn)变化，可以反(fǎn)映出(chū)投资者的偏好。从份额变动(dòng)来看，除华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净(jìng)赎(shú)回外，其他3只商品(pǐn)期货基金(jīn)均受到净申(shēn)购。截至3月底，国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银白(bái)银期(qī)货(huò)LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF份额(é)较期初(chū)增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF份额较期初增加(jiā)700万(wàn)份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF份额较期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅(fú)4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市(shì)场整体走(zǒu)出下跌行(xíng)情，华夏基(jī)金(jīn)认(rèn)为，主要原因(yīn)有以下几点：首先，美(měi)国硅谷银行倒闭(bì)消息在(zài)资本(běn)市场持续发酵，导致了原(yuán)油以及美豆等大宗商品价格下(xià)跌，引领国(guó)内豆粕价(jià)格(gé)下(xià)挫；其次，国内现货供应(yīng)相对充裕，由(yóu)于加工利润尚可，加之(zhī)巴(bā)西(xī)大(dà)豆丰产上市，近几(jǐ)个月国(guó)内大豆到港(gǎng)量(liàng)趋于增加，同时由(yóu)于下(xià)游提货消极，油厂豆粕不(bù)断累库，部(bù)分(fēn)油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕(pò)现货跌幅过大；最后(hòu)，需(xū)求端低(dī)迷(mí)不振，由于(yú)春节前(qián)养殖(zhí)产品集中出栏，春节后一段时间(jiān)一般是豆粕需求淡(dàn)季，而(ér)今年(nián)由(yóu)于生猪价(jià)格(gé)持(chí)续下(xià)行，养(yǎng)殖业复产积极性(xìng)不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量处于偏低水平(píng)。

　　关于报告期内(nèi)基金投资策(cè)略和运(yùn)作分析，国投瑞银基(jī)金表示，一季度白银在初期两(liǎng)个(gè)月处于振荡调整，在三(sān)月份又很快(kuài)反弹至年初位(wèi)置。黄金较(jiào)白银(yín)表现更为强势，金(jīn)妥否的意思是什么，妥否的用法银比价(jià)有所抬升。前期走势主(zhǔ)要(yào)受制于白银(yín)工业属性及美联储加息预期升(shēng)温影响，白银(yín)表现出更高的波(bō)动(dòng)性。后期则主(zhǔ)要是(shì)欧美(měi)银行业出(chū)现流动性危机(jī)，导致避险情绪高涨，也大幅(fú)降低(dī)了市场对于美联储的(de)加(jiā)息预期。

　　国(guó)投瑞银基金认为，美(měi)联(lián)储货币(bì)政策调整节奏与经济(jì)衰退担(dān)忧(yōu)继续主导(dǎo)贵金属行情，同时(shí)也(yě)需关注突(tū)发(fā)地缘政治(zhì)、金融体系的流动性(xìng)风险、新兴经济(jì)体债务风险等黑天鹅事件的影响。今年以来，美联储已连续加息两次各(gè)25BP，加息(xī)步伐明显(xiǎn)放缓，点阵(zhèn)图显(xiǎn)示美联(lián)储今年或还有(yǒu)一次(cì)加(jiā)息。随(suí)着美国加息渐入尾声，而通胀仍(réng)处于高位，宏观(guān)环境对贵金(jīn)属相(xiāng)对有利，贵(guì)金(jīn)属配置价(jià)值(zhí)进一步提升。考虑到白银的高(gāo)弹(dàn)性(xìng)及金银比价(jià)的相对高位，建议择机积(jī)极配置(zhì)。

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